Phân tích đột phá tăng trưởng người dùng Helium và đánh giá lại tường thuật DePIN

Những phát hiện chính

Mạng lưới Helium đã trải qua tăng trưởng người dùng bùng nổ vào năm 2025, với số người dùng hoạt động hàng ngày tăng từ khoảng 1 triệu vào đầu năm lên đỉnh điểm hơn 2,1 triệu vào đầu tháng 12. Điều này cũng đã thúc đẩy ngành công nghiệp DePIN (Mạng lưới cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung) từ một câu chuyện mang tính đầu cơ trở thành một sự đánh giá lại giá trị dựa trên lưu lượng truy cập và thu nhập. Mặc dù chỉ báo người dùng đạt mức cao kỷ lục, giá token HNT đã giảm khoảng 11% từ cuối tháng 11 đến giữa tháng 12, phản ánh phản ứng chậm trễ của thị trường đối với tăng trưởng cơ bản.

Phân tích tăng trưởng người dùng

Cột mốc Người dùng hoạt động hàng ngày (DAU)

Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng :

• Quan hệ đối tác với các nhà mạng : Sự hợp tác chiến lược giữa AT&T (tích hợp vào tháng 4 năm 2025) và Telefónica Movistar (tháng 2 năm 2025) thúc đẩy sự gia tăng lưu lượng truy cập được chuyển hướng cho các nhà mạng.
• Mật độ mạng : điểm nóng di động đã tăng từ 115.750 trong quý 3 lên hơn 120.000 vào tháng 12, mở rộng phạm vi phủ sóng.
• Số lượng người đăng ký : 589.252 người dùng đã đăng ký (+11.609 tăng trưởng trong 7 ngày), hơn 541.000 người đăng ký trả phí.

Chỉ báo hoạt động mạng

Dung lượng truyền dữ liệu :

• Tổng cộng quý 3 năm 2025: 5.451 TB dữ liệu gỡ cài đặt của nhà mạng (+100,4% so với quý trước)
• Đỉnh điểm tháng 11: Khối lượng chuyển giao hàng ngày hơn 77.000 TB.
• Số ca trung bình hàng ngày hiện tại: 64,88 TB (+1,76 TB, tăng trưởng trong 7 ngày)

Các hoạt động Chuỗi chuỗi (từ ngày 1 tháng 11 đến ngày 8 tháng 12):

• Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày: 15.000-17.500 giao dịch (cao điểm: 29.356 giao dịch).
• Số lượng địa chỉ IP hoạt động trung bình hàng ngày: 2.200-2.400
• Chi phí trung bình hàng ngày: 55.000 - 60.000 đô la (cao điểm 64.526 đô la, ngày 6 tháng 12)

Đánh giá lại tường thuật DePIN

Một sự chuyển đổi mô hình từ suy đoán sang ứng dụng thực tiễn.

Kiểm tra cơ chế thu nhập và đốt cháy :

Bước ngoặt quan trọng :

• Bắt đầu từ tháng 8 năm 2025, 100% thu nhập từ phí đăng ký sẽ được chuyển đổi thành việc đốt HNT, thiết lập một chu trình giá trị sử dụng trực tiếp.
• Quý 4 năm 2025 chứng kiến ​​sự gia tăng 2,8 triệu đô la trong việc đốt token, vượt quá token phát hành (kể từ cuối tháng 9).
• Doanh thu nhập DePIN trên Solana tăng trưởng chủ yếu nhờ Helium, với tăng trưởng từ đầu năm đến nay (YTD) là 787%.

