Phân tích tranh cãi về Kamino: Các câu hỏi liên quan đến việc chặn và thanh lý các công cụ dữ liệu.

Tóm lại

Vào đầu tháng 12 năm 2025, Kamino Finance đã chặn công cụ di chuyển một cú nhấp chuột của Jupiter Lend, gây ra xung đột dữ dội trong hệ sinh thái vay mượn Solana . Các điểm tranh chấp chính bao gồm: (1) Kamino cáo buộc Jupiter Lend tuyên bố sai lệch về " rủi ro lây nhiễm bằng không" và "kho tiền riêng biệt", trong khi thực tế lại đưa ra rủi ro tái thế chấp trên khắp tài sản ; (2) cộng đồng đặt câu hỏi về việc Kamino ngụy tạo dữ liệu thanh lý để thu hút tiền gửi, nhưng thiếu bằng chứng trên Chuỗi để hỗ trợ cho tuyên bố này; và (3) việc chặn đã khiến tài sản của người dùng bị mắc kẹt trong hoàn cảnh tỷ suất lợi nhuận thấp, gây ra sự chỉ trích mạnh mẽ. Trong sự kiện này, TVL của Kamino giảm 12,7% xuống còn 2,19 tỷ đô la, trong khi TVL của Jupiter Lend đi ngược xu hướng , tăng trưởng 7,8% lên 1,03 tỷ đô la. Quỹ Solana kêu gọi sự thống nhất giữa hai bên, nhưng tranh chấp vẫn chưa được giải quyết tính tính đến ngày 8 tháng 12.

Phân tích sự kiện cốt lõi

Dòng thời gian (1-8 tháng 12 năm 2025 UTC)

Lý do chặn các công cụ di chuyển

Lập trường chính thức của Kamino : Đồng sáng lập Marius Ciubotariu tuyên bố vào ngày 6 tháng 12 rằng công cụ này bị chặn vì người dùng bị đánh lừa bởi "thông tin sai lệch đáng kể" của Jupiter liên quan đến thiết kế và rủi ro của giao thức. Kamino cho rằng kho lưu trữ của Jupiter khiến các nhà cung cấp phải đối mặt với rủi ro cho vay mượn chuyển thông qua việc thế chấp lại (ví dụ: tài sản thế chấp SOL được cho vay để lấy tài sản khác) và không thực sự được tách biệt. Dịch vụ sẽ không được khôi phục trừ khi Jupiter ngừng các tuyên bố sai lệch và cung cấp các công cụ di chuyển hai chiều.

Jupiter phản hồi : Giám đốc Điều hành Kash Dhanda thừa nhận trong một video vào ngày 6 tháng 12 rằng ông đã xóa bài đăng "không có rủi ro lây nhiễm", đồng thời cho biết tuyên bố này "không chính xác 100%". Jupiter giải thích rằng các kho tiền của họ được tách biệt ở cấp độ cấu hình (LTV độc lập, được giới hạn), nhưng được thế chấp lại để tối ưu hóa lợi nhuận, và không phát sinh nợ xấu trong giai đoạn biến động thị trường vào tháng 10. Dhanda bày tỏ sự hối tiếc vì đã không ngay lập tức đính chính tuyên bố này .

Cốt lõi của tranh chấp kỹ thuật nằm ở định nghĩa "phân tách kho tiền"—Jupiter/Fluid định nghĩa nó là cấu hình tham số độc lập cho mỗi kho tiền; những người chỉ trích (Kamino, người sáng lập Fluid) chỉ ra rằng các hoạt động thế chấp lại có thể khiến người ta hoàn toàn phải chịu rủi ro lây lan trên khắp tài sản .

Chi tiết về vụ bê bối thanh lý giả mạo

Các cáo buộc : Vào ngày 2 và 7 tháng 12, tài khoản DMH đã cáo buộc Kamino về "vụ bê bối dữ liệu liệu thanh lý ngụy tạo " và " ngụy tạo các thông số thanh lý", cho rằng đây là một phần của sê-ri các vấn đề bao gồm "lãi suất hàng năm (APR) giả mạo" và ngăn cản người dùng thoát tài khoản. Các cáo buộc được đưa ra là do thiếu năng lực (hiểu sai cơ chế thanh lý) hoặc cố tình trình bày sai các thông số rủi ro cốt lõi để thu hút tiền gửi. x.com

Xác minh bằng chứng :

