期货、期权及其他衍生品简介
作者：Dorian Kandi & Matías Andrade
关键要点：
衍生品允许间接投资加密货币
衍生品使投资者能够对冲下行风险
衍生品可以实现仅凭现货交易无法实现的多元化交易策略
衍生品使投资者能够通过套利利用市场低效率。
衍生品简介
衍生品是一种金融工具，已成为金融生态系统的基石，使参与者能够有效地管理风险，并使市场更有效地运作。衍生品市场的全球规模巨大，甚至超过了全球股票和债券市场的规模。同样，加密货币市场的衍生品也不断发展，为交易者和投资者提供了复杂的工具，为这一不断增长的资产类别提供了各种对冲、投机和风险管理策略。加密货币中的主要衍生品类型是期货、永续期货和期权，每种类型都满足不同的需求。
在本周的 Coin Metrics网络状况报告中，我们深入探讨了传统金融和加密资产市场中的衍生品格局，研究了它们的类型、应用和基础数据。
什么是衍生品？
衍生品是一种金融工具，其价值取决于一个或多个基础变量的价值。传统上，这些基础是交易资产，例如股票、债券、货币和商品，例如黄金、石油和小麦。对于加密衍生品，这些金融工具的价值来自加密货币的价格，例如BTC或ETH。
衍生品的种类
期货合约是一种协议，约定在未来特定时间以预定价格买卖资产。这些合约是标准化的，并在交易所交易。期货允许交易者对加密货币的未来价格进行投机或对冲价格波动。传统期货有一个到期日，合约在到期日结算。
永续期货与标准期货类似，但没有到期日。这意味着交易者可以无限期地持有头寸，但必须维持保证金。永续期货通常以保证金交易，允许使用杠杆，并受融资利率影响，融资利率是多头仓位和空头仓位之间交换的定期付款。这些利率使合约价格接近标的资产的价格。
期权赋予持有者在合约到期前或到期时以特定价格买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）资产的权利，但并非义务。期权可用于对冲或投机。例如，看涨期权允许交易者从价格上涨中获益，同时限制下跌风险，因为如果资产跌破执行价，他们没有义务购买资产。
第一个图表展示了买入和卖出看涨期权的收益。看涨期权赋予持有者在特定日期之前以指定价格（执行价格）购买资产的权利。
买入看涨期权（蓝线） ：如果到期时股票价格低于执行价格，期权将一文不值，损失仅限于支付的权利金。随着股票价格上涨至执行价格以上，收益将线性增加。
卖出看涨期权（绿线） ：如果股价低于执行价，卖方将通过收取的权利金获利。但是，如果股价超过执行价，卖方将面临无限的损失。
第二张图显示了买入和卖出看跌期权的收益。看跌期权赋予持有者在特定日期之前以特定价格出售资产的权利。
交易者通常会结合使用期权、期货和现货工具来调整其敞口并有效管理风险。例如，矿工可以使用期货锁定销售价格，并购买期权来对冲不利的价格变动。
前瞻性指标
TradFi 中衍生品的使用案例
20多年前，西南航空于1994年推出了著名的航空燃油对冲计划。在全球金融危机期间，该航空公司以每桶51美元的价格有效对冲了70%的燃油需求；而当时原油市场价格飙升至130美元。
希望在收获前确定价格的农民可以通过购买农业衍生品来实现这一目标。例如，玉米生产商可能决定在 5 月份出售玉米期货合约，并在 12 月份交割。由于玉米市场价格波动，玉米市场价格的任何收益/损失都会被期货合约的收益/损失抵消。这使得农民能够在整个季节内管理因玉米价格下跌而产生的风险。
加密货币衍生品的使用案例
加密货币衍生品的主要用例之一是套期保值，尤其是对矿工而言。例如，比特币矿工在硬件和运营成本上投入大量资金，因此他们对加密货币的价格波动高度敏感。他们天生做多BTC做空 USD，因为他们以BTC获得挖矿奖励，所有费用都以美元支付（假设他们在美国居住）。通过使用期货或期权，矿工可以锁定其开采的加密货币的售价，确保可预测的收入流并防止潜在的价格下跌。
除了矿工之外，衍生品对于加密资产市场的投资者和交易者也很有用。它们的流行程度可以从下图中看出，该图显示了BTC在期货市场和现货市场中随时间变化的份额。
虽然现货交易量最初占主导地位，但期货交易占据了市场活动的绝大部分——目前为 78%。这主要是由于中心化交易所的强大基础设施、DEX 提供的工具、期货产品的监管更加清晰以及杠杆的强大吸引力等因素。随着市场适应新的投资工具，推出现货比特币 ETF，现货和期货市场之间的比例将继续演变。
衍生品的作用进一步体现在各交易所BTC期货未平仓合约水平的上升，尤其是在现货比特币 ETF 推出期间。期货未平仓合约是指尚未结算或关闭的期货合约的价值，是衡量市场活动的指标BTC未平仓合约达到 300 亿美元可能是由于投资者可能购买现货比特币 ETF 并用期货合约对冲其风险敞口。这凸显了衍生品的一个重要用例，因为它们允许投资者管理风险并在市场中战略性地定位自己。
衍生品的结算机制至关重要。在传统市场中，衍生品可以采用现金结算，也可以采用实物结算。现金结算的衍生品以现金结算，结算依据是合约价格与结算时的市场价格之间的差额。实物结算的衍生品涉及资产的实际交付。大多数加密衍生品，尤其是在 CME 等场所的衍生品，都是以现金结算的。这意味着在结算时，参与者交换的是价值差额，而不是实际的加密货币。
结论
加密货币市场中的衍生品已成为管理风险和增强交易策略的重要工具，反映了其在传统金融中的重要性。它们使参与者能够对冲价格波动、推测未来价格并获得加密货币的杠杆敞口，同时通常以现金结算以简化交易和结算流程。加密衍生品的发展极大地促进了数字资产生态系统的成熟，为机构和散户投资者提供了熟悉的工具来驾驭这一新资产类别。
网络数据洞察
摘要重点
来源：Coin Metrics Network Data Pro
比特币和以太坊的市值在一周内分别下跌了 4％ 和 1％，而几种山寨币和 ERC-20 的估值也出现萎缩。
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