今年初，币圈最重要的大事之一莫过于美国证券交易委员会（SEC）批准了多支比特币现货 ETF 在美国上市，标志著加密货币市场进入新阶段，传统金融市场可以更轻松的获得比特币投资敞口。
此后 BTC 价格持续此举被视为比特币市场的重要里程碑，然而，它也对链上数据分析提出了新的挑战。
一、交易模式的改变
比特币现货 ETF 让投资者能够通过传统金融市场而非直接在区块链上进行交易。这将导致部分比特币交易在链外进行，减少链上交易数据的代表性。
同时 ETF 的比特币持仓量通常集中在托管机构，这些比特币可能长期不会移动，从而影响活跃地址数量和链上交易量等指标准确性。
根据 Glassnode 数据，比特币活跃地址数量与价格存在一定的相关性，如下图所示。不过自今年以来，比特币价格大幅波动，但活跃地址数量呈现下降趋势（红框内标记部分）。这一趋势可能反映了比特币现货 ETF 上市后，部分交易活动转移到链外的影响。
二、流动性的转移
现货 ETF 上市后，部分流动性可能从加密货币交易所转移到传统金融市场，这可能将导致链上交易量和流动性的下降，使市场情绪和价格趋势的分析或不再那么准确。下图数据是显示比特币现货 ETF 近期的净流入量变化。
三、投资者行为变化
现货 ETF 提供了一种更简便且受监管的方式来持有比特币，吸引大量传统机构投资者进入市场。这些投资者通常不会进行频繁的链上交易，改变了链上数据的特征。此外，机构投资者倾向于长期持有比特币，减少了短期交易量，影响了链上数据的活跃度。
面对数据失真的对策
如果未来有越来越多的投资者转向于通过 ETF 持有比特币，而非直接购买和持有实际的比特币资产。这可能会导致链上交易活动的减少，使得传统依赖于链上数据的分析方法无法全面反映市场情况。具体表现在：
- 交易量减少：链上交易量减少，导致交易量相关的指标失真。
- 地址活跃度降低：活跃地址数量下降，影响对市场参与度的判断。
- 流动性数据失真：部分资金转移至链外，链上流动性指标无法准确反映市场实际流动性。
但笔者认为也不必太过担心，毕竟有越来越多的投资者选择 ETF 的同时，相信也会有更多人选择自己持有加密货币。只是可能真的要考虑，你目前使用的链上分析方法是否会受到影响、是否需要补充链外的数据，来提高数据分析的准确性和全面性。
结语
不管如何，比特币现货 ETF 的上市，代表著传统金融接受加密货币的一大里程碑。如果你习惯用链上数据来分析市场，也要随时思考是否该引入新的数据，来更准确地反映市场动态。
