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欢迎阅读由 Ben Strack、Casey Wagner 和 Felix Jauvin 为您带来的 On the Margin 新闻通讯。以下是今天的内容：

• 看看今天的 ISM 制造业 PMI 相关的怪事。
• 鉴于预期降息， BTC价格牛市和熊市的情况将进入秋季。
• 为什么 SEC 可能会反对 FTX 的还款计划。

ISM指数告诉我们什么？

今天发布的 ISM 制造业 PMI 数据有些奇怪，市场因此受到冲击。继 7 月份疲软的 46.8 月度数据之后，市场预计会出现反弹，市场普遍预期为 47.5。8 月份的最终数据为 47.2：

这一意外的负面数据凸显了美国制造业的持续疲软。这一情况与我们不断收到的令人失望的商品通胀数据一致。

深入研究一下，就会发现一些有趣的趋势：

最值得注意的模式之一是库存大幅增加，而新订单却下降：

直观来看，这意味着需求正在放缓，库存正在增加，这导致新订单减少。所有这些都是商品通胀持续下降的诱因，就像我们一年多来所看到的那样：

来源：Nick Timiraos

从边际上看（看看我做了什么？），制造业持续疲软的趋势暗示着进一步的通货紧缩和经济疲软。然而，分析的难点在于 ISM 支付价格的情况：它呈上升趋势，并且不断出现令人惊讶的上涨：

由于消费者需求下降导致库存增加，而价格持续走高……呵呵。如果您的脑海中浮现出“滞胀”这个词，那么您并不孤单。

市场目前正试图消化这对美联储9月份开始的降息周期前的经济形势意味着什么。

尽管黄金被视为此类滞胀背景下的理想对冲工具，但黄金今日下跌。油价通常会在潜在的滞胀环境中保持强劲，但今天下午下跌了 4.5%。与此同时，美国 10 年期国债正在上涨，收益率今日触及 3.82% 的低点。

市场反应的这种混合与今天的 ISM 数据完全一致：各种因素混杂在一起。很难在纷乱中分析。

—费利克斯·乔文

4.8亿美元

过去四个交易日（8 月 27 日至 8 月 30 日）美国现货比特币 ETF 净流出资金。

Fineqia International 研究分析师 Matteo Greco 在周一的一份报告中表示，尽管BTC价格下跌，但本周早些时候这些基金仍出现净流入，这表明这种下跌“可能与链上和数字资产交易活动的关系比与 ETF 资金流动更密切”。

他补充说，8 月份基金类别的交易量约为 400 亿美元，对于夏季而言“并不常见”，这表明“对基于 BTC 的金融产品的浓厚兴趣和需求”。

秋季临近， BTC价格牛市/熊市情况

昨天的新闻通讯提到了九月份一些可能影响市场的事件，包括就业数据、总统辩论和预期的降息。

我们可以更进一步指出行业观察人士对 BTC 价格的牛市和熊市案例，特别是与可能是最重要的驱动因素相关的因素：预期的降息。

根据芝加哥商品交易所集团 (CME Group) 的 FedWatch工具，市场预计美联储降息 25 个基点（而非降息 50 个基点）的可能性为 63%。

Bitfinex分析师在一份报告中写道，虽然这样的降息可能预示着“典型宽松周期的开始”，但更激进的 50 个基点降息可能会刺激价格飙升，随后出现回调，“因为经济衰退担忧加剧”。

分析师补充道：“过去一周，我们看到现货持有者降低风险，而永续合约市场投机者则试图‘逢低买入’，我们继续观察到BTC永续合约的多头未平仓合约显著增加。”

美国东部时间周二下午 2 点， BTC交易价格为 57,600 美元。

Bitfinex报告的作者推测，本月降息后， BTC价格可能下跌高达 20%，底部在 40,000 美元至 50,000 美元之间。

他们写道，美联储主席杰罗姆·鲍威尔发表鸽派言论后，可能出现“抛售新闻反应”，而这发生在BTC趋于下跌的一个月内。

Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 在 X 上发表的一篇文章帮助我们直观地了解了后者的历史趋势：

Ledn 首席信息官 John Glover 在周二的一封电子邮件中表示，他一再预测的BTC价格将在秋季升至 90,000 美元的水平仍然没有改变。

众所周知，几周后就是秋天了。Glover 的目标是BTC突破 69,000 美元的水平，然后继续走高。

他补充道：“下行方面需要关注的关键水平仍然是 [49,000 美元]，跌破这一水平将给多头带来巨大损失。”“我认为这种结果的可能性很小。”

— 本·斯特拉克

别那么快，FTX......

破产的加密货币交易所 FTX 终于达成和解协议，向前用户偿还超过 160 亿美元。但美国证券交易委员会不予接受。

在周五的一份法庭文件中，美国证券交易委员会对 FTX 通过稳定币进行部分偿还的潜在计划表示担忧，监管机构称这属于证券法下的合法灰色地带。

FTX 在其破产文件中表示，部分债权人可以以“现金”形式偿还，其中包括与美元挂钩的稳定币。

该证券监管机构并未指控 FTX 违反或有意违反法律；提交申请更像是该机构提醒破产机构其正在密切关注事态发展的一种方式。

美国证券交易委员会的文件指出：“根据联邦证券法，美国证券交易委员会不会对该计划中概述的交易的合法性发表意见，并保留对涉及加密资产的交易提出质疑的权利。”

Coinbase 首席法律官 Paul Grewal 在回应 SEC 披露的 X帖子中问道：“当威胁和诽谤就能解决问题时，为什么要向市场提供澄清？”

尽管 SEC 此前声称稳定币属于其管辖范围，但这些努力并未取得多大进展。该委员会于 7 月撤销了对 Paxos 的指控，该指控与对币安BUSD的调查有关（此前委员会于 2023 年向该公司发出了有关其与稳定币关系的通知）。

SEC 主席 Gary Gensler 在 2022 年 4 月表示，稳定币引发了“三个重要”问题。他说，它们对货币政策构成潜在威胁，是进行非法金融活动的潜在工具，并可能损害投资者的利益。不过，他并没有指控此类资产是证券。

我们将不得不拭目以待，看看美国证券交易委员会是否会继续介入FTX 的还款计划。对于破产机构来说，出售USDC （或它拥有的任何资产）并用美元偿还债权人似乎很容易。但在破产程序中，没有什么是容易的。

— 凯西·瓦格纳

公告栏

• 今天是马萨诸塞州的初选日！最引人注目的竞选之一是共和党候选人的竞选，他将在 11 月与参议员伊丽莎白·沃伦对决。共和党候选人是工业工程师鲍勃·安东内利斯和昆西市议会主席兼律师约翰·迪顿。投票于美国东部时间晚上 8 点关闭。
• 周二上午，美国证券交易委员会宣布与现已解散的加密对冲基金 Galois Capital 达成和解，原因是该公司涉嫌未能妥善保护客户资产。BlockworksBlockworksKatherine Ross在此处报道了完整故事。
• Riot Platforms 是比特币矿商 Bitfarms 的最大股东，该公司在周二的一封公开信中对该公司 收购 Stronghold Digital Mining 的提议提出了质疑。它呼吁 Bitfarms 避免在定于 10 月举行的股东大会之前进行任何“融资交易”。

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