Sự tăng trưởng mạnh mẽ thị phần của Lighter và việc được đưa vào lộ trình phát triển của Coinbase đã thúc đẩy sự phát triển bền vững của lĩnh vực DEX.
Tóm lại
Lighter vượt qua Hyperliquid để trở thành DEX vĩnh viễn hàng đầu với khối lượng giao dịch 24 giờ đạt 8,83 tỷ USD, đồng thời nắm giữ 50% thị thị phần trong lĩnh vực phái sinh RWA (với OI là 280 triệu USD). Coinbase đã đưa Lighter ( token LIGHTER) vào lộ trình tài sản vào ngày 10 tháng 12, và kết hợp với kỳ vọng về TGE cuối năm (Polymarket cho thấy xác suất 89%), điều này đã đẩy TVL tăng trưởng 14% lên 1,41 tỷ USD trong tháng 12. Mô hình không phí và công nghệ xác minh ZK đã định hình lại bối cảnh cạnh tranh của phái sinh Chuỗi , dẫn đến sự phân bổ lại thị thị phần giữa các giao thức hàng đầu như Hyperliquid và Aster, với khối lượng giao dịch hàng ngày của lĩnh vực DEX vĩnh viễn vượt quá mốc 10 tỷ USD.
Phân tích cốt lõi
Địa vị thị trường của Lighter đã tăng lên.
Khối lượng giao dịch địa vị : Tính đến ngày 12 tháng 12 năm 2025, Lighter vượt qua Hyperliquid (6,22 tỷ USD - 8,52 tỷ USD) với khối lượng giao dịch DEX vĩnh viễn trong 24 giờ đạt 8,83 tỷ USD , giữ vị trí dẫn đầu trong 10 ngày liên tiếp với thị thị phần từ 25-30% . Ngược lại, thị phần của Hyperliquid đã giảm từ 70-80% vào giữa năm xuống còn khoảng 20%, cho thấy sự thay đổi mạnh mẽ trong bối cảnh cạnh tranh.
Sự thống trị của Lighter trong lĩnh phái sinh RWA : Lighter đã đạt được bước đột phá trong lĩnh vực hợp đồng vĩnh viễn RWA trên Chuỗi, với tổng khối lượng mở(OI) đạt 280 triệu đô la , chiếm 16% tổng VỊ THẾ GIỮ của giao thức và thị thị phần của nó trong phân khúc RWA tăng vọt từ 29% lên 50% . Các sản phẩm chính của nó bao gồm các cặp ngoại hối (EURUSD, GBPUSD), vàng (XAU, PAXG) và bạc (XAG), trong đó các hợp đồng liên quan đến vàng đạt khối lượng giao dịch 24 giờ từ 24 đến 36 triệu đô la.
TVL cho thấy tăng trưởng mạnh mẽ : TVL của giao thức tăng trưởng14% từ 1,23 tỷ đô la vào ngày 1 tháng 12 lên 1,41 tỷ đô la vào ngày 12 tháng 12, chủ yếu do stablecoin(USDC) đổ vào.
Lộ trình của Coinbase được bao gồm
Coinbase đã chính thức xác nhận việc bổ sung Lighter (LIGHTER) vào lộ trình tài sản vào ngày 10 tháng 12, với địa chỉ hợp đồng 0x232ce3bd40fcd6f80f3d55a522d03f25df784ee2 . Lộ trình này cũng liệt kê các dự án như zkPass (ZKP), Beam (BEAM) và ImmuneFi (IMU), nhưng hiện tại chưa hỗ trợ giao dịch hoặc chuyển khoản. Thông báo ra mắt ra mắt sẽ được công bố sau.
Kỳ vọng thị trường : Coinbase Ventures đã liệt kê Lighter cùng với Hyperliquid như một dự án tiêu biểu về khả năng kết hợp trong hợp đồng vĩnh cửu trong các tài liệu công khai của mình, làm tăng sự công nhận của các tổ chức đối với Lighter. Những đồn đoán về một "đợt chào bán kiểu ICO" đã xuất hiện trên mạng xã hội, nhưng điều này chưa được xác nhận chính thức.
