执行摘要
- 经过漫长的法律程序，Mt.Gox 债权人终于收到了从臭名昭著的交易所黑客事件中追回的比特币。截至目前，追回的 14.2 万BTC中的 5.9 万已通过Kraken和Bitstamp交易所分发给债权人。
- 新投资者持有的财富比例正在下降，远低于宏观市场高峰期的水平。这凸显了投资者行为普遍转向持有。
- LTH 群体的分配压力仍然相对较小，并且正在下降。与此同时，长期投资者目前持有 45% 的网络财富，与宏观周期顶峰事件附近的水平相比相对较高。
Mt.Gox 分发到位
经过十多年的法律程序，人们期待已久的 Mt.Gox 交易所倒闭后追回的比特币债权人分配工作正在进行中。这对比特币行业来说是一个历史性事件，尤其是对于那些耐心而坚韧的债权人来说，他们经过了漫长而艰苦的斗争，才得以用BTC而不是法定货币获得偿还。
从心理角度来看，这是自 2013 年以来该行业面临的重大市场悬念的最后一章。
回收的货币总量超过 141,686 BTC，其中近 59,000 BTC已重新分配给债权人，另有 79,600 BTC也将很快重新分配给债权人。
Kraken和Bitstamp已被选定为负责重新分配债权人资金的指定交易所。Kraken 现已收到 49,000 BTC， Bitstamp已收到首笔 10,000 BTC。
当将 Mt.Gox 资产与其他大型实体的年初至今分配规模进行比较时，我们可以看到，这些分配的规模已经大于 ETF 流入、向矿工的发行以及德国政府的卖方。
然而，也值得注意的是债权人试图收回其货币的悠久历史，因为它可以描绘出他们未来可能的行为模式：
- 债权人选择接受BTC）而非法定货币，这在日本破产法中尚属新规定。
- 在长达十年的法律程序中，多个实体试图获得债权人债权。
- 考虑到 Mt.Gox 倒闭到今天之间的时间跨度很大，许多债权人（没有出售其债权）很可能在比特币领域仍然活跃。
因此，这些分散的货币中只有一小部分真正在市场上出售的可能性相对较大。但这种想法在一定程度上是投机性的，现实情况很难单独衡量。
6 月底，德国政府对卖方施加了巨大压力，一个月内售出了超过 48,000 BTC 。尽管如此，市场还是吸收了这些供应，并在不久后成功从 53,000 美元反弹至 68,000 美元以上。
在 Mt.Gox 发行期间，比特币价格一直在 68,000 美元至 66,000 美元之间交易，这可能暗示卖方市场表现弱于预期（上述论点），和/或需求状况相对有弹性。
鉴于Kraken和Bitstamp都是重新分配代币的目的地交易所，我们可以利用现货累计交易量增量 (CVD) 指标为这个想法增添更多色彩。
CVD 衡量集中交易所现货买卖交易量（仅限市场订单）之间的净差额。
如果我们单独分析与Kraken相关的 CVD 指标，我们可以看到卖方压力随着分布略有上升。然而，这仍然在典型的日常范围内。
对于Bitstamp来说，我们可以看到类似的情况，只是卖方主导的倾向略有偏向。
这为我们的论点提供了更多证据，即债权人可能最好暂时被视为具有长期持有者的心态。如果这一论点成立，那么这是一个了不起的观察结果，因为自 2013 年以来价格大幅上涨，债权人获利的动机非常大。
HODLing On
比特币牛市自然会吸引卖方压力，因为更高的价格会激励长期持有者从部分持仓中获利。我们可以通过 3 月和 4 月供应量最近活跃 1 年以上和 2 年以上指标的大幅下降来观察这一现象。
这描述了长期投资者在达到 73,000 美元的历史高点之前花费和出售代币以满足新需求的情况。这些曲线的下降速度最近有所放缓，表明 HODLing 主导的投资者行为正在逐渐回归。
🔴 供应量最近活跃时间 1 年以上：65.8%
🟡 供应量最近活跃时间 2 年以上：54.9%
🟢 供应量最近活跃 3 年以上：46.4%
🔵 供应量最近活跃 5 年以上：31.3%
已实现市值HODL Wave 指标可帮助我们区分持有时间少于三个月的代币中锁定的美元财富。这使我们能够评估新投资者的流入需求浪潮
牛市的高潮往往以新买家持有的财富达到饱和为标志，这也代表着长期持有者大规模撤资的开始。
目前，新投资者持有的财富比例正在下降，远低于宏观市场高峰期的水平。这凸显了投资者行为普遍转向 HODLing，但自 73,000 美元的历史高点以来，新需求也普遍放缓。
如果我们检查持有代币 3 个月和 6 个月的群体，我们可以看到他们的相对网络财富显著增长。这再次表明，年初活跃的投资者普遍将代币搁置，并逐渐进入越来越成熟的年龄阶段。
由此，我们推断，持有可能是短期持有者群体中的主导机制。
如果我们反过来看看等式的另一边，即长期持有者，我们可以调查 6 个月前获得供应的投资者的行为。
长期投资者目前持有 45% 的网络财富，与宏观周期接近顶峰的事件相比，这一比例相对较高。这强调了长期持有者以HODL模式持有代币，可以说是在耐心等待更高的价格以转为市场强势。
对比长期持有者和短期持有者的总持仓量，我们发现新的分化正在形成。长期持有者的供应量在增加，而短期持有者的供应量在减少。
下图显示，LTH 和 STH 之间的大致年龄界限是针对 2024 年 2 月下旬之前/之后购买的代币，当时价格约为 51,000 美元。很可能，在 ETF 炒作高峰期购买的许多代币很快就会开始转变为 LTH 状态，而且这种分歧可能会加速。
最后，我们可以利用长期持有者（LTH）二元支出指标来描述和可视化 HODLer 分配压力的强度。
LTH 群体的分配压力仍然相对较小，并且正在下降。这进一步证实了我们的一般论点，即比特币供应仍然主要由长期、高信念的投资者主导。HODLing 暂时仍然是首选策略。
总结和结论
终于，期待已久的 Mt.Gox 分配开始了，这对债权人来说是一个重大胜利，他们拼命争取以BTC而不是法定货币偿还。尽管如此，由于过去十年价格的大幅上涨，可以想象接受者会面临不小的卖方压力。
尽管如此，债权人的身份似乎代表了 HODLer 或长期投资者的身份，这可能会减轻未来几周卖方压力的程度。
与此同时，长期持有者的资产负债表继续增长，而他们持有的网络财富比例与之前的宏观顶峰事件相比仍然很高。这表明，随着成熟的投资者等待更高的价格出售他们的代币，主要的市场机制已经转变为 HODLing 机制。
免责声明：本报告不提供任何投资建议。所有数据仅供参考和教育目的。任何投资决策均不得基于此处提供的信息，您对自己的投资决策负全部责任。
所列交易所余额来自 Glassnode 的综合地址标签数据库，该数据库通过官方发布的交易所信息和专有聚类算法收集而成。虽然我们努力确保交易所余额的准确性，但需要注意的是，这些数字可能并不总是涵盖交易所的全部储备，特别是当交易所不愿披露其官方地址时。我们敦促用户在使用这些指标时要谨慎和谨慎Glassnode对任何差异或潜在的不准确性概不负责。使用交易所数据时，请阅读我们的透明度声明。
- 加入我们的电报频道
- 如需了解链上指标、仪表盘和警报，请访问Glassnode Studio
- 有关核心链上指标和交易所活动的自动警报，请访问我们的Glassnode Alerts Twitter
