Lợi nhuận hàng năm của Tether có thể đạt 15 tỷ đô la: Phân tích về việc định hình lại bối cảnh thanh khoản USDT

Những điểm chính

Tether dự kiến ​​lợi nhuận ròng đạt 15 tỷ đô la vào năm 2025, tăng trưởng 15% so với mức 13 tỷ đô la vào năm 2024, chủ yếu nhờ việc phát hành USDT tăng trưởng lên 183 tỷ đô la và hệ số biên lợi nhuận khổng lồ 99%. Mặc dù tiếp tục mở rộng theo giá trị tuyệt đối, thị thị phần của USDT giảm từ 70% vào cuối năm 2024 xuống còn 60% vào tháng 10 năm 2025, chủ yếu là do các quy định MiCA của EU. Bối cảnh thanh khoản đang định hình lại: CEX vẫn chiếm ưu thế (chiếm 80-90% khối lượng giao dịch), nhưng thị phần của DEX đã tăng từ 5% lên 15%. Phân phối Chuỗi chéo đang chuyển sang Ethereum(55%), trong khi TRON vẫn ổn định (42%). Nhu cầu áp dụng của các tổ chức tăng và tuân thủ quy định đang thúc đẩy sự gia tăng của các sản phẩm cạnh tranh như USDC.

Mô hình lợi nhuận của Tether và mục tiêu 15 tỷ đô la

Phân tích cơ cấu thu nhập

Lợi nhuận cốt lõi của Tether đến từ tỷ suất lợi nhuận trái phiếu kho bạc Mỹ trị giá 127 tỷ đô la . Theo dữ liệu quý 2 năm 2025, lợi nhuận ròng của công ty là 4,9 tỷ đô la (5,7 tỷ đô la trong nửa đầu năm). Các nguồn thu nhập chính bao gồm:

Hệ số biên lợi nhuận 99% của Tether đến từ chi phí vận hành cực thấp và mô hình lợi nhuận thụ động. Công ty đầu tư tiền pháp định do người dùng gửi vào tài sản rủi ro thấp, lợi nhuận cao, và thu nhập được chuyển đổi trực tiếp thành lợi nhuận.

Tối ưu hóa thành phần quỹ dự trữ

Tính đến quý 2 năm 2025, dự trữ của Tether là 162,6 tỷ đô la, vượt quá nghĩa vụ nợ là 157,1 tỷ đô la, dẫn đến dự trữ vượt mức là 5,5 tỷ đô la:

• Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ/tương đương : 78% (127 tỷ đô la)
• Dự trữ vàng : 4% (6,5 tỷ đô la)
• Bitcoin : 5% (7,6 tỷ đô la)
• Các khoản vay được bảo đảm và các khoản khác : 8% (13,2 tỷ đô la, đang giảm dần)
• Tiền mặt và các khoản tương đương : <1% (64 triệu đô la)

Chiến lược phân bổ này tối đa hóa lợi nhuận trong hoàn cảnh lãi suất cao trong khi vẫn duy trì đủ thanh khoản để hỗ trợ neo giữ USDT.

Địa vị thị trường USDT và những thay đổi trong bối cảnh thanh khoản

Sự phát triển thị phần thị phần

Mặc dù quy mô tuyệt đối của USDT tiếp tục tăng trưởng, nhưng thị thị phần của nó đang bị pha loãng:

Khối lượng giao dịch hàng ngày của USDT đạt 90,5 tỷ đô la (tháng 10 năm 2025) và khối lượng giao dịch hàng tháng đạt đỉnh 1,01 nghìn tỷ đô la (tháng 6 năm 2025), nhưng thị thị phần của đồng tiền này giảm chủ yếu do áp lực từ quy định .

Định hình lại phân phối Chuỗi chéo

Bố đa chuỗi của USDT đã thay đổi đáng kể:

• Ethereum : tăng từ 35% lên 55% (99,9 tỷ đô la), được hưởng lợi từ việc mở rộng L2 và sự quan tâm của các tổ chức
• TRON : Duy trì 42% (77,5 tỷ đô la), duy trì lợi thế chi phí thấp tại các thị trường mới nổi
• Solana : Biến động đáng kể, giảm từ 8% trong quý 2 xuống còn 1,3% hiện tại (2,4 tỷ đô la)
• Chuỗi khác : Chuỗi mới nổi như Aptos tăng trưởng 8 lần lên 750 triệu đô la

Độ sâu thanh khoản được cải thiện

1% độ sâu cặp giao dịch xấp xỉ 200 triệu đô la ( tăng trưởng 50% so với cùng kỳ năm trước):

• Thanh khoản CEX : Độ sâu cặp BTC/USDT Binance là khoảng 20 triệu đô la (mua) / 18 triệu đô la (bán)
• Thanh khoản DEX : Độ sâu ETH/USDT Uniswap là 2-5 triệu đô la, tăng trưởng 150% so với năm ngoái
• Sự khác biệt theo khu vực : Các quy định của MiCA dẫn đến thanh khoản của EU giảm 10%, nhưng tăng trưởng 20% ​​ở châu Á/các thị trường mới nổi

Tác động của quy định và bối cảnh cạnh tranh

Tác động của các quy định MiCA

Quy định MiCA của EU (có hiệu lực từ tháng 6/tháng 12 năm 2024) yêu cầu stablecoin phải tuân thủ, dẫn đến:

• USDT hủy niêm yết khỏi sàn giao dịch EU (ví dụ: Binance và OKX hạn chế giao dịch đối với người dùng EU)
• Khối lượng giao dịch USDT của EU giảm 10-15%
• Thị thị phần của USDC tại EU tăng trưởng 79% nhờ lợi thế tuân thủ quy định.