Lịch trình Sự kiện Phát hành Token (TGE): Sự kiện Phát hành Token(TGE) dự kiến sẽ hoàn thành vào khoảng Giáng sinh năm 2025 hoặc trước ngày 31 tháng 12, trùng với thời điểm kết thúc chương trình điểm Mùa 2. dữ liệu cho thấy xác suất 89% rằng TGE sẽ được triển khai trước cuối năm nay, với người trong nội bộ cho biết họ đã đặt cược khoảng 125.000 đô la vào việc giá trị phát hành (FDV) sẽ vượt quá 1 tỷ đô la. 25-30% tổng lượng cung ứng sẽ được phân bổ cho những người tham gia chương trình điểm thông qua airdrop .
Phân tích dữ liệu trên Chuỗi
Hoạt động giao dịch và thanh khoản
Cơ cấu khối lượng giao dịch : Trong tổng khối lượng giao dịch hàng ngày 8,83 tỷ đô la, hợp đồng vĩnh cửu crypto chiếm ưu thế (BTC_USDC 523 triệu đô la, ETH_USDC 419 triệu đô la), trong khi đóng góp của thị trường RWA nhỏ hơn nhưng tăng trưởng nhanh chóng (PAXG_USDC 25 triệu đô la, XAU_USDC 11 triệu đô la). Kể từ khi ra mắt mạng chính công khai vào tháng 10, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày vẫn ổn định ở mức trên 8 tỷ đô la, không có sự tăng đột biến mạnh như tháng 12, thay vào đó duy trì xu hướng giao dịch tần suất cao ổn định.
So sánh khối lượng mở : Tổng khối lượng mở của Lighter là 1,65 tỷ USD, trong khi Hyperliquid dẫn đầu với 5,96 tỷ USD - 8 tỷ USD, cho thấy sự chênh lệch về quy mô tổng khối vị thế giữ. Tuy nhiên, tỷ lệ khối lượng giao dịch/khối khối lượng mở của Lighter xấp xỉ 8:1 , cao hơn đáng kể so với Hyperliquid (0,64-1,57), cho thấy đặc điểm giao dịch tần suất cao được thúc đẩy khích lệ, với mô hình không phí và chương trình khách hàng thân thiết là những yếu tố then chốt.
Hiệu suất của nhóm thanh khoản : LLP (Nhóm thanh khoản nhẹ hơn) cung cấp lợi nhuận suất lợi nhuận hàng năm (APY) khoảng 60% , thu hút các quỹ tham gia tạo lập thị trường. Tuy nhiên, trong sự kiện thanh lý tháng 10, LLP đã chịu lỗ vốn và chất lượng thực hiện giao dịch của nó kém hơn so với các đối thủ cạnh tranh, cho thấy những thách thức trong quản lý thanh khoản.
Kiến trúc kỹ thuật và mô hình chi phí
Ưu điểm của xác minh ZK : Lighter được xây dựng trên Ethereum L2 và sử dụng các mạch ZK tùy chỉnh để đạt được khả năng khớp lệnh và thanh toán có thể xác minh. Bằng Bằng chứng không tri thức) đảm bảo tính minh bạch của giao dịch và thực thi không cần tin tưởng. zkLighter hoạt động trên Chuỗi Arbitrum và hỗ trợ các giao dịch vĩnh viễn hiệu suất cao.
Chiến lược không phí giao dịch : Việc cung cấp phí giao dịch bằng 0 cho các nhà giao dịch nhà đầu tư bán lẻ giúp giảm đáng kể chi phí thực hiện lệnh và mang lại lợi thế rõ ràng so với sàn giao dịch tập trung như Coinbase (vốn tính phí lên đến 2%). Tuy nhiên, độ trễ từ 200-300 mili giây có thể gây ra chi phí ẩn cho các tài khoản thông thường, đòi hỏi sự cân nhắc giữa tốc độ và lợi thế về phí.
