区块链是一个高度依赖「叙事（Narrative）」的产业。通过构建叙事主题，它能引导市场讨论、促进资本集中，并吸引相关团队在同一叙事框架下打造生态，共同谱写完整的故事。
PayFi 的叙事由 Solana 基金会主席 Lily Liu 提出，她在过去的半年内，几乎所有的专题演讲都围绕在 PayFi，并宣示 PayFi 将是 Solana 接下来的唯一焦点，这显示出其极大的决心。
在 Token 2049 期间，由 Solana、Huma 和 Stellar 主办的首届 PayFi Summit 将在新加坡举行，这将成为定义 PayFi 内涵的重要活动。作为 PayFi 和 RWA 的早期实践者，BSOS 过去与国际生态伙伴共同开拓，也因此受邀参与并发表演讲。在 PayFi Summit 的前夕，我很乐意以一线从业者的角度，分享我对 PayFi 叙事的理解。
PayFi 是什么？
PayFi 指的是利用区块链技术，为真实世界的支付场景提供所需的金融服务。
区块链原本就是一种点对点支付系统，能够实现「直接将钱转给对方」的 P2P 支付。然而，现代社会支付行为的背后，往往是更复杂的流程。以信用卡为例，虽然它表面上是一种支付工具，但每笔交易其实隐含了短期融资、代垫付款、跨境汇款等多种金融操作。
另一个例子是贸易支付，货品运输需要时间，无法立即完成交易，因此贸易支付常涉及履约保证（如付款方将资金转至中间机构进行保管）及短期融资等金融行为。
随著交易行为的演变，「支付」在许多情况下更像是多个金融服务的整合。而 PayFi 便是利用区块链的资金流动特性（Money Movement）与可程式设计货币（Programmable Money）优势，为真实世界中复杂的支付流程提供流动性解决方案，从而提升支付的效率并降低成本。
PayFi 关键零元件：支付网路（Payment Network）的抽换
PayFi 无关乎使用者是否使用加密货币支付，而是关乎支付过程中「流动性运作方式」及「其所使用的支付网路」。以下我们用两个案例来说明，一个是 Huma Finance，另一个是 Crypto.com VISA 卡。
传统银行无法提供 7×24 小时即时到帐的跨境汇款服务，这主要是由于其底层支付网路记帐方式的限制。为了实现即时到帐，许多跨境汇款的金融科技公司（Fintech）采取「A 地收款，B 地付款」的方式，这意味著它们需要在全球各地的银行中预留资金部位来支应操作。
可以想像，这种模式对资本要求以及规模扩展套件带来的巨大挑战。
Huma Finance 是一个借贷协议，专为跨境汇款的 Fintech 公司提供短期流动性支援。当 Fintech 公司在 A 地完成收款后，便可以通过 Huma Finance 调动美元稳定币，并立即在 B 地兑换成法币，支付给收款人。
如此一来，Fintech 公司不再需要在全球各地建立庞大的资金储备，Huma Finance 则利用区块链上「指哪到哪」的资金流动能力，灵活地解决短期流动性需求，并从这些短期借贷中收取利息，为链上的流动性提供者（LPs）创造收益。
从实际资料来看，Huma Finance 为 Arf 这家 Fintech 公司提供短期垫资，短短一年多的时间，链上交易量已达 18 亿美元。美元稳定币 USDC 的发行商 Circle 也曾发表专文来介绍这一案例。
Huma Finance 是一个典型的 PayFi 应用，它绕过了传统支付网路的成本与时间限制，实现了整体支付效能跨越式的提升。
另一个对比例子是币圈较为熟知的 Crypto.com 的 VISA 签帐卡。尽管使用者在使用该服务时，感知上是以帐上的加密货币支付，但实际上，交易仍然依赖 VISA 和传统支付网路，支付效率或成本并没有本质上的改善（Crypto.com 会在刷卡时先将加密货币转换为法币，再交由 VISA 用原有的方式接续处理）。因此，我认为这种模式并不在 PayFi 论述的价值范畴内。
供应链收付款场景的 PayFi 应用
另一个有趣的案例是供应链中的收付款场景。供应链天生就存在流动性问题：当卖方将货品交付给买方后，买方通常需要经过加工制造才能将货品再次变现。在这段时间内，买卖双方的流动性实际上都被锁定在货品中。
