灰度令人垂涎。
在过去的几个月里，OG加密资产管理公司推出了五种不同的单一代币信托——5月份推出了near和stacks，8月份推出了bittensor、 Sui和maker。
在本月稍早 Grayscale 宣布成立信托公司后，Bittensor 和Sui出现了上涨。 TAO 在第二天上涨了 25%，而Sui在一周内几乎翻了一番。此后两者均略有回撤。
到目前为止， Sui的信托基金已筹集了 655,429 美元，TAO 的信托基金已筹集了 155 万美元。
MakerDAO 产品于周二披露，但于上周四推出，迄今已透过私募筹集了价值 266,904 美元的MKR 。消息传出后， MKR本身股价上涨约 7.5%。
下图显示了最近成立的灰阶信托的加密货币的市值。
箭头指向每项信托公开披露的时间——NEAR 和STX自 5 月以来均已失势。 Grayscale 的专用信托持有 205 万美元的 NEAR 和 237 万美元的STX，因此，似乎没有任何一方购买足够的任何一种代币来真正影响价格。
尽管如此，自 2021 年加密货币市场最泡沫时期以来，灰阶还没有出现过这样的热潮。
在 2021 年 2 月至 11 月的多头高峰期间，Grayscale 推出了Solana、 Filecoin、 Livepeer、 Basic Attention Token、 Decentraland和Chainlink的信托。
这次热潮也是在上一次新产品发表三年后发生的，当时市场也非常火爆。
2017 年 4 月和 2018 年 6 月，出现了以太坊、Ethereum Classic、Stellar、Litecoin和Bitcoin Cash，以及隐私币Zcash和Horizen （后者后来放弃了这个绰号）的新信托。该公司的比特币信托基金的构想要早得多，即 2013 年。
如果我们将比特币和以太坊信托（现在的ETF）视为异常值，管理243 亿美元和52 亿美元的加密货币，那么其余17 个单一代币信托目前平均持有各自的代币3530 万美元。
但就时机而言，灰阶并没有真正拥有最好的纪录。
在 2017 年期间推出的 13 种单一资产信托代币中（也有少数持有多种代币），自 Grayscale 创建各自的工具以来，只有三种代币价格上涨：以太坊、Ethereum Classic和Livepeer。
大多数单独的加密货币在其完整交易历史中仍然处于上涨状态，只是灰度倾向于在价格相对较高时推出信托。
（从历史上看，信托成立日期与其在场外交易市场上市之间存在滞后。上图显示了自成立以来的回报率，如果自信托进入场外市场以来进行衡量，回报率看起来会略有不同）。
对于大多数个人灰阶信托的第一天贡献者甚至股东来说，所有这些都应该转化为损失，尽管显然有机会掌握市场获利的时机。但还有另一个因素在起作用，我称之为「灰阶 NAV 难题」。
灰阶信托的股票往往比基础加密货币的涨幅大得多。例如，自 2022 年 5 月以来， Solana信托基金 GSOL 上涨了 1,800%，而加密货币SOL则上涨了 150%。
灰阶资产净值难题实际上错误地将股票定价为远高于信托持有的加密货币（也称为灰阶折扣/溢价，困扰GBTC 和ETHE，导致其ETF 转换）——这使得它们对投资者的吸引力大大降低普通投资者。例如，GSOL 的交易溢价为 660%。
但为什么？这是股票数量少、信托的封闭式性质以及更多灰度投资工具最终将转换为 ETF（这可能会缩小资产净值差距）的猜测的综合因素。或至少提供一个推销新闻的机会。
目前尚不清楚灰阶信托是否推高了其基础加密货币的价格。可能不会，尤其是在比特币和以太币之外。头条新闻可能更有力。
它确实说明了灰度在市场前景方面所处的位置：仍然足够热闹，可以推出更多信托。
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