Cơ chế thị trường RWA : Phái sinh RWA áp dụng mô hình tiền ký quỹ tách biệt, chỉ cho phép các lệnh bù trừ được thực hiện ngoài giờ giao dịch. Nó cung cấp dữ liệu giá cho ngoại hối, hàng hóa và chỉ số thông qua oracle Chainlink , mở rộng phạm vi bao phủ tài sản của phái sinh Chuỗi .
Phân tích tâm lý xã hội
Chủ đề tường thuật cộng đồng
Luận điểm về ưu thế của giao dịch Chuỗi nhấn mạnh những lợi thế của giao dịch Chuỗi so với sàn giao dịch tập trung— phí giao dịch bằng không, khả năng xác minh bằng chứng ZK và hiệu năng Ethereum L2 đạt tốc độ tương đương với các sàn giao dịch tập trung mà không cần trung gian. Việc ra mắt mainnet công khai của Lighter được xem là một cột mốc quan trọng trong quá trình chuyển đổi từ giai đoạn thử nghiệm chỉ dành cho người được mời sang giai đoạn trưởng thành.
Cơn sốt đầu cơ TGE : Những tin đồn xoay quanh việc ra mắt token vào quý 1 năm 2026 đã làm dấy lên nhiều suy đoán về sự tích lũy giá trị, với việc các nhà giao dịch đổ tiền vào thị trường dự đoán FDV, phản ánh kỳ vọng lạc quan về việc phát hành token trước cuối năm nay. Các khoản đặt cược lớn từ các tài khoản mới trên Polymarket được hiểu là thông tin nội bộ tiềm năng, làm dấy lên các cuộc thảo luận về sự bất đối xứng thông tin.
Xu hướng hợp nhất DEX liên tục : Cộng đồng cho rằng các nền tảng hàng đầu như Lighter đang nắm giữ phần lớn thanh khoản, làm giảm sự phân mảnh của giao dịch phi tập trung. Các bảng xếp hạng đặt Lighter ngang hàng với Hyperliquid như một giao thức hàng đầu xuất hiện thường xuyên, và hướng dẫn khai thác điểm nhấn mạnh các chiến lược thanh khoản và cặp giao dịch thanh khoản thấp.
Phản ứng của nhà giao dịch
Đánh giá chất lượng thực thi : Các nhà giao dịch nhấn mạnh độ trượt giá thấp và chất lượng thực thi cao của Lighter đối với các hợp đồng giao spot và hợp đồng vĩnh cửu. Việc ra mắt Thị trường Spot ETH/USDC vào đầu tháng 12 đã chứng kiến khối lượng giao dịch vượt qua sàn giao dịch truyền thống cặp giao dịch , làm nổi bật sự chuyển dịch sang thực thi Chuỗi.
Sự ưu tiên đối với các công cụ tổng hợp : Các nhà giao dịch năng động thường sử dụng các công cụ tổng hợp như Vooi để hợp nhất thanh khoản của Lighter với các đối thủ cạnh tranh, ưu tiên hiệu quả thực hiện lệnh hơn là lòng trung thành với nền tảng, cho thấy nhu cầu của người dùng về tích hợp đa giao thức.
Quan điểm thận trọng : Một số ý kiến đặt câu hỏi về tính xác thực của khối lượng giao dịch của Lighter, chỉ ra rằng khối lượng mở cao có thể cho thấy giao dịch giả tạo hoặc giao dịch giả tạo do động cơ khích lệ , trái ngược với tỷ lệ phí/ vị thế giữ lành mạnh của Hyperliquid. Mặc dù vẫn còn những lo ngại về các rào cản pháp lý, nhưng nhìn chung, tâm lý vẫn tích cực về những nỗ lực của Lighter trong việc phi tập trung hướng tới hiệu suất cấp độ tổ chức.
