美债殖利率「倒挂超2年」经济必衰退指标失灵了？经济学家怎么解释

经济学家最常用的衰退讯号之一，那就是「美债殖利率倒挂」，近半世纪以来，每次殖利率倒挂解除后，必定都会迎来经济衰退。

殖利率倒挂是什么？

正常的情况下，越长天期的债券需要越久的时间才能拿回本金，过程中因承担较多的风险 (ex: 通膨、战争)，所以通常殖利率会更高。

但如果因为经济预期、央行政策（这次联准会疫情后为了抑制通货膨胀，短时间内快速提高短期利率）、流动性需求等原因，造成短天期债券殖利率 > 长天期债券殖利率的状况发生时，就称为殖利率倒挂。

疫情后，殖利率倒挂已长达两年之久

目前根据 WGB 数据，美国 2 年期公债利率为 4.389 %（其他更短天期的利率都更高）、10 年利率则为 4.206 %。本轮因为新冠疫情所造成的倒挂现象，已经超越了两年时间（从 2022 年 7 月开始）持续写下 1980 年代以来最久的纪录。

近半世纪殖利率倒挂解除后，都发生经济衰退

从下方《财经 M 平方》的历史数据图可以看到，美国从 1980 年代至今，一共历经了五次经济衰退，且此前皆出现过殖利率倒挂情形，以下问您整理简述。

1. 1981~1982 年：第二次石油危机爆发引发通膨再度走高，美国央行强力的货币紧缩使得经济再次进入衰退。
2. 1990 年~1991 年：货币政策收紧，加上波斯湾战争引发供给冲击再度推高通膨。
3. 2001 年：网路科技泡沫，再加上 911 事件造成冲击。
4. 2008 ~ 2009 年：美国房地产信用破裂、金融危机爆发
5. 2020 年：新冠疫情扩散，全球大封锁（倒挂时间短）

美国经济这次能成功软著陆？

但是这一次，美国让多数经济学家跌破眼镜，不仅成功压制了通膨，经济反而还发展得相当不错，财政部长叶伦也多次宣布美国实现了软著陆。

对于这次倒挂现象未能成功预期经济衰退的原因？经济学家 Jim Paulsen 此前对此分析表示，一来是因为这次倒挂发生前已经发生过一次大幅衰退（疫情封城期间）、二来是由于这次企业能够在央行快速升息之前（通常会使企业融资困难），有足够多的时间反应，所以可能才让这次经济没有崩溃。

但这是否代表美国经济真的安全了？可能也不是百分百的答案，毕竟接下来联准会预计将开始降息，是否会迎来利好落地就是利空的现象、以及由 AI 热潮推动的泡沫是否会破灭，都还有很大的不确定性，投资者仍要小心谨慎。

美国公债殖利率怎么计算

美国做为全球最大的经济体，一般认为其发行的公债违约风险很低，因此广受投资者欢迎，而所谓的「美国公债殖利率」简单来说就是指该项投资的报酬率。

通常美国发行公债的时候会有「票面价格」及「票面利息」，公债殖利率 =「票面利息 / 票面价格* 100%」。由于票面利息不会改变，但票面价格会随市场需求而变动，因此殖利率会有所变化。