Tether đã ra mắt các sản phẩm tuân thủ thông qua công ty con StablR/Quantoz và có kế hoạch ra mắt USAT vào tháng 12 năm 2025 để đáp ứng Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ.

Sự trỗi dậy của các đối thủ cạnh tranh

USDC tăng trưởng nhanh chóng nhờ vào lợi thế về tính minh bạch và tuân thủ:

• Tăng trưởng giá trị vốn hóa thị trường : Từ 24,2 tỷ đô la vào đầu năm 2024 lên 76,3 tỷ đô la (+215%)
• Ưu tiên của tổ chức : BlackRock, Fidelity, v.v. thích USDC để đầu tư tuân thủ
• Ưu điểm kỹ thuật : kiểm toán hàng tháng, tích hợp DeFi tốt hơn

Stablecoin mới nổi như USDe của Ethena (tăng trưởng 177,8% lên 10,7 tỷ đô la) cũng đang làm xói mòn thị thị phần.

Tâm lý cộng đồng và niềm tin thị trường

Quan điểm tích cực

Những người có sức ảnh hưởng thường lạc quan về tính bền vững của mô hình kinh doanh của Tether:

• Paolo Ardoino (Giám đốc điều hành Tether) nhấn mạnh tính bền vững lâu dài thông qua dự trữ dư thừa, phân bổ Bitcoin và khả năng lập trình x.com
• Anthony Pompliano cho rằng Tether có giá trị chiến lược trong quá trình đô la hóa toàn cầu và chống lại thách thức của BRICS
• Jamie Coutts coi USDT là một tài sản có hệ thống gắn liền với nợ của Hoa Kỳ và Bitcoin

Những giọng nói thắc mắc

Một số nhà phân tích bày tỏ lo ngại về tính minh bạch:

• Bitfinexed chỉ trích Tether vì cố tình lách luật giám sát bằng cách từ chối kiểm toán toàn diện .
• Christopher Bloomstran đặt câu hỏi về cơ sở hợp lý cho việc tài trợ vốn chủ sở hữu với hệ số biên lợi nhuận 99% .
• Cảnh báo của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ về " tài sản rủi ro " đã làm trầm trọng thêm tâm lý của thị trường

Triển vọng thị trường và kết luận

Động lực tăng trưởng

1. Hoàn cảnh lãi suất : Tỷ suất lợi nhuận Hoa Kỳ vẫn ở mức cao, mang lại nguồn thu nhập ổn định cho Tether
2. Nhu cầu thị trường mới nổi : USDT tiếp tục tăng trưởng trong thanh toán xuyên biên giới và phòng ngừa lạm phát
3. Việc áp dụng của tổ chức : Phân bổ tài sản kỹ thuật số tăng từ 1% lên 2-5%, thúc đẩy nhu cầu stablecoin
4. Đổi mới công nghệ : triển khai đa chuỗi, tích hợp AI và các kịch bản mở rộng ứng dụng khác

Rủi ro tiềm ẩn

1. Sự không chắc chắn về quy định : Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ, MiCA của EU và các yếu tố khác có thể hạn chế hơn nữa việc sử dụng USDT
2. Cạnh tranh ngày càng gay gắt : USDC và stablecoin tuân thủ khác đang làm xói mòn thị thị phần
3. Mối quan ngại về tính minh bạch : Việc thiếu kiểm toán đầy đủ có thể dẫn đến việc thực thi quy định hoặc gây ra sự hoảng loạn về việc hủy niêm yết
4. Rủi ro lãi suất : Việc cắt giảm lãi suất của ngân hàng trung ương có thể làm giảm tỷ suất lợi nhuận

Dự báo lợi nhuận 15 tỷ đô la của Tether phản ánh vị trí chủ đạo của công ty trong hệ sinh thái đô la kỹ thuật số toàn cầu, nhưng việc tuân thủ quy định và tính minh bạch sẽ là những yếu tố then chốt quyết định khả năng cạnh tranh dài hạn của công ty. Bối cảnh thanh khoản của USDT đang phát triển theo hướng đa chuỗi, thể chế hóa và tuân thủ quy định. Mặc dù USDT sẽ duy trì địa vị thị trường trong ngắn hạn, nhưng thị phần có thể bị pha loãng hơn nữa.