Phân tích airdrop Lighter: Liệu đây sẽ là Hyperliquid tiếp theo hay là một cái bẫy định giá quá cao?

Tóm lại

Lighter đã xác nhận việc chuyển 250 triệu token LIT (25% tổng lượng cung ứng) vào ví phân phối, với TGE dự kiến ​​hoàn tất vào ngày 31 tháng 12 năm 2025 (xác suất 86% trên Polymarket). Mặc dù khối lượng giao dịch 24 giờ (3,1-4,5 tỷ USD) đang tiến gần đến mức của Hyperliquid, chỉ báo chính cho thấy sự khác biệt đáng kể: OI chỉ bằng 1/5 so với Hyperliquid (1,58 tỷ USD so với 7,5 tỷ USD), TVL chỉ bằng 1/3 (1,37 tỷ USD so với 4,14 tỷ USD), và mô hình không phí hạn chế tăng trưởng thu nhập . Giá bán trước OTC từ 3-5 USD ngụ ý giá trị tài sản ròng (FDV) từ 3-5 tỷ USD , tăng 2-3 lần so với định giá tài trợ 1,5 tỷ USD, làm tăng rủi ro người tham gia airdrop rời khỏi chương trình.

Chi tiết cốt lõi airdrop

Phân phối Token và Thời gian thực hiện

Việc chuyển nhượng 250 triệu token LIT đã được xác nhận là hoàn tất .

• Thời gian chuyển khoản : 20 tháng 12 năm 2025, 03:00 UTC
• Địa chỉ nguồn : 0x077842a5670cb4c83dca62bda4c36592a5b31891 (Ví đa chữ ký đội ngũ, nắm giữ 60% tổng nguồn cung)
• Địa chỉ đích : 0x98e7769167194a8cf272b649319676be84052b5f (ví đã được phân bổ, hiện đang nắm giữ khoảng ~77,5 triệu LIT)
• Chiếm tỷ lệ tổng lượng cung ứng : 250 triệu / 1 tỷ = 25%

Lịch trình Airdrop :

• Hạn chót nộp đơn xin phân bổ là 14:00 UTC ngày 26 tháng 12 năm 2025 (đã hết hạn).
• Hướng dẫn cày điểm mùa 2 : Đợt cuối cùng sẽ được phân phối tính đến ngày 26-27 tháng 12 năm 2025.
• Xác suất TGE : Polymarket dự đoán xác suất giao dịch trước ngày 31 tháng 12 là 86-93% , với khối lượng giao dịch từ 9,5-11,7 triệu đô la.

Hệ thống tính điểm :

• Tổng số điểm được phân bổ: 9-12 triệu điểm
• Tỷ giá hối đoái dự kiến ​​trên thị trường: 20-28 LIT/điểm
• Giá giao dịch điểm OTC: 600 USD/điểm (tương ứng với giá LIT từ 21,4-30 USD)
• Điểm tăng cường Phù thủy /khối lượng đã được giảm và phân bổ lại.

So sánh toàn diện với Hyperliquid

Khối lượng giao dịch và chỉ báo thanh khoản

Những phát hiện chính :

• Trong thời gian nghỉ lễ Giáng sinh (24-25 tháng 12), Lighter vượt qua Hyperliquid về khối lượng giao dịch hàng ngày trong một thời gian ngắn (5-6 tỷ USD so với 3,5-5,6 tỷ USD), nhưng sự khác biệt về OI và TVL là đáng kể .
• Khối lượng giao dịch tích lũy trong 30 ngày của Hyperliquid không cao bằng, nhưng khối lượng mở (OI) của Hyperliquid cao gấp 4,8 lần , cho thấy Hyperliquid có độ sâu vị thế giữ và khả năng giữ vốn mạnh mẽ hơn.
• Số người dùng hoạt động hàng ngày của Lighter chỉ còn 437 địa chỉ (ngày 27 tháng 12), giảm mạnh 85% so với 2.976 địa chỉ vào ngày 22 tháng 12, cho thấy sự suy giảm hoạt động của những người "cày " airdrop.

Mô hình kinh doanh và thu nhập

Chiến lược không phí của Lighter có cả mặt trái và mặt lợi :

• Ưu điểm : Thu hút các nhà giao dịch tần suất cao và nhanh chóng tích lũy khối lượng giao dịch.
• Nhược điểm : Không có thu nhập từ giao thức , gây khó khăn trong việc hỗ trợ việc thu hồi giá trị token và chi phí vận hành dài hạn.
• Ngược lại , Hyperliquid hấp thụ khoảng 13% nguồn cung lưu thông hàng năm thông qua cơ chế mua lại có thu phí, từ đó tạo ra một hệ thống giá trị khép kín.

