灰度研究 (Grayscale Research) 以各个面向分析以太坊现状，认为现货 ETF 的推出非常有助于让大众更了解「智能合约公链」，尽管 ETH 目前估值相较于 1 月比特币 ETF 推出时更高 (可能上涨空间有限)，灰度对两者的前景依然乐观，但灰度也特别点名 Solana，认为 SOL 最有可能夺取以太坊市占。
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ToggleL2 活跃用户已占总活动 2/3
在经历 3 月的重大升级后，以太坊正促进向模组化网路架构的过渡，透过模组化设计，不同类型的链上基础设施旨在协同工作以提供最终用户体验。且随著时间的推移，预计以太坊 L2 将发生更多活动。
L2 结算并将交易记录发布到 L1，受益于主网的安全性和去中心化，灰度研究指出这与具有整体设计概念的区块链形成鲜明对比，例如 Solana，其中所有关键操作 (执行、结算、共识和数据可用性) 皆发生在单一的 L1 上。
从链上活动的角度来看，升级是成功的， L2 上的活跃位址数量显著增加，目前约占以太坊生态系统总活动量的三分之二 。
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L2 导致以太坊主网收入下降
然而链上活动转向 L2 也影响了以太坊的代币经济。
当以太坊的链上收入较高时，销毁的代币数量往往超过新币发行的速度，ETH 总供应量往往会下降。然而随著链上活动过渡到L2 ，以太坊主网上的费用收入下降，而 ETH 供应量再次开始增加。
尽管 L2 还需要支付费用才能将数据发布到 L1 ( 所谓的「blob 费用」及其它交易费用) ，但金额往往相对较低。
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以太坊主网收入需有所提升
灰度研究认为，为了使 ETH 随著时间推移而上涨，以太坊主网很可能需要看到费用收入上升。这能透过：
L1 活动适度增长，支付更高的交易成本，
L2 活动显著增长，支付更低的交易成本来实现。
灰度研究预计，L1 与 L2 的链上活动都需要不断成长才能使以太坊受益，可能是类似于 L1 (低频、高价值交易) 与 L2 (高频、低价值交易) 的组合。
目前，大约 70% 的代币化美国国债皆在以太坊链上 (下图) ，价值相对较高的 NFT 也可能保留在以太坊主网上，因为它们受益于其高安全性和去中心化，且转手相对较少 (出于类似的原因，预计比特币 NFT 也会持续成长) ) 。
以太坊现货 ETF
以太坊现货 ETF 有助于提高 ETH 需求及价格。
灰度根据美国以外的 BTC、ETH 交易所交易产品 (ETP) 进行比较，以太坊 ETP 约占比特币 ETP 的 25%-30%，因此也预计以太坊现货 ETF 的净流入量会是比特币自 1 月以来净流入 137 亿美元的 25%-30%。
虽然在美国市场中，ETH 期货仅占基 BTC 期货的 5% 左右，但灰度研究认为这并不代表以太坊现货 ETF 可能的相对需求。
50% ETH 供应处于长期锁定
灰度列举出约五成的 ETH 流通处于长期锁定的状态：
27%：质押。
11% 锁定于多项智能合约。
6%：五年以上未转移。
3%：以 ETH ETP 形式持有。
0.7%：以太坊基金会、Mantle、Golem 金库持有。
灰度研究表示：
上述限制了以太坊现货 ETF 的可用供应，未来 ETH 的净买入将来自于剩余的流通供应，因此任何需求的提升都可能对价格产生更大的影响。
Solana 将夺取以太坊市占
报告的最后列出了较不利于 ETH 币价的两点。
灰度引用 MVRV-Z 指标，其显示一月比特币现货 ETF 上线时，其 MVRV-Z 分数相对较低，显示估值适中、可能有较大上涨空间；而 ETH 则是估值过高，ETF 批准后的上涨空间可能较小。
灰度研究最后提到，加密投资者可能会更关注于 ETH 与其它智能合约公链之间的竞争，特别是 SOL/ETH 的汇率，考量到 Solana 是该市场中的第二大专案 ，灰度认为 SOL 长期最有机会从以太坊夺取市场份额。
去年，SOL 表现明显优于 ETH，SOL/ETH 价格比目前已接近上一次的高点，短期内灰度预期 SOL/ETH 汇率将趋于平稳，以太坊现货 ETF 将支撑 ETH 的价格，但从长远来看，SOL/ETH 汇率将取决于两者在链上收入的成长。
