Phân tích độ sâu về cuộc khủng hoảng quản trị Aave : Cuộc tranh giành quyền lực giữa DAO và Labs gây ra sự hoảng loạn trên thị trường.

Tóm lại

Vào giữa tháng 12 năm 2025, một cuộc xung đột quản trị nghiêm trọng đã nổ ra trong hệ sinh thái Aave. Vấn đề cốt lõi là việc Aave Labs đơn phương thay đổi cấu trúc phí, dẫn đến việc DAO mất khoảng 200.000 đô thu nhập mỗi tuần, đồng thời từ chối từ bỏ quyền kiểm soát thương hiệu. Tranh chấp quản trị này, cùng với việc cá voi bán ra 230 triệu đô la Aave vào ngày 22 tháng 12 (lỗ vốn 13,75 triệu đô la), đã gây ra phản ứng dây chuyền của áp lực bán ra và thanh lý, khiến giá Aave giảm mạnh từ 176,66 đô la xuống mức thấp nhất là 158,93 đô la trong vòng 15 giờ (-10,32%). Về mặt kỹ thuật, thị trường chuyển sang xu hướng giảm trên diện rộng, với chỉ số RSI đi vào vùng quá bán. Thị trường hợp đồng tương lai chứng kiến ​​các vị thế mua bị thanh lý, đạt mức 1,57 triệu đô la, và phí âm cho thấy tâm lý short chiếm ưu thế.

Phân tích cốt lõi

Nguyên nhân và diễn biến của việc cai trị trong "cuộc nội chiến"

Các xung đột về quản trị trong hệ sinh thái Aave bùng phát mạnh mẽ vào giữa tháng 12 năm 2025, với các xung đột cốt lõi tập trung vào hai lĩnh vực chính: quyền phân phối thu nhập và quyền kiểm soát thương hiệu. (Aave)

Tranh chấp phân phối thu nhập : Aave Labs đã chuyển chức năng trao đổi token của giao diện người dùng Aave từ Paraswap sang CoWSwap mà không tham khảo ý kiến ​​cộng đồng, dẫn đến việc khoảng 200.000 đô la phí giao dịch hàng tuần được chuyển từ kho bạc DAO sang các địa chỉ do Labs kiểm soát. Các thành viên cộng đồng cũng cáo buộc Labs từ chối Đề án phát hành token Horizon (gây thiệt hại 400.000 đô la) và triển khai Chuỗi không sinh lời như Aptos mà không có lý do chính đáng.

Cuộc chiến giành quyền kiểm soát thương hiệu : Vào ngày 16 tháng 12 năm 2025, Ernesto Boado, đồng sáng lập của BGD Labs, đã khởi xướng Đề án trên diễn đàn quản trị Aave , "[ARFC] $AAVE điều chỉnh token. Giai đoạn 1 - Quyền sở hữu," yêu cầu chuyển giao quyền kiểm soát tài sản thương hiệu cốt lõi như tên miền Aave , tài khoản mạng xã hội Aave và tổ chức GitHub từ các bên thứ ba như Aave Labs cho pháp nhân DAO, và thiết lập một cơ chế bảo vệ chống thâu tóm. Aave

Tranh cãi về quy trình quản trị : Aave Labs đã đệ trình Đề án lên Snapshot để bỏ phiếu mà không thông báo Đề án ban đầu và không có sự đồng thuận của cộng đồng, điều này bị cộng đồng chỉ trích là hành động "thiếu trung thực" làm suy yếu lòng tin. Người sáng lập Stani Kulechov đã công khai từ chối chuyển giao quyền kiểm soát thương hiệu cho người nắm giữ token , lập luận rằng sản phẩm giao diện người dùng ( Aave) là sở hữu tư nhân của Labs và tách biệt với giao thức/DAO.

Phản hồi từ cộng đồng khá trái chiều: những người ủng hộ cho rằng DAO nên sở hữu tài sản thương hiệu cốt lõi, trong khi những người phản đối đặt câu hỏi về chi phí triển khai (chi phí thiết lập ban đầu khoảng 30.000 đô la, chi phí bảo trì hàng năm là 75.000 đô la) và tính cần thiết của nó. Tính đến thời điểm dữ liệu, Đề án này vẫn đang trong giai đoạn thảo luận trên diễn đàn và chưa được tiến hành bỏ phiếu Chuỗi.

