Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cảnh báo về quản trị DeFi tập trung cao độ: Năm người nắm giữ lớn nhất Aave kiểm soát hơn 60% nguồn cung.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã công bố một báo cáo nghiên cứu vào ngày 26 tháng 3 năm 2026, tiết lộ sự tập trung quyền lực quản trị cực độ trong các giao thức DeFi lớn, thách thức luận điểm về "phi tập trung hoàn toàn". Báo cáo tập trung vào các giao thức như Aave(Aave), MakerDAO (nay là Sky), Uniswap(UNI) và Ampleforth , chỉ ra rằng những người nắm giữ hàng đầu chi phối việc bỏ phiếu và ra quyết định, có khả năng ảnh hưởng đến việc áp dụng các miễn trừ theo quy định MiCA của EU. Dữ liệu on-Chuỗi mới nhất cho thấy năm địa chỉ hàng đầu kiểm soát token liên quan đến Aave nắm giữ hơn 60% lượng cung ứng, vượt xa "một nửa nguồn cung", làm nổi bật sự kiểm soát lệch lạc hướng về một vài thực thể. (Cointelegraph )

Báo cáo nhấn mạnh rằng sự tập trung này không phải là vấn đề tồn đọng từ các đợt phân phối trước đó. Ngay cả sau khi các giao thức này hoạt động gần một thập kỷ, 100 địa chỉ hàng đầu vẫn kiểm soát hơn 80% token quản trị, và nhiều địa chỉ trong số đó có liên quan đến chính các giao thức hoặc sàn giao dịch(như Binance). Quyền biểu quyết thậm chí còn tập trung hơn: những người bỏ phiếu hàng đầu chủ yếu là người đại diện, với khoảng một phần ba không được xác định danh tính, khiến việc xác định các bên chịu trách nhiệm pháp lý (như người nắm giữ token hoặc nhà phát triển) trở nên khó khăn. Điều này trực tiếp đặt ra câu hỏi liệu các DAO DeFi có thể lách luật yêu cầu cấp phép MiCA hay không, có khả năng buộc các giao thức phải thành lập pháp nhân, dự trữ vốn và tuân thủ các quy định bảo vệ người tiêu dùng. The Block

So sánh dữ liệu cốt lõi báo cáo của ECB

Phân tích của ECB dựa trên ảnh chụp nhanh vị thế giữ từ tháng 11 năm 2022 và tháng 5 năm 2023. Sau đây là tỷ lệ kiểm soát (>80%) của những người nắm giữ hàng đầu trong bốn giao thức:

Giấy tờ của ECB

Dữ liệu này thách thức giả định về "phi tập trung theo thời gian" của DeFi: Đề án quản trị thường liên quan đến việc điều chỉnh các tham số rủi ro(như phí và nâng cấp), và một số ít thực thể có thể đơn phương quyết định những thay đổi ảnh hưởng đến hàng tỷ đô la tài sản. Ví dụ, trong một Đề án của MakerDAO, chỉ có 5 địa chỉ được ủy quyền quyết định số phận của 500 triệu đô tài sản. (BitcoinWorld)

Bằng chứng về sự tập trung của người sử dụng tiếng Anh Aave(2026-03-28 06:14 UTC)

Các bản chụp nhanh Chuỗi xác nhận rằng quản trị Aave có tính tập trung cao, với các địa chỉ cấp cao nhất (bao gồm cả hợp đồng) kiểm soát phần lớn nguồn cung. Các hợp đồng Aave (anyAAVE) nắm giữ 43,808% nguồn cung, và năm người nắm giữ hàng đầu cùng nhau kiểm soát hơn 60%, xác thực cảnh báo của ECB về việc "năm người nắm giữ hàng đầu kiểm soát một nửa nguồn cung". Dữ liệu này phản ánh sự phân bổ nguồn cung hiện tại và không phải là dữ liệu lịch sử, cho thấy việc kiểm soát rủi ro vẫn tiếp tục được thực hiện. Moralis

Đạo đức phân phối chủ sở hữu hàng đầu Aave

Các địa chỉ tiếp theo đang dần phân tán vị thế giữ, nhưng 10 địa chỉ hàng đầu vẫn chiếm hơn 70%. Sự chiếm tỷ lệ các địa chỉ hợp đồng (như anyAAVE) có thể đại diện cho kho bạc giao thức hoặc các nhóm đặt cược, làm tăng thêm hiệu ứng tập trung. Sự phân bố này phù hợp với quan sát của ECB: vị thế giữ liên quan đến sàn giao dịch /giao thức chiếm ưu thế, làm tăng rủi ro hình thành một "sân khấu phi tập trung ".

