Lượng trái phiếu Mỹ được lưu ký giảm xuống còn 2,68 nghìn tỷ đô la — Điều này có tác động đến thanh khoản và tài sản crypto.

Tóm lại: Đây không phải là một tín hiệu duy nhất có thể được đánh đồng trực tiếp với việc "các ngân hàng trung ương nước ngoài bán tháo trái trái phiếu Mỹ một cách tập trung", nhưng nó cho thấy rằng số dư trái phiếu Mỹ Mỹ được nắm giữ bởi các tài khoản chính thức ở nước ngoài thông qua Fed tiếp tục giảm. Báo cáo hàng tuần H.4.1 mới nhất của Fed cho thấy tính đếnngày 20 tháng 5 năm 2026 , số lượng trái phiếu kho bạc Mỹ có thể giao dịch đang lưu hành được nắm giữ bởi các tài khoản chính thức và quốc tế nước ngoài là 2,680 nghìn tỷ đô la, giảm33,7 tỷ đô la chỉ trong một tuần và giảm219,8 tỷ đô la so với cùng kỳ năm ngoái; tổng số lượng chứng khoán được nắm giữ là 2,971 nghìn tỷ đô la , giảm34,6 tỷ đô la chỉ trong một tuần và giảm282,1 tỷ đô la so với cùng kỳ năm ngoái. Từ góc độ thị trường crypto, tín hiệu này nghiêng về "áp lực kinh tế vĩ mô": nếu đi kèm với tỷ suất lợi nhuận dài hạn thắt chặt và thanh khoản đô la thắt chặt, nó sẽ kìm rủi ro trong ngắn hạn; Tuy nhiên, trong trung hạn, điều này sẽ củng cố luận điểm về "tái cân bằng tài sản đô la/phòng ngừa rủi ro tài sản hữu hình".

Dữ liệu cốt lõi

Theo báo cáo hàng tuần của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), mục H.4.1 Bảng 1A, "Chứng khoán lưu ký cho các tài khoản chính thức nước ngoài và quốc tế," thể hiện dữ liệu mệnh giá của các chứng khoán do Fed nắm giữ cho các ngân hàng trung ương nước ngoài, các cơ quan tiền tệ và các tổ chức quốc tế. "Chứng khoán Treasury Hoa Kỳ có thể giao dịch" trong đó trái phiếu Mỹ có thể giao dịch, chứng khoán Treasury STRIPS và chứng khoán TIPS bù lạm phát, nhưng không bao gồm chứng khoán được thế chấp làm tài sản đảm bảo cho các thỏa thuận mua lại ngược trong các tài khoản này. (Cục Dự trữ Liên bang )

Mức "thấp nhất trong 12 năm" cần được xem xét lại. Theo dữ liệu lịch sử WMTSEC1 của FRED, 2,680 nghìn tỷ đô la là mức thấp nhất kể từ ít nhất năm 2014 ; chính xác hơn, lần cuối cùng mức này thấp hơn hoặc gần mức hiện tại là vào ngày 4 tháng 4 năm 2012 , ở mức 2,676 nghìn tỷ đô la . Do đó, mặc dù nhận định về "mức thấp nhất trong 12 năm" là chính xác, dựa trên dữ liệu lịch sử hiện có , nhưng nhiều khả năng mức thấp đó đã xảy ra cách đây khoảng 14 năm .

Cách diễn giải

Điều này không thể được đánh đồng trực tiếp với "bán tháo". Dữ liệu này ghi lại "số dư dư chứng khoán do Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nắm giữ", chứ không phải là số lượng chứng khoán vị thế giữ ở nước ngoài được phân loại theo quốc gia trong dữ liệu hàng tháng của TIC, cũng không phải là dòng giao dịch. Sự giảm số dư có thể là do: bán bởi các tài khoản chính thức nước ngoài, không gia hạn khi đáo hạn, chuyển đến một tổ chức lưu ký tư nhân, hoặc tái cấu trúc danh mục đầu tư; báo cáo hàng tuần của Fed không tiết lộ quốc gia, người mua hoặc người bán, ngày đáo hạn hoặc động cơ giao dịch .

Tuy nhiên, xu hướng chung vẫn khá ổn định. Mức lỗ hàng tuần 33,7 tỷ đô la không phải là nhỏ đối với thị trường trái phiếu Mỹ , đặc biệt khi số dư chính thức ở nước ngoài đã ở bối cảnh trong nhiều năm. Nếu giảm này trùng hợp với việc kéo dài thời gian đấu giá trái phiếu Mỹ, tăng phí kỳ hạn và chỉ số đô la Mỹ mạnh lên, thị trường sẽ diễn giải nó như là "sự suy yếu của hoạt động mua vào cận biên", điều thường làm giảm giá trị của tài sản rủi ro toàn cầu.