Giải thích chi tiết về sự kiện bán cá voi

Vào ngày 22 tháng 12 năm 2025 (giờ UTC), cá voi) với địa chỉ bắt đầu bằng 0xa923 đã hoàn tất đợt bán tháo ồ Aave trong khoảng bốn giờ, trực tiếp gây ra lần sụp đổ giá. (lookonchain)

Thông tin chi tiết về đợt bán thanh lý :

• Quy mô : 230.350 token Aave(khoảng 37,6-38 triệu đô la Mỹ)
• Tài sản nhận được : 5.869 stETH + 228 WBTC
• Lỗ vốn thực tế : khoảng 13,75 triệu đô la Mỹ
• Thời gian thực hiện : Từ sáng sớm đến sáng ngày 22 tháng 12 năm 2025 (UTC)

Giao dịch này đã kích hoạt sự tăng vọt của chỉ báo lãi/lỗ ròng (NPL) Chuỗi lên mức cao nhất kể từ tháng 11, báo hiệu rằng các nhà đầu tư lớn đang cắt lỗ và rút khỏi thị trường. Việc bán tháo diễn ra trong giai đoạn thanh khoản thấp, khiến giá nhanh chóng phá vỡ nhiều mức hỗ trợ, gây ra phản ứng dây chuyền bán tháo theo đà và thanh lý bằng đòn bẩy.

Cơ chế khuếch đại tác động thị trường :

1. Hiện tượng ồ ạt đổ thanh khoản : Các lệnh bán lớn trong thời gian ngắn làm cạn kiệt độ sâu cung mua, dẫn đến hiện tượng trượt giá gia tăng.
2. Hiện tượng thanh lý dây chuyền : Vị thế giữ dài hạn tập trung trong khoảng giá $160-$165 đã bị buộc phải thanh lý.
3. Tâm lý : Những tranh cãi về quản trị, cùng với FUD (sự sợ hãi, không chắc chắn và nghi ngờ) và tín hiệu cá voi, làm suy yếu niềm tin thị trường.

Điều đáng chú ý là các nhà đầu tư lớn (cá voi) đã vay/ mua vào tổng cộng 310.000 Aave vào đầu tháng 12, nhưng áp lực bán ra ròng vẫn chiếm ưu thế. Số dư Aave sàn giao dịch đang có xu hướng giảm, cho thấy nguồn cung giảm áp lực bán ra trong dài hạn, nhưng các đợt bán tháo quy mô lớn trong ngắn hạn đủ để chi phối biến động giá.

Dòng thời gian xu hướng giá

Từ 18:00 UTC ngày 21 tháng 12 đến 09:00 UTC ngày 22 tháng 12 (15 giờ) :

Thông dữ liệu thị trường (tính đến 09:34 UTC, ngày 22 tháng 12 năm 2025):

• Giá : 160,34 đô la
• Giá trị vốn hóa thị trường : 2,436 tỷ đô la Mỹ
• Khối lượng giao dịch trong 24 giờ : 541 triệu đô la (cao hơn đáng kể so với kỳ trước)
• Nguồn cung lưu thông : 15.192.651 Aave
• Tổng nguồn cung : 16.000.000 Aave(giới hạn cố định)

Diễn biến giá cả xác nhận phản ứng hoảng loạn của thị trường trước cuộc khủng hoảng quản trị và sự rút lui của cá voi , với mốc 160 đô la trở thành tâm điểm chú ý của cả phe mua và phe bán trong ngắn hạn.

Phân tích dữ liệu trên Chuỗi

Tính thanh khoản token và động lực sàn giao dịch

Áp suất dòng vốn ròng sàn giao dịch (tháng 12 năm 2025):

Ngày 21 tháng 12 chứng kiến ​​dòng vốn ròng chảy vào lớn nhất trong một ngày (+84.706 Aave), trùng với giá giảm, xác nhận rằng áp lực bán chủ yếu đến từ những người nắm giữ Chuỗi lớn tài sản trên chuỗi chuyển sang sàn giao dịch . Dự trữ của sàn giao dịch tăng từ 2,17 triệu AAVE vào ngày 20 tháng 12 lên 2,26 triệu Aave vào ngày 21 tháng 12, cho thấy sự gia tăng nguồn cung trong ngắn hạn.