• Dữ liệu Chuỗi : Không phát hiện sự kiện thanh lý nào giữa ngày 1 và ngày 8 tháng 12 và không tìm thấy hồ sơ nào liên quan đến Thanh lý trong nhật ký giao thức.
• Độ tin cậy của nguồn : Lời cáo buộc chỉ xuất phát từ một nguồn duy nhất (tweet của DMH, 30.000-73.000 lượt xem), không có sự xác nhận từ phương tiện truyền thông chính thống hoặc dữ liệu Chuỗi , do đó độ tin cậy của nó thấp.
• Lịch sử của Kamino : Trước đây, công ty nhấn mạnh mức phạt thanh lý thấp (0,1%, giảm 90% vào tháng 9 năm 2025) và một công cụ thanh lý hiệu quả, nhưng vẫn chưa có phản hồi chính thức nào đối với các cáo buộc vào tháng 12.

Kết luận : Những cáo buộc về thanh lý gian lận thiếu bằng chứng đáng kể và phản ánh tâm lý của cộng đồng đối với lệnh phong tỏa Kamino hơn là bằng chứng về việc làm giả dữ liệu đã được xác minh.

Tác động của người dùng

Tác động trực tiếp :

• Người dùng Kamino không thể chuyển khoản vay của họ sang Jupiter Lend bằng công cụ một cú nhấp chuột và phải rút và gửi lại thủ công, dẫn đến thanh khoản bị mắc kẹt trong hoàn cảnh tỷ suất lợi nhuận thấp hoặc thậm chí là APY âm.
• Các khiếu nại của cộng đồng cho rằng động thái này khiến người dùng ở vị thế lần , hạn chế cơ hội tiếp cận lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro tốt hơn từ các giao thức khác.

Tác động thị trường :

• Bất chấp những tranh cãi, Jupiter Lend vẫn tiếp tục nhận được dòng tiền chảy vào trung bình mỗi ngày từ 36-62 triệu đô la.
• Tổn thất tài chính hoặc sự kiện nợ xấu báo cáo
• Kamino tiếp tục chương trình khích lệ Mùa 5 để duy trì tính cạnh tranh.

Phân tích dữ liệu trên Chuỗi

Xu hướng thay đổi của TVL

Hiệu suất của Kamino : Từ ngày 1 đến ngày 7 tháng 12, TVL giảm từ 2,51 tỷ đô la xuống 2,19 tỷ đô la, giảm 12,7%, trong đó mức giảm trong một ngày là 14,5% xuống 2,15 tỷ đô la vào ngày 2 tháng 12, trùng với sự kiện mở khóa token.

Hiệu suất của Jupiter Lend : TVL tăng trưởng từ 960 triệu đô la lên 1,03 tỷ đô la trong cùng kỳ, tăng 7,8%, cho thấy công ty vẫn tiếp tục thu hút dòng vốn đổ vào trong thời gian tranh cãi.

Thị trường vay mượn Solana : Tổng giá trị vay mượn TVL ước tính đã giảm từ khoảng 3,6 tỷ đô la vào ngày 1 tháng 12 xuống còn khoảng 3,3 tỷ đô la vào ngày 7 tháng 12 (giảm 8,3%). Thị thị phần của Kamino vẫn ở mức 70-75%, trong khi Jupiter Lend chiếm khoảng 25-28%. Tổng giá trị TVL của Chuỗi Solana dao động trong khoảng 8,2-9,3 tỷ đô la, không có sự cố sụp đổ nào ở cấp độ Chuỗi lên tới 3,7 tỷ đô la.

Chỉ báo mức độ hoạt động

Những phát hiện chính :

• Kamino chứng kiến ​​khối lượng giao dịch cao (2,3 tỷ đô la) vào ngày 1-2 tháng 12, trùng với thời điểm TVL giảm, cho thấy dòng vốn chảy ra hoặc di cư ròng.
• Không phát hiện thấy giao dịch đa chữ ký xuyên giao thức nào, điều này cho thấy khối này đã ngăn chặn hiệu quả việc di chuyển theo chương trình.
• Không tìm thấy bằng chứng về lưu thông tài sản(nguồn vay mượn giống với lưu thông tài sản); hơn 99% là chuyển nhượng một chiều.
• Tổng phí thỏa thuận của Jupiter trung bình từ 650.000 đến 2.900.000 đô la mỗi ngày, thu nhập dao động từ 120.000 đến 720.000 đô la mỗi ngày.

