这是衍生品大佬”刺客夜行“关于股票投资的精彩观点文章——《如何管理资金》。但对于加密行业而言，同样适用，尤其是初入加密投资的玩家。
我曾经是一个exotic derivatives交易员。
在trading floor，有一系列的鄙视链：做fixed income的看不起做equity的，做derivatives的看不起做cash equity的，做exotic option的看不起做flow option的。
我们组就是在鄙视链的顶端，最复杂。招的quant都是以前研究string theory的PhD。个个聪明绝顶。我旁边的老兄，高中时美国高中生国际象棋比赛第一。
来面试的，被问的第一个问题常常是：请你心算一个骰子的standard deviation。
刚进去的时候，人人觉得自己是天选之子。刚进去的人喜欢得瑟技术。
后来发现这么做很傻。技术研究个几年，觉得都懂了，可是和赚钱没什么关系。
技术最牛的，藤校的物理数学PhD，都在做quant，做模型，不是trading。
Trader里面也分高下，大家都聪明绝顶。大trader的book, 一个人要养几十上百个人。
到底高下在哪里？
时间久了，渐渐发现：等你技术过关了，赚钱最终还是靠运气。
一段时间，不知道怎么回事，哗哗地赚钱，像天上掉钞票一样。
又一段时间，怎么都亏，亏到深夜痛哭，焦虑得夜夜无法入睡。
迷信到Bloomberg终端上放个招财猫。
你别说，很多成功人士都是迷信的，都要看风水，算当年的运程。
很多事情，你该做的，都尽最大力做了。
剩下的，解释不了的，只有看天了。
讲这些有点丧，没经历过的人很难明白。
我有一段时间也怀疑，反正是看天吃饭，应该谁干都一样。投行花这么多钱，招这么些聪明的人干嘛？
后来，逐渐明白，Trader最大的任务，是控制风险。
控制风险，需要极强的心理素质。
极强的心理素质谁都不是第一天就有的。都要经历过几个cycle，亏过，痛哭过，心理折磨过，很多人还抑郁过，吃过药，如果能好了，就凤凰涅槃了。
Trader都爱赌，特别是德扑。
因为不管是炒股，投资，赌博，都是概率。
特别是期权，几乎和德扑一样：算的都是你放多少筹码(premium)，可能回报是多少（expected payment）。
这么多年的训练，学到最珍贵的，就是怎么控制风险。
不能玩脱了。
今天讲几个基本的方法，work的和不work的，都讲讲。
1. All in
永远不要allin。
你亏不起，没有人能亏得起。
跌20%，要涨25%才能回来。
跌50%，要涨翻倍才能回来。
跌90%，要涨900%才能回来。
短期跌掉90%的股票比比皆是，你能找出几个涨900%的？
更不用说，亏钱的心理折磨要比赚钱的心理快乐大的多。专业的基金经理，每年多少跳楼的？
永远不要想一夜暴富一把梭。不要take the chance。
亏得大的，跳楼的，可怜人必有可悲之处，就是一个贪字。
2. Double down
有人喜欢double down，越输下注越大，希望一把能赢回来。
用赌大小为例。不考虑交易成本。
你放一块钱，如果开大，赢2块，如果开小，输光。
有人问：如果输，下一次我就放2倍的钱，不是最终都会是赢的吗？
这就是个double down的最好例子。
换成股票：每次股票跌，我就加仓，越加越重，最后只要股票涨一点，我就回本还赚钱了，不对吗？
理论上可以。
实际操作中不行。
因为你忽略了，你的钱数是有限的。
The market will stay irrational longer than you can stay solvent。
还没等到市场还没涨，你的钱就亏光了。
这点，学术界也有研究和证明，Martingale trading strategy，有兴趣的自己去看。
3. Swing trading, pairs trading, range trading等
大多数人做不了。
专业的人做了也不一定赚钱。
Swing之类的，你得保证有足够的盯盘时间。就算有时间盯盘，一两个unexpected event，比如earning，比如stock split，比如M&A，马上就把之前swing的利润统统吐回去。
Pairs, 听起来很有道理。同行业里买一个好的卖一个坏的，把systematic risk直接对冲掉了。Hedge fund不也这么做嘛，fundamental equity long short的基本思想。
但过去10年，equity long short都不行，你valuation做得再好，stock picking能力再强，都没用。ETF越来越多，FED越来越注水，所有的股票都呼呼啦啦一起涨一起跌，辨不出好坏。
插一句: 今年倒是equity long short fund的好时候，风水终于转回来了。
说了几个我认为不work的，再来说说我认为什么样的策略是work的。
我曾是个衍生品交易员。
世界上最美妙的，莫过于一个premium尽量小的long call option。
你付一点儿钱就上了牌桌，limited downside, unlimited upside。
但是你要放弃一些东西。
long call，是Long gamma, short Theta.
Gamma是变化，是不确定性。Theta是时间decay，时间就是钱。
在我看来，最有效的投资是大部分钱在riskless asset里，小部分钱去博取高收益。最重要的是控制和调整仓位。Replicate出一个类似call option的结构。
其实，你光看payoff, long call option, Principal protected notes, Constant ProportionPortfolio Insurance, Core- satellite investing，都差不多，都是讲的这个道理，只是控制和调整仓位的方法略有不同。
仔细来讲：
你自己得有个bond floor，or riskless asset allocation，不容易亏的，比如你资产的70%，放在安全的资产里面。留得青山在，不怕没柴烧。
剩下的30%，去博取高收益，甚至加杠杆。比如买特斯拉，比如参与PE。这部分钱就是打算亏的，亏光不心疼。当然也可能涨个10倍。涨了，挪更多地去riskless asset那边。
总之，你心里要有数，有章法。不能糊里糊涂听到个pick也不知道是什么就买。
赚钱要是那么容易，谁还天天上班？