Tái cấu trúc định giá ngành của DePIN

Quy mô thị trường :

• Tổng giá trị vốn hóa thị trường của DePIN: 8,67 tỷ USD - 25,3 tỷ USD (do sự khác biệt trong phương pháp thống kê)
• Các dự án hàng đầu: Bittensor (TAO) 2,86 tỷ USD, Filecoin (FIL) 1,08 tỷ USD, Render (RENDER) 862 triệu USD, Helium (HNT) 361 triệu USD
• Xếp hạng Heli: thứ 6-8

Dòng vốn đầu tư (2025):

• Giao dịch DePIN/RWA chiếm 7,1% tổng số giao dịch trong quý 3.
• Trong năm qua, DePIN đã huy động được hơn 350 triệu đô la vốn đầu tư (lần giai đoạn đầu).
• Tổng vốn đầu tư crypto tháng 11 đạt 14,5 tỷ đô la (tăng 219% so với tháng trước, chủ yếu nhờ các giao dịch lớn khác).

Các tín hiệu định giá :

• Tỷ lệ P/S của DePIN đã giảm xuống số trung vị 115 (mức thấp nhất trong quý 2 năm 2025), phản ánh sự trở lại từ giai đoạn đầu cơ định giá quá cao sang các yếu tố cơ bản.
• Helium thể hiện một vòng xoáy "tăng trưởng người dùng → lưu lượng truy cập → đốt token → tiện ích token", trở thành chuẩn mực cho việc định giá dựa trên thực tiễn.
• Mặc dù có nền tảng vững chắc, giá cổ phiếu HNT đã giảm 11% từ ngày 25 tháng 11 đến ngày 10 tháng 12 (từ 2,23 đô la xuống còn 1,98 đô la), giá trị vốn hóa thị trường 361 triệu đô la.

Tâm lý xã hội và định vị ngành

Quan điểm các nhà lãnh đạo dư luận chủ chốt

Quan điểm thể chế :

• a16z crypto : Xem DePIN là một cơ hội lớn, dẫn chứng mạng lưới không dây tự phát của Helium như một trường hợp điển hình về việc áp dụng cơ sở hạ tầng phi tập trung.
• Blockworks : Nhấn mạnh vào bảng điều khiển theo dõi của Helium bao gồm các hoạt động tài chính, di động, IoT và token, nêu bật địa vị của nó như một mạng lưới DePIN hàng đầu.

Đánh giá của nhà phân tích :

• AltCryptoGems : Lạc quan về triển vọng dài hạn của Helium, chỉ ra chi phí ngày càng tăng và định vị nó như một điểm xác thực quan trọng trong sự thức tỉnh của thị trường.
• Eliteonchain cho rằng Helium thiết lập một khuôn mẫu DePIN bằng cách giải quyết các thách thức về mật độ và đo lường, tạo ra một nền kinh tế khép kín liên kết với nhu cầu băng thông thay vì đầu cơ.

Sự tiến hóa của các chủ đề tự sự

Từ ý tưởng đến thực tiễn :

• DePIN chuyển từ các mô hình lý thuyết sang cơ sở hạ tầng đã được chứng minh, trong khi Helium sử dụng tích hợp viễn thông thực tế làm trường hợp nền tảng.
• Nhấn mạnh rằng "mạng lưới do người dân sở hữu" mang lại tác động hữu hình bằng cách cung cấp vùng phủ sóng cho hàng triệu người dùng thông qua điểm nóng phi tập trung .
• Các sự kiện cộng đồng và buổi gặp gỡ của những người xây dựng thúc đẩy việc triển khai thực tế, trái ngược với sự cường điệu hóa bằng các thiết lập điểm nóng truy cập Wi-Fi dễ sử dụng tại các khu vực có lưu lượng truy cập cao.

Lý thuyết siêu chu kỳ DePIN :

• Câu chuyện tập trung vào việc quay trở lại tính thực tiễn thông qua nút tạo thu nhập và lợi nhuận tiền tệ pháp định theo thời gian thực.
• Cơ chế đốt tín dụng dữ liệu sẽ sử dụng các hoạt động liên quan đến việc tiêu thụ token để thúc đẩy nhu cầu có thể dự đoán được, thay vì dựa vào các hoạt động phát hành token.
• So với các đối thủ cạnh tranh như World Mobile, những ưu điểm của Helium về quy mô người dùng và phi tập trung được nhấn mạnh.