Vấn đề cốt lõi không phải là "ai bán", mà là "ai tiếp quản". Nếu nguồn vốn chính thức ở nước ngoài giảm, nhưng các ngân hàng nội địa Mỹ, quỹ thị trường tiền tệ, quỹ hưu trí hoặc Quỹ phòng hộ có thể hấp thụ thành công nguồn cung, thì tác động sẽ bị hạn chế; nếu việc hấp thụ dựa vào tỷ suất lợi nhuận cao hơn, áp lực sẽ được truyền sang cổ phiếu, tín dụng và tài sản crypto thông qua lãi suất dài hạn.

Tác động crypto

Tâm lý thiên vị rủi ro ngắn hạn - không. Thị trường crypto hiện tại không mạnh: BTC hiện đang ở mức khoảng 74.229 đô la , giảm 2,1% trong 24 giờ; $ETH ở mức khoảng 2.015,89 đô la , giảm 2,9% trong 24 giờ. Trong biểu đồ giá này, nếu giảm lượng trái phiếu trái phiếu Mỹ được thị trường hiểu là "sự rút lui của hoạt động mua vào chính thức ở nước ngoài", điều đó sẽ làm tăng thêm phí rủi ro vĩ mô, khiến nó càng trở nên bất lợi hơn đối với các altcoin có hệ số beta cao và vị thế đòn bẩy.

Tình hình trung hạn phức tạp hơn. Nếu các tổ chức chính thức nước ngoài giảm tỷ lệ phân bổ dự trữ vào trái phiếu Mỹ, thị trường có thể xem xét lại các vấn đề về "đa dạng hóa tài sản dự trữ" và "tập trung tài sản tín dụng bằng đô la"; điều này sẽ hỗ trợ triển vọng dài hạn cho vàng, một số tài sản thực và [không rõ - có thể là một loại tài sản cụ thể hoặc nhiều loại tài sản]. Tuy nhiên, xét từ góc độ giao dịch, tỷ suất lợi nhuận tăng thường làm giảm định giá trước tiên, và các triển vọng tích cực thường chậm hơn .

Suy luận logic. Tác động của crypto ở đây là một chuỗi suy đoán vĩ mô, chứ không phải là một kết luận được đưa ra trực tiếp từ dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang:

• Dữ liệu thu thập được: Lượng trái phiếu Mỹ:2,680 nghìn tỷ đô la , giảm 33,7 tỷ đô la so với tuần trước, giảm 219,8 tỷ đô la so với cùng kỳ năm ngoái.
• Suy đoán: Nếu giảm này đẩy tỷ suất lợi nhuận dài hạn tăng lên, nó sẽ gây áp lực ngắn hạn lên $ETH; nếu nó củng cố luận điểm đa dạng hóa dự trữ, nó sẽ là một tín hiệu tích cực trong trung hạn cho luận điểm về "tài sản hữu hình phi chính phủ".

Chỉ báo quan sát

Hãy ưu tiên quan sát bốn nhóm tín hiệu xác nhận. Một dữ liệu duy nhất do Cục Dự trữ Liên bang (Fed) quản lý là không đủ; nó cần được xác thực cùng với giá thị trường.

Về tác động đối với giao dịch: Nếu chúng ta thấy "lãi suất lưu ký tiếp tục giảm + lãi suất dài hạn tăng + |2024111120235_| phá vỡ mức hỗ trợ quan trọng," thì việc giảm đòn bẩy và áp dụng lập trường phòng thủ sẽ phù hợp hơn. Nếu lãi suất lưu ký giảm nhưng lãi suất dài hạn không tăng và đồng đô la Mỹ không mạnh, điều đó cho thấy khả năng hấp thụ của thị trường vẫn còn, và áp lực lên tài sản crypto sẽ giảm đáng kể.

Phần kết luận

Dữ liệu này đáng chú ý, nhưng không nên được nhấn mạnh quá mức. Việc trái phiếu Mỹ do Fed nắm giữ giảm xuống còn 2,680 nghìn tỷ đô la là tín hiệu cho thấy mức thấp nhất trong nhiều năm , chỉ ra sự sụt giảm liên tục số dư trái phiếu Mỹ có thể giao dịch được nắm giữ bởi các tài khoản chính thức ở nước ngoài thông qua Fed; tuy nhiên, điều này không chứng minh rằng "các ngân hàng trung ương nước ngoài đang tham gia vào hoạt động bán tập trung", cũng như không thể xác định quốc gia nào đang bán. Đối với thị trường crypto , trong ngắn hạn, nó giống như một biến số áp lực lãi suất vĩ mô, và chỉ trong trung hạn, nó mới có thể chuyển thành câu chuyện về sự thay thế dự trữ.

Tóm lại, hãy xem đây là tín hiệu cảnh báo rằng "việc mua trái phiếu Mỹ chính thức ở nước ngoài đang suy yếu nhẹ", chứ không phải là một tín hiệu giao dịch riêng lẻ; điều thực sự quyết định hướng đi là liệu tỷ suất lợi nhuận dài hạn, đồng đô la Mỹ, dòng vốn ETF và thanh khoản stablecoin có đồng thời xấu đi hay không.