作为按市值计算的第二大数位资产，以太坊于 2024 年 5 月获得美国证券交易委员会（SEC）的 ETF 发行批准，并于 7 月在纽约证券交易所及其他交易平台正式上市交易。自 7 月 23 日以来，共有九支以太坊 ETF 上市并开始交易，其中包括 Grayscale 的 ETHE 和 BlackRock 的 ETHA 等。
本报告旨在帮助投资者深入了解以太坊现货 ETF，将分为三个部分：
- 第一部分回顾了比特币 ETF 的发展历史，详细解释了以太坊和比特币资产之间的异同，并分析了以太坊作为底层资产的收入潜力。
- 第二部分回顾了以太坊 ETF 的各种进展，从期货 ETF 的发行到 Grayscale 成功上诉，这推动了加密资产 ETF 的发行。
- 第三部分介绍了以太坊 ETF 的市场格局，并对不同 ETF 的费用和特点进行了详细描述。
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ETF – 从比特币到以太坊
加密货币 ETF 指的是一类可以在合规的传统金融交易所（如 NYSE、NASDAQ）交易的数位资产基金。它允许投资者在不需要实际购买和持有比特币等加密货币的情况下，追踪该币种的价格并从中受益。
一般加密货币 ETF 分为现货和期货两类，均是面向传统投资人的合规产品，让投资者既能投资这种新型资产，又能将实际购买和保管的工作交给专业人士，扫清了技术上的障碍。目前美国市场仅有比特币和以太坊两种加密货币的 ETF。
比特币 ETFs 市场现况
目前美国市场有超过 35 支比特币现货 ETFs 可以交易，截止至 2024 年 7 月 10 日，其总资产管理规模达到 502.9 亿美元。平均费用比率为 1.08%。最大的比特币 ETF 是 iShares Bitcoin Trust IBIT，资产规模为 182.8 亿美元。在过去的一年中，表现最好的比特币 ETF 是 GBTC，回报率为 164.42%。
自比特币 ETFs 获批以来，Grayscale 的 GBTC 产品因为高昂费率和各种综合因素，比如很多早期参与者已经获利离场等，导致其 AUM 持续下滑，截至止 2024 年8 月，GBTC 累积净流出 190.45 亿美元。而其他所有现货 ETFs 同期都在稳步流入。
我们曾讨论过比特币 ETFs 可能会对中心化交易所的影响，并同时强调了比特币 ETFs 正是目前传统金融机构合规配置数位资产为数不多的渠道，更多关于比特币 ETFs 的观点性内容，请参考《比特币 ETF 手册 2024》。
以太坊和比特币的区别
和比特币网路类似，以太坊也是一个去中心化的区块链网路，除了能做和比特币网路一样的转帐这种基础的功能外，以太坊凭借智能合约的优势，还能运行程式码，使人们建立应用程式和组织。
比特币采用的 PoW 工作量证明共识机制需要矿工们消耗大量电力维持网路安全，而目前的以太坊网路，采用了更为节能的 PoS 权益证明共识机制，透过质押的方法保证了网路的去中心化以及安全。
下表我们简单归纳了比特币和以太坊的主要链上数据差异，目的是帮助对以太坊 ETF 感兴趣的投资者更深入了解标的资产。
以太坊的潜力
假设在所有区块链应用的场景中， 70% 的市场份额发生在以太坊和其侧链上，并且假设以太坊会向应用程序的用户收取 5% – 10% 的费用。
在此基础上，加入以太坊 MEV 利润、质押收益、网路手续费等，未来以太坊年利润，根据 VanEck 的预测，可以达到 7,850 万美元，而如果在牛市场景，更能突破 3.6 亿美元。
尽管目前还不能挑战传统金融体系的权威，但其多样化采用的趋势是我们认为以太坊未来潜力惊人的重点。
以太坊 ETF 的发展历程
以太坊在 SEC 的第一个进展是 2023 年 10 月，资管公司 Valkyrie Funds 将以太坊 ETH 资产纳入其已经发行的比特币期货 ETF，并将其更名为 Valkyrie Bitcoin and Ether Strategy ETF (BTF)。这是第一次以太坊资产被纳入 ETF 市场。
以太坊现货 ETF 的成功上市，除了外部政治因素外，很大程度上归功于资产管理公司 Grayscale 在推动加密资产获得监管批准方面的持续努力。在 2022 年赢得与 SEC 的诉讼后，Grayscale 于 2024 年成功推出了首个加密资产 ETF— GBTC。四个月后，以太坊现货 ETF 迅速获得批准。
Source: coingecko, as of 2024/8/11
以太坊现货 ETF 市场概览
截至 2024 年 8 月 12 日，美国市场共有 9 支以太坊现货 ETF，详细信息如下表所示。
其中规模最大的基金就是上文介绍的 Grayscale 发行的 ETHE，市值超过 49 亿美元，占比全市场的 68%，此前只能在 OTC 市场交易的信托基金转变而来。
下载 PDF 完整报告，深入了解每个以太坊 ETF 的详细见解。
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