So sánh kinh tế học token

Bật lửa (ĐÃ CHÁY) :

• Tổng nguồn cung : 1 tỷ lít
• Nguồn cung lưu thông : 0 (trước TGE)
• Ước tính giá trị sổ sách (FDV) : 3-5 tỷ USD (dựa trên giá giao dịch OTC là 3-5 USD)
• Định giá tại thời điểm gọi vốn : 1,5 tỷ USD (tháng 11 năm 2025, đã huy động được 68 triệu USD)
• Mức độ tập trung nắm giữ token : Ba địa chỉ hàng đầu nắm giữ 82,75% (60% đội ngũ, 7,75% thuộc về các ví được phân bổ và 15% thuộc về các địa chỉ khác).

Hyperliquid (HYPE) :

• Tổng nguồn cung : 1 tỷ HYPE (nguồn cung tối đa)
• Nguồn cung lưu thông : 238 triệu HYPE ( 23,8% )
• Giá trị vốn hóa thị trường : 6,18 tỷ đô la
• FDV : 24,92 tỷ USD
• Giá : 25,91 đô la (Mức giá cao nhất mọi thời đại là 59,30 đô la, giảm 56%)
• Cơ cấu phân bổ : Genesis 51%, Cộng tác viên cốt lõi 39% (hiện đang được mở khóa tuyến tính trong 24 tháng), Quỹ 10%.

Phân tích định giá :

• Hệ số định giá FDV/Tài trợ thấp hơn: 2-3,3x (3-5 tỷ USD / 1,5 tỷ USD)
• Giá trị vốn hóa thị trường trên giá trị sổ sách (FDV) của Hyperliquid: 0,248 (vốn hóa thị trường cổ phiếu lưu hành tự do là 23,8%)
• Nếu lượng phát hành ban đầu của Lighter tương tự (25% airdrop+ một số lượng phát hành cho đội ngũ ), mục tiêu giá trị phát hành hợp lý (FDV) sẽ là 2-3 tỷ đô la , tương ứng với giá LIT là 2-3 đô la.

Phân tích độ sâu dữ liệu trên chuỗi

Cấu trúc nắm giữ token LIT

Đặc điểm tập trung hóa cực độ (trước TGE):

Các dấu hiệu rủi ro :

• Nhà đầu tư lớn nhất nắm giữ 60% cổ phần , cho thấy rủi ro cực kỳ cao do tập trung đầu tư vào một lĩnh vực duy nhất.
• Việc không có ví sàn giao dịch trong số người nắm giữ trước đó cho thấy khả năng sẽ có một lượng lớn token được phát hành sau khi niêm yết trên CEX.
• Ví phân phối đã phân bổ khoảng 20 triệu LIT cho 20 địa chỉ, còn lại 230 triệu LIT chưa được phát hành.

Hoạt động giao dịch và thanh khoản

Chỉ báo của giao thức Lighter (27 tháng 12 năm 2025):

• Khối lượng giao dịch 24 giờ : 3,13 tỷ USD (BTC/USDC chiếm ưu thế với 1,64 tỷ USD)
• Khối lượng hợp đồng mở : 1,58 tỷ USD (BTC/ETH chiếm ưu thế)
• TVL : 1,37 tỷ USD (tiền gửi USDC, Chuỗi Ethereum + Arbitrum )
• Số địa chỉ đang hoạt động hàng ngày : 437 ( giảm85% so với 2.976 địa chỉ vào ngày 22 tháng 12)

Thị trường hợp đồng tương lai LIT (giao dịch trước giờ mở cửa):

• Tổng OI : 59,9 triệu USD (+10,7% 24h)
  • Sàn giao dịch phi tập trung Hyperliquid DEX: 33,4 triệu đô la (thị trường lớn nhất)
  • Binance: 22,4 triệu đô la
• Thanh lý trong 24 giờ : 46.400 đô la (Đầu cơ giá xuống 27.400 đô la > Cổ phiếu mua vào 19.000 đô la)
• Tỷ lệ phí tài trợ : +0,001-0,005% (vị thế mua trả phí đầu cơ giá xuống, tín hiệu bearish nhẹ)