Đánh giá kỹ thuật và cơ bản

Chỉ báo mức độ trưởng thành của mạng lưới

Động lực kinh tế học token

Phía cung :

• Nguồn cung lưu thông: 195,7 triệu HNT
• Tốc độ đốt cháy tăng quá mức (từ cuối tháng 9 năm 2025)
• Các cơ chế giảm phát được củng cố một cách tự động thông qua việc sử dụng tăng trưởng.

Phía cầu :

• Nhu cầu dữ liệu trực tiếp dẫn đến áp lực mua HNT (chế độ mua lại tự động của Jupiter).
• Việc vận chuyển hàng hóa từ tàu sân bay tạo ra một nguồn cung cấp nhiên liệu dự trữ liên tục và có thể dự đoán được.
• Các yêu cầu ở cấp doanh nghiệp (tích hợp viễn thông) tạo nên một nền tảng giá trị lâu dài.

Sự phân kỳ giữa giá cả và yếu tố cơ bản :

• Giá hiện tại: $1.94-$1.98 (ngày 10 tháng 12), giảm 17% so với mức cao nhất tháng 11 là $2.39.
• Với giá trị vốn hóa thị trường là 361 triệu đô la và thu nhập hàng năm là 18,3 triệu đô la, tỷ lệ P/S xấp xỉ 20 (thấp hơn số trung vị 115).
• Sự khác biệt này có thể là do tâm lý thị trường chung hoặc những hạn chế thanh khoản, chứ không phải do sự suy yếu của các yếu tố cơ bản.

kết luận

Năm 2025, Helium Network đã đạt được một trong những câu chuyện tăng trưởng ấn tượng nhất trong ngành DePIN, với số người dùng hoạt động hàng ngày tăng vọt từ 267.000 (tháng 11 năm 2024) lên hơn 2,1 triệu (đỉnh điểm vào tháng 12 năm 2025). Đồng thời, các mối quan hệ đối tác với các nhà mạng như AT&T đã chứng minh tính khả thi về mặt thương mại của cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung. Lượng dữ liệu truyền tải hàng ngày vượt quá 77.000 TB và thu nhập hàng năm đạt 18,3 triệu đô la Mỹ đã cho thấy sự chuyển đổi cơ bản từ những câu chuyện mang tính đầu cơ sang giá trị dựa trên lưu lượng truy cập.

Ngành công nghiệp DePIN đang trải qua quá trình định hình lại định giá, với tỷ lệ P/S giảm từ mức đỉnh điểm xuống số trung vị 115. Helium, với cơ chế đốt được hỗ trợ bởi việc sử dụng thực tế (hơn 3 triệu USD tiền đốt DC tích lũy, lượng đốt vượt quá lượng phát hành), là một minh chứng quan trọng cho xu hướng này. Mặc dù giá cổ phiếu HNT đã giảm 11% từ cuối tháng 11 đến giữa tháng 12, sự khác biệt giữa các yếu tố cơ bản và định giá mang lại điểm tập trung cho các nhà đầu tư dài hạn — giá trị vốn hóa thị trường hiện tại là 361 triệu USD, so với cơ sở thu nhập đang mở rộng và hiệu ứng mạng lưới đã được chứng minh, cho thấy thị trường vẫn chưa phản ánh đầy đủ tác động dài hạn của việc định giá lại dòng tiền.

Khi Helium tiếp tục mở rộng quan hệ đối tác với các nhà mạng và mật độ điểm nóng, mô hình thành công của họ đang thúc đẩy ngành công nghiệp DePIN rộng lớn hơn từ lý thuyết đến các giải pháp cơ sở hạ tầng có khả năng mở rộng, định nghĩa lại cơ chế thu hút giá trị của các mạng phi tập trung.