Tranh cãi về chương trình mua lại Jupiter: Phân tích hiệu quả của khoản đầu tư 70 triệu đô la.
Tóm lại
Sàn giao dịch Jupiter đã đầu tư hơn 70 triệu đô la vào việc mua lại token JUP vào năm 2025, nhưng giá token đã giảm mạnh 89% từ mức cao nhất mọi thời đại là 1,83 đô la xuống mức hiện tại là 0,21 đô la. Vào ngày 3 tháng 1 năm 2026, người đồng sáng lập Siong đề xuất tạm dừng việc mua lại và chuyển hướng nguồn vốn sang khích lệ tăng trưởng người dùng, gây ra cuộc tranh luận gay gắt trong cộng đồng. Dữ liệu Chuỗi cho thấy khoảng 36,7 triệu JUP đã bị khóa trong 3 năm, nhưng hiệu suất thị trường không được cải thiện, với chỉ số RSI hàng tuần ở mức quá bán là 34,7.
Phân tích cốt lõi
Tình trạng thực hiện kế hoạch mua lại
Cơ chế và sự kích hoạt :
- Ngày ra mắt : Được công bố vào ngày 13 tháng 2 năm 2025; việc tích lũy USDC bắt đầu vào ngày 17 tháng 2; việc triển khai chính thức bắt đầu vào ngày 18 tháng 2.
- Nguồn tài trợ : 50% phí giao thức (từ Jupiter Ultra, lệnh giới hạn/DCA/kho tiền, hợp đồng vĩnh cửu và việc kinh doanh yêu cầu báo giá)
- Phương thức thực hiện : Các giao dịch mua được thực hiện tự động trên Chuỗi mỗi giờ thông qua bộ tổng hợp Jupiter và được khóa trong ví đa chữ ký Litter Box trong 3 năm.
- Quy mô đầu tư : Tổng cộng khoảng 70 triệu đô la Mỹ vào năm 2025.
- Số lượng mua : Ước tính mua khoảng 300 triệu - 350 triệu JUP (khoảng 10% lượng lưu thông).
Dữ liệu tài chính :
| chỉ báo | 2025 | Câu 1 | Câu 2 | Câu 3 | Quý 4 |
|---|---|---|---|---|---|
| Tổng thu nhập của thỏa thuận | ~272 triệu đô la | 76,44 triệu đô la | 64,94 triệu đô la | 77,09 triệu đô la | 54,26 triệu đô la |
| Phân bổ mua lại | ~145 triệu đô la | 26,1 triệu đô la | 25,42 triệu đô la | 51,94 triệu đô la | 42,55 triệu đô la |
| chi phí thực tế | ~70 triệu đô la | - | - | - | - |
Bối cảnh của đề xuất ngừng chương trình mua lại cổ phiếu.
Chi tiết Đề án Siong (3 tháng 1 năm 2026, 02:18 UTC):
"Năm ngoái chúng ta đã chi hơn 70 triệu đô la cho việc mua lại cổ phiếu, nhưng rõ ràng giá cả không thay đổi nhiều. Chúng ta có thể sử dụng 70 triệu đô la đó để cung cấp khích lệ tăng trưởng cho người dùng hiện tại và người dùng mới. Chúng ta có nên làm vậy không?"
Các mốc thời gian chính :
| Ngày/Giờ | sự kiện | Chi tiết |
|---|---|---|
| 13/02/2025 | Chương trình mua lại được triển khai. | Thông báo 50% chi phí sẽ được dùng cho việc mua lại cổ phiếu. |
| 18/02/2025 | Lần thực thi đầu tiên | Bắt đầu mua hàng tự động theo giờ |
| 03/01/2026 02:18 UTC | Siong đã khởi xướng một cuộc thảo luận. | Để đặt câu hỏi về hiệu quả của việc mua lại cổ phiếu, tham khảo trường hợp Giám đốc điều hành của Helium tạm dừng chương trình mua lại cổ phiếu HNT. |
| 2026-01-03 16:16 UTC | Tuyên bố làm rõ | "Tôi không nói là tôi chắc chắn sẽ làm vậy... mục đích của bài đăng này là để thu thập phản hồi." |
| 2026-01-04 | tình trạng | Hiện tại, dự án vẫn đang trong giai đoạn tham vấn cộng đồng và chưa có quyết định cuối cùng nào được đưa ra. |
Các biện pháp hỗ trợ :
- Giảm lượng airdrop tháng 2 năm 2026 : từ mức tối đa dự kiến ban đầu là 700 triệu JUP xuống còn 200 triệu JUP (175 triệu cho người dùng trả phí, 25 triệu cho người đặt cọc).
