恭喜Usual Money经过两年的努力，成功登陆公共主网！凭借这一重大里程碑，我们希望反思他们正在追求的机会，以及为什么我们认为这可能是本周期中最大的财富创造机会。检查X上的原始帖子。
最好从一个背景故事和一个简单的问题开始：为什么贝莱德突然对区块链技术感兴趣？
贝莱德是否接受加密货币意识形态？可能不会。他们是否看到用区块链轨道取代传统金融基础设施的长期好处？在某种程度上，是的。然而，主要原因可能是当今令人印象深刻的商机。
这就引出了USDT背后的公司Tether的故事。
Tether：有史以来最好的商业模式
去年，有报道称，尽管贝莱德管理的资产是贝莱德的 120 多倍，但Tether第一季净利润超过了贝莱德，因此成为头条新闻。这怎么可能？
Tether 的核心业务涉及接受链下银行帐户中的法币抵押品并发行该法币的数位表示形式，即USDT。
它可以说拥有金融相关产业中最好的商业模式，原因如下：
- 100% 抵押品投资的灵活性：他们可以自由管理收到的法定美元。
- 保留 100% 的投资收益：所有利润保留在公司内部。
- 庞大的营运杠杆和利润率：无论规模大小，营运成本都保持不变。
透过将法定货币投资于国库券等生产性资产， Tether预计将从管理的 1,100 亿美元中产生 60 亿美元的年化收入。与银行不同，他们不需要与用户分享收入，用户主要对稳定币本身及其作为广泛接受的支付媒介的效用感兴趣。等式的最后一部分是他们对此类业务拥有巨大的营运杠杆。无论 Tether 管理的资产是 100 亿美元、1,000 亿美元还是 1 兆美元，Tether营运支出都保持相对稳定。这种可扩展性提供了巨大的机会。
规模扩大至数兆：无风险稳定币的需求
尽管取得了成功，但Tether和 Circle 等当前的稳定币提供者仍面临著几个需要解决的关键问题。当矽谷银行（SVB）倒闭时，一些问题浮出水面，因为稳定币并非没有风险。此外，一旦出现任何风险，用户将首当其冲。
缺乏透明度
在矽谷银行（SVB）危机期间，大众不知道是否有任何稳定币提供者受到影响。这凸显了一个重要的透明度问题。缺乏透明度不仅会损害用户信任，还会产生监管风险，可能会因资讯不对称而将稳定币归类为证券。
银行挤兑的脆弱性
尽管 SVB 持有的总资产只占一小部分，但 Circle 却面临死亡螺旋的风险，显示出风险管理不力。由于一个帐户持有大量资金，Circle 的存款没有保险。如果没有美国政府的干预，Circle 可能会面临灾难性的银行挤兑，因为尽管抵押品的价值已经贬值，但仍打算以 1:1 的比例进行赎回。
原则上可变
目前Tether和 Circle 等稳定币的设计初衷并不是为了满足未来数兆美元的需求。它们对人类判断、不可预测性和缺乏不变原则的依赖使它们容易受到黑天鹅风险的影响，由于它们的规模可能会对更广泛的加密产业产生灾难性影响。我们应得的稳定币应该是不可变的，建立在永久有效的既定规则上。
过度冒险
尽管 Circle 是唯一一家明显受到 SVB 故障影响的稳定币提供商，但这并不意味著 Tether 的管理层更加谨慎；到目前为止，它只是更加幸运。有人甚至可能会说，前面提到的风险在Tether上更为明显，考虑到其规模，这一点令人震惊。 Tether最近开始解决其中一些问题并减轻一些黑天鹅风险。然而，对其资产负债表的检查显示，它们在管理链下资金方面具有高度的灵活性。数十亿美元被抵押贷款和「其他投资」等非流动性部位所束缚。 USDT持有者是否针对这些借贷和投资活动相关的风险得到充分补偿？
隆重介绍 Usual：用户拥有、无系统风险的稳定币
制定在牛市中吸收数十亿美元的投资策略是一回事；建立一个可以扩展到数万亿美元的稳定币是另一回事。通常是应对后一个挑战。
近年来，很明显，稳定币将取代不稳定的加密货币，成为区块链轨道上的主要支付媒介。即使为了满足现有的 150B 美元的稳定币需求，我们显然也需要外源资产作为抵押品。为了满足现有1500亿美元的稳定币需求，需要外源资产作为抵押品。通常是建造以下基础设施：
- 根据不变的原则可预测地运作
- 最大化透明度
- 最大限度地降低银行挤兑风险并减轻黑天鹅事件
考虑到其关键的基础设施作用，稳定币的设计应该是悲观的。 Usual 的链上基础设施经过精心设计，可无缝扩展，并具有避免银行挤兑和有效聚合原始抵押品的机制。
然而，规避风险和保守的设计往往难以引导和实现规模化。大多数新的 RWA 支援的稳定币缺乏对早期采用者的吸引力，他们不太可能被提供 5% 年收益率的 rebase 稳定币所吸引。如果没有早期采用者提供的动力，这些计划就不可能达到吸引机构兴趣所需的规模，面临严峻的未来。
风险规避稳定币 x 赌徒治理代币设计
相较之下，Usual Money 采用了一种创新方法，将主要代币（规避风险的稳定币）与收益分开，收益完全分配给治理代币。这种模式鼓励用户加入，因为投机和创富机会，同时随著时间的推移，它会培养出强大的网路效应，确保用户长期留下来。治理代币的分配机制旨在大量奖励早期参与者。随著时间的推移，随著 Usual 规模的扩大和网路效应的建立，额外治理代币的开采将停止，从而有效地限制供应。
考虑一下机会的大小：如果Tether今天上市，其估值可能会超过 500 亿美元，这是基于约 1100 亿美元的有效利用的Tether资产和 10 左右的保守市盈率计算的。回其社区，这可能会为其所有用户带来至少50%的一次性支付。
同时，Usual Money 不仅仅将稳定币产品与治理代币分开，治理代币将根据对数函数进行分配。对于那些愿意做出额外承诺并最大化回报的人，Usual 计划引入一种融合了复杂博弈论的代币经济模型，代表著自 veCRV 出现以来最具创新性的设计。
为防止过早披露，协议白皮书和代币经济学论文将于近期发布，让社区在代币生成活动之前有充足的时间熟悉要点。
卓越的团队和愿景
在过去的四年里，我在加密货币领域遇到了数百个团队，我可以说 Usual 是顶级梯队之一。 Usual 团队的活力、对专案的奉献精神、从第一天起的紧迫感以及证明自己和执行宏伟愿景的渴望是无与伦比的。他们拥有建构规避风险的稳定币设计所必需的法律和金融专业知识的正确组合，以及足够的加密原生性，以了解如何引导社群并完成产品扩展的第一阶段。
Usual 有潜力为稳定币设定新的黄金标准。凭借专业的团队、革命性的链上基础设施和创新的代币经济学，Usual 已准备好挑战Tether。如果成功，这种「吸血鬼攻击」可能会带来本次牛市周期中最显著的财富创造效应。
《Usual Money: Time to Untether》最初发表于IOSG Ventures 的Medium 上，人们透过强调和回应这个故事来继续对话。