Cơ cấu phân bổ người nắm giữ (tính đến ngày 22/12/2025):

Tổng số người nắm giữ là 197.040 địa chỉ, con số này tương đối phân tán, nhưng sàn giao dịch và giao thức chiếm tỷ lệ gần 30% tổng số token khóa vị thế , và token đang lưu hành lại tương đối tập trung.

Trạng thái mở khóa token :

Từ ngày 1 đến ngày 31 tháng 12, trung bình mỗi ngày có khoảng 1.224 token Aave được mở khóa (trị giá khoảng 196.000 đô la mỗi ngày), tổng cộng 37.944 token được mở khóa trong tháng 12. Tuy nhiên, không có bằng chứng nào cho thấy một sự kiện cụ thể nào đó vào ngày 22 tháng 12 liên quan đến việc mở khóa 2,23 triệu khu bảo tồn sinh thái hoặc 13 triệu token LEND thông qua quá trình chuyển đổi. Việc mở khóa quy mô lớn lịch sử đã được hoàn thành vào năm 2020. Việc mở khóa nhỏ lẻ hàng ngày có tác động hạn chế đến thị trường; sự sụt giảm giá chủ yếu do cá voi tích cực bán tháo lượng token đang nắm giữ.

Theo dõi hành vi của nhà đầu tư lớn Chuỗi

Thông tin chi tiết về 10 người nắm giữ trí hàng đầu (22/12/2025):

1. Đã đặt cược Aave (stkAAVE) : 2.406.218 token (15,04%) - Hợp đồng đặt cược giao thức
2. 0xa700...ff6c9 : 1,236,948 (7.73%) - Giá đỡ lớn đánh dấu
3. Binance : 1.000.000 (6,25%) - Ví lạnh sàn giao dịch tập trung
4. 0x494a...9e945 : 790,366 (4.94%) - Ví đánh dấu
5. Binance-Peg : 400.000 token (2,50%) - Khóa vị thế cầu nối xuyên chuỗi.
6. Quỹ dự trữ hệ sinh thái Aave : 390.942 token (2,44%) - Kho bạc giao thức
7. Balancer Vault : 353.988 token (2,21%) - Nhóm thanh khoản DeFi
8. 0x7915...6d759 : 338.005 xu (2,11%) - Ví đánh dấu

Những quan sát về các giao dịch lớn gần đây (tháng 12):

• Không phát hiện thấy dòng tiền bất thường nào vượt quá 10.000 Aave trong số người nắm giữ vị trí hàng đầu.
• Địa chỉ sàn giao dịch Upbit đã ghi nhận một loạt vào tiền nhỏ vào ngày 21 tháng 12 (1.186 đồng, 1.164 đồng, v.v.).
• Vào ngày 22 tháng 12, chủ tài khoản lớn 0xa700 đã chuyển ra 52 và 33 đồng coin, đồng thời chuyển vào 274 đồng coin, phù hợp với các tương tác thông thường của giao thức.

230.000 Aave được bán bởi cá voi 0xa923 không xuất hiện trong danh sách top 10, cho thấy đây là một cá voi tầm trung, xếp hạng từ thứ 10 đến thứ 50. Sự rút lui của nó có tác động tâm lý lớn hơn đến thị trường so với chiếm tỷ lệ token thực tế mà nó nắm giữ.

Phân tích tâm lý xã hội

Sự chia rẽ cộng đồng và khủng hoảng lòng tin

Vụ tranh cãi về quản trị đã gây ra nhiều cuộc thảo luận rộng rãi trên các nền tảng như Twitter/X, với các chủ đề chính xoay quanh "quyền lực không kiểm soát" và "niềm tin bị phá vỡ".