- Khích lệ bổ sung : Giữ/đặt cọc đến hết năm 2026 để nhận phần thưởng 200 triệu, trong đó 300 triệu được dành cho khích lệ của Jupnet.
- Ngày chụp ảnh : 30 tháng 1 năm 2026
Phân tích phản hồi của cộng đồng
Những người ủng hộ việc ngừng mua lại cổ phiếu :
| KOL | chức vụ | Quan điểm chính |
|---|---|---|
| @FabianoSolana | ủng hộ | Nên thay đổi quy trình để phân phối lợi nhuận USDC cho những người đặt cọc, đồng thời nêu rõ lý do tại sao họ nên nắm giữ khoản đặt cọc đó. |
| @sol_nxxn | ủng hộ | Người ta dự đoán rằng việc chia sẻ lợi nhuận bằng USDC sẽ trở thành token token tiêu chuẩn. |
| @jupceo | ủng hộ | Nên bắt buộc tham gia staking để được hưởng ưu đãi phí và phân bổ 25-40% thu nhập lợi nhuận dạng USDC thực tế. |
| @oldhawksol | ủng hộ | Đề xuất này phân bổ 50% cho lợi nhuận USDC dành cho người tham gia staking, 30% cho khích lệ dành cho người dùng và 20% cho ngân khố quốc gia. |
Phe đối lập/Phe chất vấn :
| Loại quan điểm | Luận điểm cốt lõi |
|---|---|
| Lo ngại về áp lực giá cả | Việc tạm dừng mua lại cổ phiếu trong giai đoạn nới lỏng giãn cách hiện tại sẽ làm gia tăng áp lực bán ra. |
| Hứa sẽ rút lại cáo buộc. | Cho rằng việc từ bỏ kế hoạch mua lại là hành động "trốn tránh" các nhà đầu tư. |
| Phê bình về kinh tế token | Bản thân mô hình token đã có khiếm khuyết; việc ngừng mua lại sẽ tách JUP khỏi giao thức. |
Siong trả lời :
- Công ty nhấn mạnh rằng 99% tài sản ròng của họ là token.
- Bác bỏ những cáo buộc "bỏ trốn", họ khẳng định mục đích của cuộc thảo luận là để học hỏi từ cộng đồng.
- Ý tưởng về gửi tiền đảm bảo thụ động đã bị bác bỏ cho rằng không đủ để thúc đẩy tăng trưởng.
Các chủ đề chính trong câu chuyện :
- Tranh cãi về hiệu quả : Việc mua lại cổ phiếu đã bị vô hiệu hóa (mua vào và bán), dẫn đến không tạo ra được tình trạng giảm phát bền vững.
- Tăng trưởng thu nhập phụ thuộc vào : Thành công lâu dài của các chương trình mua lại cổ phiếu đòi hỏi sự hỗ trợ từ tăng trưởng thu nhập từ thỏa thuận này.
- Thiếu tính hữu dụng token : JUP thiếu các trường hợp sử dụng ngoài mục đích quản trị, và USDC có thể hiệu quả hơn trong lợi ích thực.
- Nghiên cứu tham khảo hợp hệ sinh thái : Quyết định của Helium về việc ngừng mua lại HNT và chuyển hướng sang mở rộng mạng lưới là một tiền lệ.
Xác minh dữ liệu trên Chuỗi
Theo dõi ví điện tử chính :
| Các loại ví | Địa chỉ | Vị thế giữ | chiếm tỷ lệ | Chức năng |
|---|---|---|---|---|
| Hộp vệ sinh cho mèo (Kho hàng mua lại) | 6tZT...NsFX | ~36,7 triệu sao Mộc | 0,54% | Đã khóa trong 3 năm, không bị rò rỉ. |
| Đội Cold nghi ngờ | 61aq...HXV | ~1,8 tỷ JUP | 26% | Đội ngũ dự bị |
| Nghi ngờ cảm lạnh cộng đồng | EXJHi...Hm6T | ~1,7 tỷ JUP | 25% | quỹ dự trữ phân bổ cộng đồng |
| Treasury DAO | Nhiều chữ ký | 103,9 triệu JUP 8,2 triệu USD | - | Khoản tài trợ/Chi phí hoạt động |
Động lực cung ứng :
- Tổng nguồn cung : 7.000.000.000 JUP (3 tỷ JUP đốt vào năm 2025)
- Nguồn cung lưu thông : 3.190.419.072 JUP (45,6%, tính đến ngày 04/01/2026)
- Tác động của việc hạn chế mua lại : Giảm lượng lưu thông khoảng 10% (300 triệu - 350 triệu JUP).