Phân tích tâm lý cộng đồng

Quan điểm ​​của KOL

Phê bình phe Kamino :

• Laura Shin : Bày tỏ sự sốc trước chính sách danh sách đen, cho rằng nó tạo ra tiền lệ có hại cho sự lựa chọn của người dùng DeFi . (x.com)
• DeFi Made Here (DMH) : Đặt câu hỏi về tính toàn vẹn của dữ liệu thanh lý của Kamino, dao động giữa sự vô năng và sự lừa dối cố ý . x.com
• @letsgetonchain : Chỉ ra rằng địa vị thị trường đang suy giảm của Kamino và những hạn chế về người dùng là phản ứng thụ động trước sức hấp dẫn của Jupiter . x.com

Phân tích trung lập/kỹ thuật :

• Kash Dhanda (Giám đốc điều hành Jupiter) : Đã thừa nhận truyền thông điệp, nhấn mạnh việc hạn chế rủi ro lây lan thông qua việc phân bổ kho tiền và trích dẫn hồ sơ không có nợ xấu của công ty này trong giai đoạn biến động tháng 10.
• Marius Ciubotariu (đồng sáng lập Kamino) : Ông khẳng định rằng lệnh phong tỏa là biện pháp cần thiết do người dùng hiểu lầm về thiết kế của Jupiter, đồng thời nhấn mạnh đến rủi ro kết nối chéo tài sản .

Sự trung gian sinh thái :

• Lily Liu (Chủ tịch Quỹ Solana ) : Bà kêu gọi Kamino và Jupiter tập trung nỗ lực vào việc giành thị phần từ crypto và tài chính truyền thống, thay vì cạnh tranh nội bộ. Bà chỉ ra khoảng cách 5 tỷ đô la trong thị trường vay mượn Solana so với 50 tỷ đô la Ethereum. (x.com )

Tâm lý xúc

Không lạc quan về Kamino (khoảng 70% cuộc thảo luận):

• Việc chặn phòng thủ được coi là hành vi chống cạnh tranh và gây bất lợi cho người dùng.
• Dữ liệu thanh lý gian lận tiềm ẩn làm suy yếu lòng tin.
• Vi phạm các nguyên tắc về tính công khai và minh bạch trong DeFi

Quan điểm trung tính/ bullish (khoảng 30%):

• Công nhận sự cạnh tranh lành mạnh nhưng chỉ trích các phương pháp
• Những cải tiến của Kamino (như tích hợp RWA) rất đáng khen ngợi.
• Nhận thức được tầm quan trọng của việc công bố rủi ro

Câu chuyện cốt lõi : Cộng đồng nhìn chung cho rằng chiến lược phong tỏa đã phản tác dụng, củng cố nhận thức tiêu cực rằng Kamino đang mất đi vị trí chủ đạo thị trường, trong khi tăng trưởng nhanh chóng và hỗ trợ nền tảng của Jupiter càng củng cố thêm tâm lý bi quan.

kết luận

Tranh chấp Kamino-Jupiter phơi bày nhiều mâu thuẫn trong hệ sinh thái Solana DeFi bối cảnh cạnh tranh: bất đồng về thuật ngữ kỹ thuật (diễn giải "phân tách kho tiền"), sự cân bằng giữa bảo vệ người dùng và cạnh tranh giao thức, và tranh chấp về tiêu chuẩn minh bạch. Dữ liệu Chuỗi cho thấy TVL của Kamino đã giảm 12,7% trong thời gian phong tỏa, trong khi Jupiter Lend lại đi ngược xu hướng, tăng trưởng 7,8%, cho thấy thị trường đang chuyển dịch sang xu hướng di cư mở. Cáo buộc thanh lý giả mạo thiếu bằng chứng đáng kể và phản ánh nhiều hơn sự bùng nổ tâm lý từ cộng đồng liên quan đến việc phong tỏa. Tính đến ngày 8 tháng 12, tranh chấp vẫn chưa có dấu hiệu được giải quyết, và kháng cáo hòa giải của Quỹ Solana vẫn chưa mang lại bất kỳ kết quả rõ ràng nào. Về lâu dài, sự cố này có thể thúc đẩy hệ sinh thái Solana thiết lập các tiêu chuẩn công bố rủi ro và thông số kỹ thuật về khả năng tương tác rõ ràng hơn, nhưng trong ngắn hạn, Kamino phải đối mặt với thách thức kép về niềm tin của người dùng và thị thị phần.