Tâm lý tiêu cực chi phối quan điểm :

• Những câu hỏi về công bằng thủ tục : Cộng đồng chỉ trích mạnh mẽ Aave Labs vì đã bỏ qua các thủ tục thông thường và thúc đẩy Đề án bằng cuộc bỏ phiếu Snapshot, cho rằng đó là sự chà đạp lên tinh thần tự chủ của DAO.
• Phân phối lợi nhuận không công bằng : Việc chuyển đổi sang CoWSwap đã dẫn đến việc DAO mất 200.000 đô la thu nhập hàng tuần, gây ra sự phẫn nộ và được xem là bằng chứng cho thấy Labs đã lạm dụng quyền kiểm soát để trục lợi cá nhân.
• Quan điểm của người sáng lập : Việc Stani Kulechov từ chối từ bỏ quyền kiểm soát thương hiệu đã được hiểu là một khuynh hướng độc đoán, trái ngược với triết lý phi tập trung.

Quan điểm phân tích hợp lý :

• Một số KOL đã chỉ ra rằng việc phát triển giao diện người dùng (front-end development) có chi phí, và tuyên bố của Labs về quyền sở hữu sản phẩm là hợp pháp.
• Những người lạc quan về triển vọng dài hạn nhấn mạnh rằng các yếu tố cơ bản của giao thức (nâng cấp V4, tăng trưởng stablecoin GHO) và những tranh cãi về quản trị có thể đánh giá riêng biệt.
• Các nhà phân tích kỹ thuật cho rằng sự sụt giảm lần là do thiếu hụt thanh khoản chứ không phải do sự suy giảm các yếu tố cơ bản, và xem đây là cơ hội mua vào.

Phân tích các điểm gây tranh cãi :

Quan điểm KOL và câu chuyện thị trường

Các nhà phân tích chất lượng cao tập trung vào rủi ro quản trị và sự khác biệt về mặt kỹ thuật:

Các lập luận bi quan :

• Việc các nhà đầu tư lớn bán tháo cổ phiếu được hiểu là dấu hiệu cho thấy niềm tin vào triển vọng quản trị đã mất đi.
• Các xung đột nội bộ có thể dẫn đến tình trạng các nhà phát triển rời bỏ công ty và hệ sinh thái rủi ro.
• Tâm lý thị trường ngắn hạn bị chi phối bởi FUD (Sợ hãi, Không chắc chắn và Nhu cầu); việc phá vỡ các mức cắt lỗ kỹ thuật sẽ mở ra tiềm năng giảm giá hơn nữa.

Bullish các lập luận (chuyên ngành):

• Aave vẫn là công ty dẫn đầu trong lĩnh vực vay mượn DeFi, với tổng giá trị tài sản bị khóa (TVL) vẫn ở mức tốt (~10 tỷ USD).
• Phiên bản 4 và kế hoạch mở rộng GHO không bị ảnh hưởng trực tiếp bởi tranh cãi về quản trị.
• Mức định giá hiện tại không cho thấy sự chênh lệch đáng kể so với các đối thủ cạnh tranh (Compound, Maker).

Tình hình tâm lý chung (tính đến ngày 22 tháng 12): Tâm lý bi quan chiếm ưu thế (khoảng 70%) , chỉ số lo ngại tăng, và luận điểm chủ đạo là "tránh né sự bất ổn về quản trị trong ngắn hạn". Điều đáng chú ý là trong khi các kênh chính thức nhấn mạnh rằng thỏa thuận đang hoạt động bình thường, sự chấp nhận của thị trường lại hạn chế.

Phân tích kỹ thuật

Cấu trúc giá nhiều kỳ thời gian

Khung thời gian 1 giờ (rất ngắn hạn):

• RSI : 33,56 (gần vùng quá bán, nhưng chưa đạt đến ngưỡng 30 quan trọng)
• MACD : Biểu đồ -0.24 (động lượng đầu cơ giá xuống, nhưng có dấu hiệu hội tụ)
• Dải Bollinger : Giá đang ở gần dải dưới ở mức 152,67 đô la, trong trạng thái bị thu hẹp.
• ADX : 50,26 (Xu hướng mạnh, nhưng giảm)
• CMF : -0,20 (Dòng vốn chảy ra)

Biểu đồ 4 giờ (ngắn hạn):