- Lịch trình mở khóa : Đội ngũ lần sẽ mở khóa vào ngày 28/01/2026 (giai đoạn chờ 1 năm + quá trình phát hành tuyến tính trong 24 tháng đang được tiến hành)
Liên quan đến thu nhập từ thỏa thuận và mua lại cổ phần :
- Tỷ lệ mua lại cao nhất trong những tháng thu nhập cao (quý 2/quý 3) ước tính khoảng 40 triệu đô la.
- Nguồn phí: Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) tổng hợp phí (khoảng 306 triệu đô la phí trong quý 3), hợp đồng vĩnh cửu (khối lượng giao dịch SOL tích lũy là 3,3 tỷ).
- Thu nhập quý 4 giảm xuống còn 54,26 triệu đô la, phản ánh sự suy giảm của thị trường .
Mô hình giao dịch :
- Bắt đầu từ ngày 18 tháng 2 năm 2025, ví Litter Box sẽ nhận được JUP từ DEX mỗi giờ.
- Không có giao dịch rút tiền nào xảy ra trong toàn bộ giai đoạn lock-up(tuân thủ nghiêm ngặt thời gian khóa vốn 3 năm).
- Chi phí hoạt động thường xuyên của Kho bạc DAO (ví dụ: 610.000 JUP được đổi lấy HUMA trong năm 2025-06)
Phân tích kỹ thuật
Hiệu suất giá cả tệ hại :
| chỉ báo | giá trị số | thay đổi |
|---|---|---|
| Giá hiện tại | 0,2113 đô la | - |
| ATH (31/01/2024) | 1,83 đô la | -89% |
| Hiệu suất hàng năm | - | -78% |
| 24 giờ | - | +6,9% (Phục hồi ngắn hạn sau khi phát hành Mobile V3) |
Phân tích động lượng đa kỳ :
| xe đạp | RSI | Biểu đồ MACD | Tín hiệu |
|---|---|---|---|
| 1 giờ | 61.2 | +0.00019 | tín hiệu giao cắt kỳ vọng tăng giá |
| 4 giờ | 68,2 | +0.00084 | Kỳ vọng tăng giá(tiến gần đến mức quá mua) |
| Thứ nhất | 52,4 | +0,0049 | Trung tính, kỳ vọng tăng giá |
| 1 tuần | 34,7 | -0,011 | Đã bán quá mức (50,9 cách đây năm tuần) |
Cấu trúc xu hướng :
- Biểu đồ hàng ngày : Giá nằm trên đường EMA12 ($0.201) và EMA26 ($0.207), nhưng dưới đường SMA50 ($0.221) và SMA200 ($0.399).
- Biểu đồ tuần : Giá nằm dưới tất cả các đường trung bình động chính (EMA12 $0.271, EMA26 $0.362, SMA50 $0.479).
- Dải Bollinger : Dải dưới trên biểu đồ hàng tuần là 0,113 đô la, cho thấy một phạm vi tích lũy dài hạn.
Mức hỗ trợ/kháng cự chính :
| kiểu | Khoảng giá | phù hợp với |
|---|---|---|
| ủng hộ | 0,208 đô la | Đường giữa BB dài 1 giờ |
| $0,201-$0,197 | EMA12/1 ngày BB đường ray dưới/cụm thanh lý dài hạn $816K | |
| 0,185 đô la | Đường ray dưới BB 4 giờ | |
| sức chống cự | 0,212 đô la | Dải trên của BB trong 1 giờ / thanh lý đầu cơ giá xuống 5.800 đô la |
| 0,218 đô la | BB 4 giờ trên đường đua | |
| 0,222 đô la | Xu hướng siêu tốc 1 ngày/SMA50 |
Dữ liệu thị trường phái sinh :
- Tổng số khối lượng mở : 46,5 triệu đô la (tăng 6,9% trong 24 giờ)
- Tỷ lệ phí tài trợ : Âm đối với Binance/OKX/WhiteBIT (Áp dụng lệnh đầu cơ giá xuống)
- Thanh toán bù trừ trong 24 giờ : Đầu cơ giá xuống 41.000 đô la so với mua vào 13.000 đô la.