Hiệu ứng đánh lửa đường ray
Định hình lại bối cảnh cạnh tranh
Thay đổi về thị thị phần các giao thức hàng đầu :
| giao thức | Khối lượng giao dịch trong 24 giờ | Khối lượng mở(OI) | thị thị phần | Phí hàng tháng |
|---|---|---|---|---|
| Bật lửa | 8,83 tỷ đô la | 1,65 tỷ đô la | 25-30% | 19,4 triệu đô la |
| Siêu lỏng | 6,22-8,52 tỷ đô la | 5,96 tỷ đô la - 8 tỷ đô la | 20% | 89,5 triệu đô la |
| Aster | 5,6-5,79 tỷ đô la | 2,3 tỷ đô la | 19,3% | không được tiết lộ |
| EdgeX | 3,24 tỷ đô la | 780-825 triệu đô la | 14,6% | không được tiết lộ |
| Đỉnh X | 2,88 tỷ đô la | - | 10% | không được tiết lộ |
Mặc dù Hyperliquid bị Lighter vượt qua về khối lượng giao dịch, nhưng nó vẫn duy trì vị trí dẫn đầu về khối lượng mở và phí hàng tháng, cho thấy khả năng giữ chân người dùng và lợi nhuận cao hơn. Tỷ lệ khối lượng/giá trị tài sản bị khóa cao (>70:1) của Aster và EdgeX làm dấy lên nghi ngờ về giao dịch giả tạo hoặc tăng trưởng không tự nhiên.
Tăng trưởng tổng thể trên đường đua
Bước đột phá về quy mô : Khối lượng giao dịch hàng ngày của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vĩnh viễn đã vượt qua mốc 10 tỷ đô la , với khối lượng giao dịch trong một tháng vượt quá 1,2 nghìn tỷ đô la vào tháng 10 năm 2025, chiếm 40% tổng khối lượng giao dịch DeFi. Tổng khối lượng mở của các giao thức hàng đầu (Lighter, Aster và Hyperliquid) đã đạt 12,7-13 tỷ đô la, cho thấy sự gia tăng đáng kể về mức độ trưởng thành của thị trường thị trường phái sinh Chuỗi .
Động lực thúc đẩy bởi sự đổi mới : Mô hình không phí của Lighter và những đổi mới công nghệ của ZK đã buộc các đối thủ cạnh tranh phải điều chỉnh chiến lược của họ. Hyperliquid được định vị là một "CEX Chuỗi", duy trì khả năng phục hồi thông qua OI cao và thu nhập từ phí; Aster, EdgeX, dYdX và GMX đang cạnh tranh thị phần thị phần thông qua triển khai đa chuỗi và các cơ chế khích lệ . Xu hướng thương mại hóa cơ sở hạ tầng là điều hiển nhiên, khiến khích lệ trở thành yếu tố khác biệt quan trọng.
Rủi ro tiềm tàng : Lighter đã gặp sự cố ngừng hoạt động kéo dài 4 giờ trong sự kiện thanh lý hồi tháng 10, và lỗ vốn của LLP đã bộc lộ những thách thức đối với tính ổn định của hệ thống. Tỷ lệ giữ chân người dùng sau TGE vẫn chưa chắc chắn, và việc kết thúc chương trình điểm có thể dẫn đến sự dịch chuyển khối lượng giao dịch sang các giao thức mới nổi như Variational và Extended.
Tác động về mặt thể chế và sinh thái
Vốn đầu tư và Định giá : Lighter đã hoàn tất vòng gọi vốn trị giá 68 triệu đô la vào ngày 11 tháng 11 (do Founders Fund và Ribbit Capital dẫn đầu, với sự tham gia của a16z, Lightspeed và các nhà đầu tư khác), định giá công ty ở mức khoảng 1,5 tỷ đô la . Sự hỗ trợ từ các tổ chức giúp tăng độ tin cậy của thỏa thuận và thiết lập một chuẩn mực cao cho định giá của TGE.
