Mùa xuân bùng nổ như thế nào? Một phân tích.
----------------------------------------
1. Hiện tại, có khoảng 1 triệu BTC trong quỹ ETF.
2. Phần lớn trong số này là đầu tư thụ động: các cố vấn đầu tư đăng ký (RIA), quỹ hưu trí, các nhà phân bổ vốn dài hạn.
3. Tổng số hợp đồng quyền chọn mua đang mở rất lớn (~5,2 triệu hợp đồng) NHƯNG
4. Điều đó không có nghĩa là 500.000 BTC đang được bán.
5. Khoảng 40.000 BTC có các quyền chọn mua (covered calls) được viết ở mức giá CAO HƠN giá giao ngay. Đây là hình thức bán có mục tiêu ban đầu kết hợp với việc tối ưu hóa lợi nhuận dựa trên độ lồi (convexity monetization).
6. Các nhà tạo lập thị trường đang nắm giữ các quyền chọn mua (call options) dài hạn. Để phòng ngừa rủi ro, họ bán Short BTC bằng các quyền chọn vĩnh viễn (perps).
7. Đánh số lên đó.
Quyền chọn mua trị giá 40.000 BTC :
Ở mức 90k → MM Short ~8k BTC
Ở mức 100k → MM Short khoảng 20k BTC
Ở mức 110k → MM Short ~32k BTC
8. Đây là lý do tại sao thị trường có vẻ ảm đạm:
– mặt tiêu cực không tăng tốc
– tiềm năng tăng trưởng tiếp tục bị đình trệ
9. Nếu giá tăng nhanh, mọi thứ sẽ đổ vỡ.
Ở mức cao hơn (ví dụ 125k–130k):
Các cuộc gọi đi sâu vào ITM.
Delta → 1
Gamma → 0
10. Cuốn sách MM trở thành:
– BTC tổng hợp dài hạn
– BTC thật Short
- Báo cáo lãi lỗ ổn định nhưng bảng cân đối kế toán lại tăng vọt.
11. Đồng thời:
– Nguồn cung quyền chọn mua có bảo hiểm đã cạn kiệt
– không có thời gian để tải lại các cuộc gọi mới
– các lệnh bán khống vĩnh viễn đang bị căng thẳng
– Quá trình thanh lý bắt đầu (James Wynn)
12. Đây là cách mà thể tích có thể phát nổ.