Tâm lý cộng đồng và câu chuyện thị trường

Quan điểm KOL và nhà phân tích

Kỳ vọng tăng giá quan (dựa trên phân tích kỹ thuật và bối cảnh) :

• Lợi thế về nguồn vốn đầu tư mạo hiểm : Dự án nhận được khoản đầu tư trị giá 68 triệu đô la từ a16z, Lightspeed, Founders Fund và Ribbit Capital.
• Công nghệ ZK vượt trội hơn : nó sử dụng các mạch ZK tùy chỉnh để đạt được khả năng khớp và thanh toán có thể kiểm chứng, một công nghệ vượt trội so với các kiến ​​trúc CEX truyền thống.
• Tiềm năng cấp 1 : Nếu có thể thu hút được lượng người dùng tương tự như Hyperliquid, khối lượng giao dịch có thể đạt 10-20 tỷ đô la mỗi ngày.

Bearish bi quan (những người bỏ phiếu lo ngại về định giá và tính bền vững) :

• Định giá quá cao : Mức định giá đã tăng vọt từ 1,5 tỷ USD tiền huy động được lên 3,3-5 tỷ USD FDV (+120-233%), chủ yếu do nông dân nhận được tiền airdrop chứ không phải do nhu cầu thực sự.
• Vấn đề chất lượng thu nhập : Cho rằng 90% khối lượng giao dịch đến từ những người nông dân airdrop , việc rút tiền quy mô lớn có thể xảy ra sau TGE.
• Cơ chế giao dịch OTC dựa trên điểm là một chiến lược thoái vốn của các nhà đầu tư mạo hiểm : hệ thống giao dịch $600/điểm đã bị chỉ trích là một công cụ để các tổ chức thu lợi nhuận sớm.

Phe trung lập (thái độ chờ đợi và quan sát) :

• Cộng đồng đang kêu gọi tổ chức một buổi hỏi đáp trực tuyến (AMA) để làm rõ các vấn đề quan trọng như lịch trình phát hành token, kế hoạch niêm yết và điều chỉnh cấu trúc phí.
• Dự báo của Polymarket phản ánh khá chính xác kỳ vọng của thị trường (86%), nhưng xác suất giảm còn 70% sau ngày 29 tháng 12 , cho thấy rủi ro bị trì hoãn.

Phân tích tường thuật chính thống

Phân tích kỹ thuật: Xu hướng giá LIT

Giá và Biến động (Hợp đồng tương lai Binance LIT/USDT)

Giá hiện tại : 3,337 đô la (tính đến ngày 27 tháng 12)

• Biến động trong 24 giờ : -4,1% (giảm so với mức cao nhất là 3,56 đô la)
• Mức hỗ trợ chính : Dải Bollinger dưới ở mức $3.229 (biểu đồ 1 giờ)
• Mức kháng cự chính : Đường trên của dải Bollinger Band ở mức $3.543 (biểu đồ 4 giờ)

Chỉ báo kỹ thuật đa khung thời gian

Các dấu hiệu rủi ro :

• Chỉ số RSI hàng ngày đang ở vùng quá mua cực độ ở mức 82 ; lịch sử, thông thường sau mức này sẽ xảy ra điều chỉnh hồi 20-30% .
• Chỉ báo MACD 4 giờ bearish , cho thấy khả năng cao xảy ra một đợt điều chỉnh ngắn hạn về mức hỗ trợ $3.0-$3.2.

Đánh giá yếu tố rủi ro

Các yếu tố rủi ro cao (🔴)

1. Được định giá quá cao :

   • Mức giá OTC từ 3-5 đô la ngụ ý giá trị sổ sách (FDV) từ 3-5 tỷ đô la, thể hiện mức phí bảo hiểm từ 100-233% so với định giá tài chính là 1,5 tỷ đô la.
   • Theo mô hình không có thu nhập, tỷ lệ FDV/TVL là 2,2-3,7 (mô hình siêu thanh khoản là 6,0, nhưng được hỗ trợ bởi thu nhập).

2. Sự tập trung token :

   • Ba địa chỉ hàng đầu kiểm soát 82,75% nguồn cung, tiềm ẩn rủi ro áp lực bán ra đáng kể.
   • Ví phân bổ airdrop nắm giữ 77,5 triệu LIT (~260 triệu USD), và việc phát hành hàng ngày có thể tác động đến thị trường.

