央妈购债欲何为 —— 十年之约#30(ROI 32%)

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Bitpush
09-01

原创 | 刘教链

十年之约系列上一会书写到《日元偷袭珍珠港》,那是第29篇。今天《央妈购债欲何为》是第30篇。

今天又是无量回撤的一天。8月份BTC拉了个很长的下影线,收跌于59k。今早刚跌破59k时教链顺手做了一下十年之约第21次逢跌加仓。下午BTC继续下滑到了58k一线。

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本次投后持仓增长至940万聪,持仓成本拉高至43.8k,按最后一次加仓价计算投后收益率为32%。现在是满仓状态。

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现在距离美联储下一次议息会议,即9月17-18号预定召开的9月份议息会议,还有半个多月。目前市场处于降息落地前的博弈期。不过,博弈的焦点从降不降息变成了降多少。是降25bp还是50bp?

有一种看法是,美联储迫切希望大降快降,因为经济真的有点儿扛不住了,但是,如果起步太猛,又恐市场感受到美联储的惊慌失措,印证了美经济衰退的猜测,反而容易造成市场踩踏 —— 因此,若是降25bp,云淡风轻的,反而有利于市场修复;如果突然暴降50bp,表现出急切救市的张皇,倒是可能引发市场暴跌。

事实 – 观测 – 数据 – 决策 – 解读 – 心理 – 博弈,一层一层叠起来,一环环串起来。金融市场的逻辑,从来都是混沌的。混沌到一只蝴蝶扇动翅膀,都有可能引起一场死伤惨重的飓风和海啸。

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在美联储降息博弈的聚光灯之外,8月底央妈悄然而公开地做了一件大事。什么大事呢?就是在公开市场,也就是二级市场,买卖国债。

这就是2024.8.30公布的“国债买卖业务公告 [2024]第1号”。

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公告说,「2024年8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作,向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债,全月净买入债券面值为1000亿元。」

这里插一个问题。教链看到有很多人去大谈特谈那个“公开市场业务交易公告 [2024]第173号”的续作特别国债的事。其实那个事并没有什么特殊的。怀疑是他们集体迷路,找错了关注点。

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首先这两件事,在央妈的公开市场业务分类里就不是同一个类型。后者放在“公开市场业务交易公告”下面,而前者放在“公开市场国债买卖业务公告”底下。

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可见这两件事不仅不是一个事,甚至都不是同一类事儿。

续作特别国债这里简单说下。其实这就是对2007年为了成立中投公司而发行的1.55万亿rmb的特别国债的常规展期操作。当时的1.55万亿rmb其实并没有印出来,而是换成美元给财政注资到中投公司作为初始资本金了。前些年这批特别国债也陆续到期了几部分,都是做了同样的“续作”处理。

也就是说,这1.55万亿rmb从头到尾就没有投放到国内市场,甚至从来就没有存在过。一开始没有,现在也没有。

相反的,如果央妈完全不对其做展期操作,反而会导致国内市场(财政的钱也是钱)减少掉高达1.55万亿rmb的货币(国债以rmb计价,理应是用rmb来偿还),形成巨大的通货紧缩。这对于当前国内经济的“低血糖”显然是很不好的。

大家都知道,rmb的发行机制一直都是以外汇占款作为主要支撑,而外汇里面,其实说白了美元或美元资产是绝对的大头。看央妈的资产负债表就很清楚的。忘了的朋友可以温习一下教链2023.10.31文章《央妈的“秘密”》。

当年财政部从央妈手里借走了价值1.55万亿rmb的美元,央妈只是给它记了个账,这被称为“特别国债”。这些美元被注资到中投后,中投就去海外投资收购各种资产,相当于又回流到全球市场了。如果不是被借走对外投资,那么可能就会作为外汇占款对应在国内发行基础货币rmb,最多在国内可以增发出来1.55万亿rmb。这反而才是“印钱”了。

听教链这么一说,各位是不是明白了,2007年的这个特别国债,反而是减少了向国内印出最多1.55万亿rmb(也就是人们常说的“输入性通胀”)的可能性。

另外就是还有人说这个是无锚印钞。这就是不懂乱喷了。可以说,“无锚印钞”这四个字错了一对词儿。既不是“无锚”,也没有“印钞”。这1.55万亿rmb当年就有对等的美元作为底层资产的,这如何称为“无锚”?而上面教链又解释过了,这1.55万亿rmb甚至根本就没有印出来过,又何谓之“印钞”?

