根据《Cointelegraph》报导，宏观研究机构 Real Vision 的执行长 Raoul Pal 认为，比特币现货 ETF 约三分之二的净资金流入可能来自套利交易，散户投资者还不是此类基金产品的「关键驱动因素」。
Pal 根据加密货币分析师、MV Capital 合伙人 Tom Dunleavy 分享的数据做出此推论，其资料显示，美国比特币 ETF 的「前 80 大持有者」多属于对冲基金，其资本来自各种机构和个人投资者。
Pal 周三（12日）在 X 平台上写道：
「如果这是正确的，那就说明该 ETF 的绝大部分资金流只是由从事套利活动的人推动，散户还不是那关键的驱动因素。」
这 80 家公司合计持有价值约 102.6 亿美元的比特币现货 ETF 股票，根据 Farside Investors 的数据，这约占自 1 月 11 日比特币现货 ETF 推出以来 154.2 亿美元净流入的三分之二。
国际对冲基金千禧管理（Millennium Management）持有价值 19.4 亿美元的比特币 ETF 股票，是持有最多此类基金股票的公司，根据向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，其中最大的配置是贝莱德（BlackRock）的 iShares 比特币信托基金（IBIT），千禧管理也持有富达（Fidelity）、灰度（Grayscale）、Bitwise 以及方舟投资（ARK Invest）与 21Shares 合作发行的比特币现货 ETF。
然而，其他人对 Pal 的说法表示质疑，他们指出若不包括灰度比特币信托基金（GBTC），美国的 10 档比特币 ETF 的资产管理规模与芝商所（CME）上的空单余额总计为 420 亿美元。加密货币交易员 Joseph B 表示：
「最近的资金流入确实可能归因于基差交易，但作为一个整体数字，基差交易在整体 ETF 资金流量中的占比不到 15%。」
Pal 声称他知道这些公司的资金流主要是进行套利交易，因为这是「这些上市的主要对冲基金主要做的事情，他们并不是真正的方向性风险承担者」，即根据比特币价格的预期方向做出决策的交易者。
套利交易涉及透过发现比特币现货 ETF 的资产净值（NAV）与比特币（标的资产）价格之间的差异来抓住短期机会。Deep Q Digital 执行长 Carlos Zendejas 补充说：
「当你阅读这份名单时，一目了然的事情是这些机构中的大多数都不是『买入并持有』的投资者。」