3. Nông dân airdrop thoát ra :

   • Số lượng địa chỉ IP hoạt động hàng ngày đã giảm mạnh từ 2.976 xuống còn 437 ( -85% ), và tình hình này có thể còn tồi tệ hơn sau sự kiện TGE.
   • Hầu hết các nhà giao dịch OTC sử dụng điểm đều là những nhà kinh doanh chênh lệch giá ngắn hạn, chứ không phải là người nắm giữ dài hạn.

Các yếu tố rủi ro trung bình (🟡)

4. Mô hình thu nhập bằng không :

   • Việc thiếu phí giao dịch dẫn đến thiếu dòng tiền cho giao thức , khiến việc duy trì hoạt động và mua lại token trong dài hạn trở nên khó khăn.
   • Nếu phí giao dịch được áp dụng trong tương lai, người dùng có thể chuyển sang sử dụng dịch vụ của các đối thủ cạnh tranh không thu phí.

5. Cạnh tranh thị trường :

   • Hyperliquid đã chiếm giữ 56-73% thị phần thị trường DEX giao dịch vĩnh viễn , thể hiện lợi thế tiên phong đáng kể.
   • Các dự án đã trưởng thành như dYdX, GMX và Synthetix đã hình thành nên một bức tranh đa cực.

Các yếu tố rủi ro thấp(🟢)

6. Công nghệ và Tuân thủ :

   • Mã nguồn mạch ZK đã được mã nguồn mở và vượt qua kiểm toán(ngày 26 tháng 12).
   • Các triển khai Ethereum L2 có thể kết hợp với nhau và tích hợp hệ sinh thái DeFi.

7. Sự chứng thực của tổ chức :

   • Các quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu như a16z, Lightspeed và Founders Fund cung cấp các đảm bảo thanh khoản.

Kết luận: Một ứng xử"bữa tiệc airdrop"

Phán đoán cốt lõi

Vì những lý do sau đây, Lighter khó có thể trở thành "Hyperliquid tiếp theo" :

1. Những khác biệt cơ bản : OI chỉ bằng 1/5 so với Hyperliquid, TVL chỉ bằng 1/3 , và mô hình không thu nhập không thể hỗ trợ giá trị token .
2. Bong bóng định giá : Giá OTC ngụ ý giá trị tài sản ròng (FDV) từ 3-5 tỷ đô la, thể hiện mức phí bảo hiểm từ 100-233% so với định giá tài chính 1,5 tỷ đô la, thiếu cơ sở hỗ trợ cơ bản.
3. Rủi ro thanh khoản : Ba địa chỉ hàng đầu nắm giữ 82,75% nguồn cung. Airdrop 25% sẽ khiến nguồn cung lưu hành tăng vọt lên khoảng 30-35% , dẫn đến áp lực bán ra.
4. Lo ngại về việc giữ chân người dùng : Số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày đã giảm mạnh 85% so với mức đỉnh; việc người dùng rút tiền sau đợt airdrop TGE có thể gây ra sự sụt giảm mạnh về khối lượng giao dịch.

Chiến lược tham gia Airdrop

Chiến lược thận trọng (khuyến nghị):

• Chờ 1-2 tuần để giá TGE ổn định , sau đó quan sát khối lượng giao dịch thực tế và tỷ lệ giữ chân người dùng.
• Hãy chú ý đến độ sâu thanh khoản sau khi niêm yết trên sàn giao dịch tập trung (CEX) để tránh vội vàng đầu tư trong thời kỳ thanh khoản thấp.
• Giá mục tiêu khi vào lệnh: 1,5-2,5 tỷ USD (Giá trị sổ sách hợp lý: 1,5-2,5 tỷ USD, tham khảo đa biến P/S dYdX/GMX)

Chiến lược mạo hiểm (rủi ro cao):

• Tham gia vào airdrop, TGE đã nhanh chóng thu lợi nhuận ngay trong ngày đầu tiên (mục tiêu $3-5).
• Đặt lệnh cắt lỗ nghiêm ngặt (-20%) để ngăn chặn áp lực bán ra tình trạng chen lấn sau đó.
• Không nên nắm giữ dài hạn cho đến khi mô hình thu nhập được đưa vào thỏa thuận.

Sự khác biệt cốt yếu giữa nó và Hyperliquid

Khuyến nghị cuối cùng : Airdrop 25% của Lighter là một cơ hội đầu cơ ngắn hạn, không phải là một khoản đầu tư dài hạn . Các nhà đầu tư nên thận trọng với rủi ro đến định giá cao, mô hình không thu nhập và áp lực bán ra tập trung, và nên tham gia một cách lý trí thay vì mù quáng chạy theo xu hướng.