• RSI : 25.17 (Đã quá bán độ sâu, xác suất bật tăng lên)
• MACD : Biểu đồ -1.95 (Gia tốc đầu cơ giá xuống)
• Dải Bollinger : Dải dưới ở mức 161,49 đô la, giá đang di chuyển dọc theo dải.
• ADX : 22,14 (Xu hướng trung bình)
• CMF : -0.14 (Dòng chảy tiếp tục nhưng đang suy yếu)

Biểu đồ hàng ngày (trung hạn):

• RSI : 36.87 (Trung tính đến hơi yếu, chưa quá bán)
• MACD : Biểu đồ histogram -2.88 (phân kỳ đầu cơ giá xuống mạnh)
• Dải Bollinger : Dải dưới ở mức $165.07 đã bị phá vỡ.
• ADX : 23,25 (Xu hướng đã được thiết lập)
• CMF : -0,16 (Môi trường huy động vốn yếu)

Đặc điểm chung : Giá đã phá vỡ dưới các hệ thống đường trung bình động EMA(12), EMA(26), SMA(50) và SMA(200) trên toàn bộ, tạo thành một sự kết hợp đầu cơ giá xuống. OBV (Khối lượng cân bằng) tiếp tục giảm trên tất cả các khung thời gian, xác nhận hiệu quả áp lực bán ra.

Các mức giá chính :

• Mức hỗ trợ tức thời : $152.67 (dải Bollinger Band dưới trên biểu đồ 1 giờ)
• Mức hỗ trợ mạnh : 147 đô la (mức thấp nhất trước đó trên nền tảng)
• Mức kháng cự gần nhất : $165.07 (dải Bollinger Band dưới trên biểu đồ ngày)
• Mức kháng cự mạnh : $176 (mức cao nhất trước khi sụt giảm)

Tín hiệu thị trường thị trường phái sinh

Tổng quan về vị thế giữ đồng tương lai (tính đến 09:34 UTC, ngày 22 tháng 12 năm 2025):

Giải thích tỷ giá âm : Các nền tảng lớn như Binance, Bybit và OKX đều hiển thị tỷ giá âm, có nghĩa là vị thế giữ đầu cơ giá xuống đang trả tiền cho người mua vào, phản ánh tâm lý short mạnh mẽ nhưng không quá mức trên thị trường.

Xóa dữ liệu (24 giờ):

• Tổng số tiền thanh lý : 1,72 triệu đô la Mỹ
• Các vị thế mua dài hạn đã được thanh lý : 1,57 triệu đô la (91,3%)
• Đầu cơ giá xuống khống : 160.000 đô la (8,7%)

Việc thanh lý các vị thế mua cho thấy các vị thế mua sử dụng đòn bẩy đã phải chịu cháy tài khoản khổng lồ trong đợt sụp đổ, làm trầm trọng thêm đà giảm giá.

Phân tích bản đồ nhiệt thanh lý (chu kỳ 1 ngày):

• Rào cản thanh lý giảm giá : Hiện có 8,02 triệu đô la vị thế giữ dài hạn quanh mức 153,50 đô la; nếu giá giảm xuống dưới mức này sẽ kích hoạt thanh lý bắt buộc.
• Rào cản thanh lý hướng lên : Gần mức $168.5, đầu cơ giá xuống khống tích vị thế giữ trị giá $6.98 triệu đã hình thành vùng kháng cự.

Mức giá hiện tại là 160,34 đô la nằm giữa hai phạm vi thanh lý chính, cho thấy sự cân bằng ngắn hạn trên thị trường.

Thị trường quyền chọn : Không có dữ liệu(thanh khoản quyền chọn không đủ hoặc chưa được đáp ứng).

Dự đoán mức kháng cự và hỗ trợ

Kịch bản long (Đường cong phục hồi):

1. Giữ vững trên mức $160 → Kiểm tra mức $165 (mức kháng cự thấp hơn của dải Bollinger trên biểu đồ ngày)
2. Vượt qua mốc $165 → Thách thức mốc $168.5 (đầu cơ giá xuống khống)
3. Giữ vững trên mức $168 → Lấp đầy khoảng trống ở mức $176

Kịch bản short (tiếp tục theo chiều giảm):

1. Nếu giá giảm xuống dưới 160 đô la, nó sẽ nhanh chóng kiểm tra mức 153,5 đô la (ngưỡng thanh lý tăng giá).
2. Vượt mốc $153 → Đang tìm kiếm ngưỡng hỗ trợ mạnh ở mức $147
3. Nếu giá giảm xuống dưới 147 đô la, tiềm năng tăng lên 140 đô la sẽ được mở ra.