- Vùng rủi ro thanh lý : $0.19 dưới mức đó, tổng vị thế mua tích lũy là $871K; $0.23 trên mức đó, tổng đầu cơ giá xuống là $811K.
Khối lượng giao dịch và dòng vốn :
- CMF 1 ngày : +0,107 (Tín hiệu tích lũy)
- OBV 1 ngày : 86M (giá trị dương)
- Sự phục hồi kỹ thuật ngắn hạn có liên quan đến việc phát hành Mobile V3, nhưng tình trạng quá bán trên biểu đồ tuần cho thấy sự yếu kém về dài hạn.
Mua lại và mối tương quan giá cả :
- Đợt mua lại đầu tiên vào tháng 2 năm 2025 tương ứng với tăng giá khoảng 60% ( tham khảo lịch sử ).
- Mức giá hiện tại là 0,21 đô la đang kiểm tra mức hỗ trợ được thiết lập trong giai đoạn mua lại, nhưng đã không ngăn chặn được xu hướng giảm dài hạn.
- Khoản đầu tư 70 triệu đô la đã không thể đảo ngược áp lực giảm giá đối với các yếu tố cơ bản.
tóm lại
Thí nghiệm mua lại token trị giá 70 triệu đô la của Jupiter đã cho thấy những hạn chế của việc mua lại token khi thiếu sự hỗ trợ thực tế . Mặc dù có cơ chế mua lại minh bạch (36,7 triệu JUP được khóa trong Chuỗi) và các thủ tục được thực hiện tốt (mua tự động mỗi giờ), việc giá giảm 89% đã chứng minh rằng việc chỉ đơn thuần mua vào không thể chống lại áp lực bán ra mang tính cấu trúc và sự thiếu hụt khả năng thu hồi giá trị token .
Mâu thuẫn cốt lõi nằm ở việc tách rời sự tăng trưởng thu nhập của giao thức (lên đến 272 triệu đô la vào năm 2025) khỏi giá trị token, với nguồn vốn mua lại liên tục được giải phóng và bù đắp bằng việc bán tháo do thiếu khích lệ nắm giữ. Kế hoạch phân phối lại do Siong đề xuất (ngừng mua lại và chuyển sang khích lệ cho người dùng hoặc chia sẻ lợi nhuận bằng USDC) thể hiện sự chuyển đổi chiến lược từ giảm phát thụ động mang tính phòng thủ sang tạo ra giá trị chủ động hướng đến tăng trưởng .
Sự khác biệt trong cộng đồng phản ánh sự đánh đổi giữa nhu cầu hỗ trợ thị trường ngắn hạn và tối ưu hóa cơ chế dài hạn : những người ủng hộ coi trọng tiềm năng tăng trưởng và sức hấp dẫn của lợi ích thực, trong khi những người phản đối lo ngại rằng việc từ bỏ chương trình mua lại cổ phiếu trong giai đoạn nới lỏng giãn cách sẽ làm trầm trọng thêm áp lực bán ra bán. Về mặt kỹ thuật, tình trạng quá bán hàng tuần (RSI 34,7) cho thấy định giá đã phản ánh đầy đủ kỳ vọng bi quan, nhưng trong trường hợp thiếu các chất xúc tác, tính bền vững của sự phục hồi là điều đáng nghi ngờ.
Quyết định cuối cùng vẫn cần một cuộc bỏ phiếu của cộng đồng, nhưng cuộc thảo luận lần đánh dấu một nút quan trọng trong sự phát triển của token quản trị DeFi, từ việc mua lại mang tính biểu tượng đến các cơ chế phân phối giá trị bền vững . Jupiter, với tư cách là DEX hàng đầu trong hệ sinh thái Solana, sẽ tạo ra một tiền lệ quan trọng cho ngành công nghiệp với sự lựa chọn của mình.