Tác động của quy định và thị trường

Việc miễn trừ theo MiCA đang gặp thách thức : MiCA loại trừ các dịch vụ "hoàn toàn phi tập trung", nhưng tài liệu của ECB nêu rõ rằng Aave và các tổ chức khác đang gặp khó khăn trong việc đáp ứng các yêu cầu— vị thế giữ cấp cao >50% của đội ngũ sáng lập/CEX, và phần lớn là bỏ phiếu ủy quyền nặc danh. Nếu giao thức được coi là tập trung, nó có thể yêu cầu giấy phép của EU, liên quan đến vốn, hội đồng quản trị và các cơ chế trách nhiệm giải trình, thách thức nặc danh có trong DAO. (TradingView )

Rủi ro thực tế còn lớn hơn : quản trị tập trung dễ xảy ra xung đột, như đã thấy trong vụ tranh cãi gần đây về Aave DAO ( Đề án gói 50 triệu của Aave Labs), nơi một số ít người tham gia nắm quyền chi phối. Mặc dù TVL Aave đứng đầu trong DeFi ( dữ liệu The Block ), người sáng lập Stani Kulechov thừa nhận rằng DAO "vô cùng khó khăn" - quá trình ra quyết định chậm và thường xuyên xảy ra xung đột nội bộ. Crypto.news

Phản hồi và Hạn chế của Ngành : Các luật sư của Consensys chỉ trích dữ liệu của ECB là "giả nặc danh và không đầy đủ", định nghĩa một cách chủ quan "phi tập trung thực sự" là phần mềm bất biến, nhưng thừa nhận sự phổ biến của hình thức tập trung hóa ban đầu. Bài viết chỉ phản ánh quan điểm của tác giả, không phải chính thức ECB, và không bao quát toàn bộ hệ sinh thái DeFi. TradingView

Triển vọng và khuyến nghị

Quản trị DeFi đang làm suy yếu đáng kể luận điểm về "đổi mới không cần cấp phép", đòi hỏi các nền tảng như Aave phải tối ưu hóa các cơ chế ủy quyền (như xác minh danh tính và bỏ phiếu chống cá voi) hoặc chuyển sang chia sẻ thu nhập để phân quyền. Trong ngắn hạn, việc thực thi MiCA có thể dẫn đến dòng vốn TVL chảy ra Chuỗi tập trung hơn; về lâu dài, trọng tâm quản lý sẽ chuyển sang theo dõi hành vi Chuỗi.

Góc nhìn đầu tư : Sự tập trung hiện tại Aave làm trầm trọng thêm rủi ro về việc mở khóa/ Đề án , trong khi vị thế giữ hàng đầu ổn định cho thấy tính thanh khoản thấp. Theo dõi chi tiết MiCA quý 2; nếu các miễn trừ thắt chặt, giá có thể chịu áp lực giảm từ 10-20%. Nên đa dạng hóa danh mục đầu tư vào nhiều loại giao thức khác nhau, hoặc theo dõi hoạt động bỏ phiếu được ủy quyền như một chỉ báo hàng đầu.

Hạn chế về dữ liệu : Chuỗi chỉ bao gồm ảnh chụp nhanh EVM, không bao gồm vị thế giữ L2/ Chuỗi chéo; tin tức tập trung vào dữ liệu năm 2023, tình hình hiện tại năm 2026 có thể thay đổi đôi chút, nhưng tỷ lệ nắm giữ hàng đầu vẫn ổn định, xác nhận xu hướng.