Đánh giá xác suất : Dựa trên tình trạng quá bán của chỉ báo RSI (4H 25.17) và việc hoàn tất thanh lý vị thế mua, có 40% xác suất xảy ra sự phục hồi kỹ thuật lên mức 165 đô la trong ngắn hạn (24-48 giờ); tuy nhiên, sự phân kỳ mạnh của chỉ báo MACD hàng ngày và sự không chắc chắn về quản trị chưa được giải quyết khiến xác suất giảm xuống mức 153-147 đô la trong trung hạn (1-2 tuần) là 60%.

tóm lại

Bản chất của cuộc khủng hoảng hiện tại Aave là sự bùng phát mâu thuẫn giữa lý tưởng quản trị phi tập trung và thực tế vận hành tập trung. Aave Labs, dựa vào quyền kiểm soát giao diện người dùng và chiến lược phát triển của mình, đang cố gắng duy trì vị trí chủ đạo trong phân phối lợi nhuận và quyền sở hữu thương hiệu, trong khi những người nắm giữ token DAO , dựa trên quyền quản trị, yêu cầu quyền kiểm soát đáng kể đối với tài sản cốt lõi. Sự khác biệt giữa hai bên về công bằng thủ tục, phân phối lợi nhuận và ranh giới quyền lực rất khó thu hẹp trong ngắn hạn.

Vào ngày 22 tháng 12, việc cá voi) thoát lệnh cắt lỗ trị giá 13,75 triệu đô la đã phát đi một tín hiệu rủi ro rõ ràng: một số nhà đầu tư lớn đã mất kiên nhẫn với triển vọng quản trị và chọn cách hiện thực hóa khoản lỗ của họ và rút lui. Kết hợp với dòng vốn ròng 84,7 triệu Aave đổ vào sàn giao dịch , 1,57 triệu đô la thanh lý vị thế mua và tâm lý short với phí âm, thị trường đã hình thành một vòng phản hồi tiêu cực "nỗi sợ hãi về quản trị → niềm tin lung lay → giảm áp lực bán ra → sự sụp đổ kỹ thuật".

Phân tích kỹ thuật cho thấy một mô hình đầu cơ giá xuống điển hình: toàn bộ hệ thống đường trung bình động đã bị phá vỡ, chỉ số RSI đang ở trạng thái quá bán nhưng lại thể hiện sự phân kỳ đáng kể trên biểu đồ ngày, và sự phân bố "bức tường thanh lý" cho thấy rủi ro cháy tài khoản dây chuyền dưới mức $153. Khối lượng mở thị trường phái sinh , ở mức $2,46 tỷ, cùng với phí giao dịch âm, cho thấy chuyên gia giao dịch có xu hướng tránh rủi ro hơn là mạnh dạn long.

Trong ngắn hạn (trong vòng một tuần), các biến số quan trọng là kết quả bỏ phiếu về Đề án quản trị và liệu DAO-Labs có đạt được thỏa hiệp hay không; trong trung hạn (một tháng), cần theo dõi tiến độ nâng cấp công nghệ V4 và liệu việc phân phối lại token của cá voi có ổn định hay không; về dài hạn (theo quý), khả năng cạnh tranh của Aave với tư cách là một nền tảng DeFi không bị tổn hại nghiêm trọng, nhưng mô hình quản trị của nó cần cải cách độ sâu để xây dựng lại niềm tin. Mức định giá hiện tại phản ánh mức chiết khấu rủi ro cao. Các nhà đầu tư thận trọng nên chờ đợi các tín hiệu quản trị rõ ràng hơn (chẳng hạn như Đề án được thông qua hoặc Labs công khai thỏa hiệp), trong khi các nhà đầu tư năng động có thể tìm kiếm cơ hội trong vùng hỗ trợ $153-$147, với mức cắt lỗ đặt dưới $145.