还有说QE(量化宽松)的,那就更是没谱了。

好了,续作特别国债先说这么多。本来说简单讲下,一不小心又说了不少字儿。

其实更重要的消息反而是教链上文说的另外一个公告,也就是2024年第1号国债买卖业务公告。

公告里说,卖出长期国债,买入短期国债。

这个好理解,就是把长债置换成短债。

这个操作有什么用呢?主要作用就是对长短债的市场进行调控。

昨天2024.8.31教链写了篇文章《中国长期国债收益率与BTC的奇妙相关》,读过的读者应该至少会get到这么两点:

第一,买入国债会拉升其价格,从而压低其收益率;反之,卖出国债会打压其价格,从而拉升其收益率。

第二,目前中国长期国债(长期中债)收益率处于低点。

当然,昨天那篇文章总体上是为了引出一个惊人的研究发现,那就是从过去十年三轮BTC周期来看,长期中债收益率拉升和BTC牛市高度同频。

好,请把get到的这两点,再和央妈1号公告置换国债的操作放在一起看。

把点连成线,把线交织成面,把面升维成体。绝大部分人只能看到线,也就是1维。但是你一旦能够升到更高维度,就能从交叉关联中洞悉别人视而不见的东西。现在,我们也只需要2维的彼此交织就够了。

卖出长期中债,这就会打压其价格,从而拉升长期中债的收益率。买入短期中债,这就会拉升其价格,从而打压短期中债的收益率。

这显然是央妈发出的对国债市场的调控信号。和昨天文章教链说过的,央妈警告盲目投机长期国债的资金,相互印证了。

进一步思考三个问题:

第一个问题:央妈对长期中债的价格打压,会是一时兴起呢,还是会作为一段较长时期的基本政策?

第二个问题:如果央妈确定了要在一段较长时期打压长期中债的价格,那么是否会令长期中债走出一段收益率拉升(反弹)的行情?

第三个问题:它是否有实力做到这个调控目标呢?

好了,再回顾一下上文。交织起来看。如果对这三个问题的答案都是“是”的话,如果昨天惊人研究发现反映了一种内在规律的话,那么加在一起,将会发生什么?这应该不需要教链多讲了吧?

反正2023.9.19教链在文章《隔山打牛:金融大崩溃》中说,央妈如果坚决顶住美联储加息,捍卫汇率的话,就会导致黄金和BTC被推高结果。事实证明,一年过去,央妈还真是有实力捍卫住了汇率,也就有了当时文章所谈的结果。

这一次,央妈又要开始拉升长期中债收益率了。这一次,你相信央妈有这个实力吗?

这个问题讲完了。看一下另一个更重要但更不起眼的问题。

回头再看一遍公告,虽然只有短短一句话。

公告里还有半句,净买入债券1000亿。也就是说,把长债置换成短债,并没有100%置换,而是多买入了1000亿rmb的短债。

教链觉得,上面说的那些咋咋乎“无锚印钞”、“量化宽松(QE)”的人,其实可能应该抓住一点大做文章的,反而应该是这1000亿净买入。

这1000亿净买入债券,才是真正意义上的用自家的国债扩表印钞。

央妈的一小步,rmb的一大步。

回顾上文说的rmb发行机制。靠美元外汇来发行rmb,这不还是在拿美元给rmb做信用背书么?

美元怎么来的?美元主要就是美财政部发的美债,加上房地产抵押债券(MBS),作为底层资产,发行出来的。

所以,穿透来看,rmb大部分是以美债为基础发行的。这里说的是央行发的基础货币。

那么,问题来了,为啥一定要靠美债来发行rmb,就不能靠中债来发行rmb呢?

rmb的成长,终有一天,要摆脱对美国的依赖,实现真正的独立自主。

独立自主的第一步,就在2024年8月份,正式迈出去了。虽然,只是毫不起眼的1000亿。多么小的一小步。

这注定会是历史性的一刻。

(公众号:刘教链。知识星球:公众号回复“星球”)

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