Hiệu ứng Coinbase : Việc Coinbase đưa Lighter vào lộ trình phát triển của mình giúp tăng khả năng hiển thị và có thể thu hút dòng vốn đáng kể sau khi ra mắt. Sự ủng hộ công khai từ Coinbase Ventures và các khoản đầu tư từ các ông lớn tài chính truyền thống như Robinhood báo hiệu sự tích hợp độ sâu giữa tài chính truyền thống và phái sinh trên Chuỗi .
Áp lực cạnh tranh từ CEX : Giao dịch không phí và có thể kiểm chứng của Lighter thách thức cấu trúc phí của sàn giao dịch tập trung, thúc đẩy luận điểm về quyền truy cập không cần cấp phép. Tích hợp với các ứng dụng như Brightside làm giảm rào cản gia nhập đối với giao dịch phái sinh, nhưng xu hướng tập trung cao vào các DEX hàng đầu cũng đặt ra câu hỏi về tính thuần túy của phi tập trung .
tóm lại
Với địa vị dẫn đầu, sở hữu khối lượng giao dịch hàng ngày đạt 8,83 tỷ đô la và thị thị phần 50% trong các hợp đồng vĩnh cửu RWA, cùng với sự ủng hộ chính thức đối với lộ trình của Coinbase, Lighter đã trở thành chất xúc tác quan trọng cho lĩnh vực DEX vĩnh cửu vào cuối năm 2025. Sự kết hợp đột phá giữa mô hình không phí và công nghệ xác minh ZK đã định nghĩa lại các tiêu chuẩn cạnh tranh cho phái sinh Chuỗi , buộc các giao thức lâu đời như Hyperliquid phải điều chỉnh chiến lược của mình để đối phó với việc mất thị thị phần.
Sự kiện TGE sắp tới (xác suất thực hiện trước cuối năm là 89%) và việc dự kiến phân phối token airdrop) từ 25-30% đã tạo động lực mạnh mẽ cho hoạt động giao dịch ngắn hạn. Tuy nhiên, rủi ro thực thi được bộc lộ bởi sự cố ngừng hoạt động hồi tháng 10 và lỗ vốn LLP, cùng với sự phụ thuộc vào khích lệ được thể hiện qua khối lượng mở cao (8:1), đặt ra thách thức đối với tính bền vững trong trung hạn. Toàn ngành đã được hưởng lợi từ khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá 10 tỷ đô la và dòng vốn đầu tư tổ chức (68 triệu đô la tài trợ, định giá 1,5 tỷ đô la). Tuy nhiên, các cuộc phản công từ các đối thủ cạnh tranh (khả năng phục hồi của Hyperliquid về lãi suất mở và thu nhập phí, sự mở rộng nhanh chóng của Aster và EdgeX) và những bất ổn tiềm tàng về quy định cho thấy bối cảnh thị trường vào đầu năm 2026 sẽ vẫn rất năng động.
Thành công của Lighter chứng minh tính khả thi của việc gộp ZK trong lĩnh vực phái sinh tần suất cao, cung cấp một nghiên cứu điển hình về sự trưởng thành của cơ sở hạ tầng tài chính trên Chuỗi . Tuy nhiên, tỷ lệ giữ chân người dùng sau TGE và lợi nhuận của giao thức (hiện tại, phí hàng tháng theo mô hình không phí chỉ là 19,4 triệu đô la, thấp hơn nhiều so với 89,5 triệu đô la của Hyperliquid) sẽ là chỉ báo quan trọng đánh giá khả năng cạnh tranh lâu dài của nó. Hiệu ứng tăng trưởng bùng nổ của lĩnh vực này đã rõ ràng, nhưng sắp xếp cuối cùng của các giao thức hàng đầu vẫn phụ thuộc vào sự cân bằng giữa tính mạnh mẽ về công nghệ, độ sâu thanh khoản và các cơ chế thu hồi giá trị bền vững.