📕Nghiên cứu chuyên mục Cuộc sống và Sở thích do "SB" thực hiện
📌 Các vấn đề chính trong tuần đầu tiên của tháng Tư - Khoảng cách giữa lạc quan và rủi ro
Nếu eo biển Hormuz không mở cửa, "thực tế" sẽ hiện rõ vào giữa tháng Tư.
1️⃣ Chỉ số việc làm phi nông nghiệp (NFP) +178.000
Vào lúc 21:30 ngày 3 tháng 4 (giờ Hàn Quốc), chỉ số NFP tháng 3 đã được công bố. 178.000 việc làm, gấp ba lần ước tính đồng thuận là 60.000.
Mặc dù con số này có vẻ tích cực trên bề mặt, nhưng như đã đề cập nhiều lần trong nghiên cứu, phần lớn là "những người trở lại làm việc sau cuộc đình công".
Nhìn sâu hơn, lĩnh vực chăm sóc sức khỏe đóng góp +76.000 việc làm, trong đó 35.000 là những người trở lại làm việc tại Kaiser Permanente sau cuộc đình công. Nói cách khác, đây không phải là tuyển dụng mới, mà là sự trở lại của những người đã vắng mặt trong tháng Hai.
Đồng thời, con số tháng Hai đã được điều chỉnh giảm mạnh từ -92.000 xuống -133.000. Con số tổng hợp của tháng Giêng và tháng Hai là -7.000.
Trung bình di động ba tháng là +68.000, giảm xuống còn chưa bằng một nửa so với mức trung bình hàng tháng của năm 2023 và 2024.
Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp dường như đã cải thiện nhẹ lên 4,3%, nhưng dữ liệu xác nhận nhận định đã đề cập trước đó rằng "những người lao động nản chí không được tính vào số liệu thất nghiệp".
Đây là kết quả của sự gia tăng số lượng người lao động nản chí khi tỷ lệ tham gia lao động thực tế giảm xuống còn 61,9%. Tăng trưởng tiền lương thực tế đã chậm lại ở mức +3,5% hàng năm.
Do những dữ liệu này, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã mất lý do để hành động, và xác suất đóng băng chính sách trong vòng năm 2026 đã được củng cố ở mức 77,5% theo CME. Trong tình hình hiện tại, việc biện minh cho việc cắt giảm lãi suất hoặc tăng lãi suất trở nên khó khăn.
Với lạm phát do giá năng lượng tăng cao, đây đã trở thành kịch bản tồi tệ nhất đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed), vốn đang có nền tảng việc làm yếu kém. Mặc dù Powell đã tuyên bố vào ngày 30 tháng 3 rằng "các cú sốc nguồn cung chỉ là tạm thời", chỉ số giá ISM ở mức 78,3 đã cho thấy nền tảng của nhận định đó mong manh đến mức nào. Việc tăng trưởng tiền lương phi nông nghiệp (NFP) giảm 3,5% hôm nay mang lại một số sự an tâm về mối lo ngại lạm phát trong ngắn hạn. Tuy nhiên, với giá dầu đã vượt quá 110 đô la, sự giảm tốc độ tăng lương này cũng ngụ ý rằng sức mua thực tế không đủ để trang trải chi phí năng lượng.
2️⃣ Trump đưa ra tuyên bố trực tiếp
Sự kiện mang tính quyết định nhất trong tuần này là bài phát biểu của Trump trước toàn quốc.
Trong khi thị trường muốn một lộ trình để chấm dứt chiến tranh, điều mà Trump đề cập đến là:
"Chúng ta sẽ tấn công Iran cực kỳ mạnh trong hai đến ba tuần tới. Chúng ta sẽ đưa họ trở lại thời kỳ đồ đá. Chiến tranh sẽ tiếp tục cho đến khi các mục tiêu quân sự của chúng ta đạt được."
Tuyên bố này ngụ ý rằng eo biển Hormuz sẽ vẫn bị phong tỏa ít nhất thêm hai đến ba tuần nữa.
Theo tính toán của TD Securities, nếu chiến tranh tiếp diễn đến cuối tháng 4, tổng lượng cung bị mất sẽ lên tới khoảng 1 tỷ thùng, bao gồm 600 triệu thùng dầu thô và 350 triệu thùng dầu tinh chế.
Giá dầu diesel tương lai ở châu Âu đã vượt quá 200 đô la/thùng. Con số này còn lớn hơn cả cú sốc năng lượng do cuộc chiến Nga-Ukraine năm 2022 gây ra.