为了应对这段时间差，供应链中的买卖双方在决定交易条件时，通常会采取「付款期限结合金额」的惯例。「付款期限」决定由谁来承担货品变现前的流动性缺口，而「金额」则隐含了对付款期限时间价值的补贴。无论如何，总有一方得承担短期流动性压力。
ISLE Finance 是一个专为供应链支付场景设计的借贷协议，由 BSOS 及 Outlier Ventures 孵化，并入选 2024 年 BNB Incubation Alliance (BIA)。ISLE Finance 为企业提供全球支付的信用额度，解决供应链交易过程中流动性卡关的问题。
在一笔交易中，若买卖双方选择使用 ISLE Finance 作为支付网路，ISLE Finance 协议就如同一台链上刷卡机，卖方需要上传发票（invoice）到 ISLE Finance 协议，只要买方通过私钥签名，上链表示：资讯正确无误且同意付款，卖方即可收到美元稳定币（当然，金额不能超过买方的链上信用额度）。
最终，买方需在约定到期日前向 ISLE Finance 偿还这笔稳定币；买方亦可在某范围内，与协议约定一个比原订付款时间更晚的日期。这样，双方针对货币时间价值所付出的成本就能有效分摊，并从 ISLE Finance 注入的流动性中得益，如下图。
ISLE Finance 收付款的时间价值模型
PayFi 的机会：解决「支付时间差」的交易场景
PayFi 的核心机会不在于提供「投资性借款」的流动性，而是解决「支付时间差」引发的流动性问题。与投资性借款相比，支付借款的特点是周期短、频率高、单笔金额小且风险较低。
这种时间差可能来自银行汇款的处理时间、商品运输时间，或买方在下一笔收入到帐前的资金缺口等等。尽管这些时间差通常仅为数天至数周，但却经常造成使用者极大的痛点。这类流动性需求与全球化支付的交会点，就是 PayFi 发挥作用的最佳契机。
此外，PayFi 的潜力也延伸至未来的 DePIN（Decentralized Physical Infrastructure Networks）生态系统，支援装置之间高频率、小金额、全球化的分润、拆帐、清算与支付等需求。有了 PayFi 的流动性支援，能确保装置间自动交易的持续进行，维持 DePIN 的稳定运作。这是传统金融基础建设无法支撑的服务。
从资产代币化到 PayFi：RWA 叙事的转变
在上一个周期，RWA（Real World Assets）赛道的主要叙事集中在资产代币化（Tokenization）。其中一个成功的案例是 Ondo Finance，其代币化的美国短期国债 ETF 总锁仓量（TVL）突破了六亿美元，成为行业亮点。
然而，资产代币化大多涉及链下资产的管理与法律规范，营运成本巨大，如果没有足够的资产规模，很难发挥显著效益。近期我们观察到，资产代币化的叙事主角已逐渐从草根区块链转移至像 BlackRock 和 Franklin Templeton 这类的大型机构。
资产代币化的核心理念是将实体资产放到区块链上进行流通；而 PayFi 的愿景则是将区块链的流动性与现实世界的支付行为结合，对于 LPs 来说属于链下的短期债权，因此也被视为 RWA 叙事的一部分，但其潜在规模可能远超美国国债的代币化（如下图）。
根据 CGV Research 今年九月发表的 PayFi 专题研究报告，PayFi 的市场规模甚至有望达到过去 DeFi 市场规模的 20 倍。我们相信 PayFi 将成为这一轮周期中 RWA 的重要叙事。
PayFi 的潜在规模，资料来源 Huma Finance Blog
深耕区块链应用多年，我见证了从业者们最初的理想 — — 「区块链或比特币的点对点支付将取代法币支付体系」的天真与浪漫情怀，到如今 PayFi 叙事强调进入现实支付场景，透过深刻理解真实世界的运作方式与区块链自身优势，务实地与链上链下不同角色相互整合起来，使更多人能够享受到这项科技所带来的好处。
或许多年后回望，今天的想法依然显得过于理想化，但至少，我们正在为未来铺设一条通往可能性的道路。