Điều mà thị trường chưa tính toán đầy đủ là thời gian lượng hàng tồn kho thực tế có thể duy trì. Khi kết hợp lượng hàng tồn kho hiện tại trên tàu chở dầu và lượng dự trữ trên đất liền, nếu eo biển Hormuz không được mở cửa cho đến giữa tháng 4, tình trạng thiếu hụt nguồn cung bắt nguồn từ châu Á sẽ lan rộng theo phản ứng dây chuyền sang châu Âu.
Những phát biểu của Trump hoàn toàn trái ngược với các báo cáo ngày 31 tháng 3 về việc ông Pezheshkian sẵn sàng chấm dứt chiến tranh. Thị trường đã đẩy chỉ số S&P tăng 2,91% trong hai ngày liên tiếp bằng cách phản ánh tín hiệu hai chiều rằng "Trump muốn chấm dứt chiến tranh, và Iran sẵn sàng chấm dứt nó", nhưng sau đó lại chứng kiến giá dầu WTI tăng vọt 11% sau một bài phát biểu duy nhất của Trump. Rủi ro cốt lõi trên thị trường hiện nay là tuổi thọ của sự lạc quan. Nếu mốc thời gian hai đến ba tuần của Trump trở thành hiện thực, giữa tháng Tư sẽ là bước ngoặt thực sự.
3️⃣ Các cấu trúc đang hoạt động
Đằng sau những tin tức thị trường biến động, có ba thay đổi cấu trúc đang thực sự diễn ra.
Thứ nhất, chỉ số giá ISM ở mức 78,3.
Con số này đại diện cho dữ liệu bị đánh giá thấp nhất trong tuần. Khi chi phí năng lượng tăng vọt, chi phí đầu vào sản xuất đang tăng mạnh. Đồng thời, chỉ số việc làm ISM ở mức 48,7, nằm trong vùng suy giảm. Đó là một cấu trúc trong đó chi phí tăng trong khi việc làm giảm. Nếu điều này tiếp diễn, lợi nhuận của các doanh nghiệp trong quý hai sẽ bắt đầu chịu áp lực.
Thứ hai, sự nhận thức về rủi ro liên quan đến cơ sở hạ tầng của các công ty siêu quy mô ở Trung Đông.
Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo (IRGC) đã tuyên bố 18 công ty, bao gồm Apple, Google, Microsoft và Nvidia, là mục tiêu tấn công hợp pháp trong khu vực Trung Đông. Vụ tấn công vào các trung tâm dữ liệu AWS Trung Đông hồi đầu tháng 3 đã trở thành tiền lệ. Một phần đáng kể trong dự báo chi tiêu vốn (CapEx) 600 tỷ đô la cho các trung tâm dữ liệu quy mô lớn vào năm 2026 tập trung ở các khu vực hiện đang bị Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo (IRGC) nhắm mục tiêu. Điều này đánh dấu thời điểm mà các rủi ro địa chính trị liên quan đến luận điểm đầu tư vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo đang chuyển thành chi phí hữu hình.
Thứ ba, sự tê liệt chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).
Có 77,5% khả năng lãi suất sẽ vẫn đóng băng đến năm 2026. Việc tăng hay giảm lãi suất đều không khả thi. Việc cắt giảm lãi suất khó khăn do lạm phát năng lượng, trong khi việc tăng lãi suất khó khăn do nền tảng việc làm yếu. Với việc Fed không thể làm gì, thị trường không thể kỳ vọng vào một lưới an toàn chính sách. Đây không chỉ đơn thuần là vấn đề về hướng đi của lãi suất; điều đó có nghĩa là môi trường biến động thị trường cao sẽ tiếp tục kéo dài.
💡Tóm tắt
Số liệu việc làm phi nông nghiệp (NFP) được công bố tốt. Tuy nhiên, hiện tại không phải NFP đang thúc đẩy thị trường.
Nếu eo biển Hormuz không được mở cửa vào giữa tháng Tư, lượng hàng tồn kho thực tế sẽ đạt đến giới hạn. Ông Trump tuyên bố, "Tôi sẽ tiếp tục đình công thêm hai đến ba tuần nữa." Iran đang ban hành luật thu phí và thể chế hóa chủ quyền của mình đối với eo biển Hormuz. Ngày mở cửa thị trường 6 tháng 4 là ngày mà tất cả những bất ổn tích lũy được xử lý đồng thời lần đầu tiên.
#Quốc tế
