2020 年的夏天，被称为「DeFi 之夏」，对加密行业来说是一个令人难以置信的时期。DeFi 第一次不仅仅停留在理论层面，而是在实践层面中发挥了作用。
在此期间，见证了几个 DeFi 原语的普及，Uniswap 的 DEX（去中心化交易所），Aave 的借贷协议，Sky（原 MakerDao）生态的演算法稳定币等。
随后，DeFi 应用程式中的 TVL 大幅增长。从 2020 年初的约 6 亿美元，到年底增长到 160 多亿美元，并在 2021 年 12 月达到 2100 多亿美元的历史最高水平，这种增长还伴随著 DeFi 领域的强劲牛市。
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当时 「DeFi 之夏」 背后的主要催化剂有两个：
1. DeFi 协议的突破性进展，已准备好扩展套件并提供明确的用例。
2. 美国联准会宽松周期的开始，在此期间，美国联准会大举降息以提振经济。由于传统的无风险利率非常低，这使得系统中流动性充裕，并激励人们寻求其它收益机会。这是 DeFi 茁壮成长的完美条件。
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但是，与许多新的颠覆性技术一样，DeFi 的采用遵循了一个常见的 S 曲线路径，通常被称为 Gartner 的炒作周期。
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在 「DeFi 之夏」 开始时，早期买家对他们所投资的变革性有著强烈的信念。对于 DeFi 来说，其理念是可以从根本上改变当前的金融体系。
然而，随著越来越多的参与者进入，热情达到顶峰，购买越来越多地受到投机者的驱动，他们对快速获利的兴趣超过了对底层技术的兴趣。在这种兴奋的高峰之后，价格下跌，公众对 DeFi 的兴趣减弱，之后市场走熊，开启了一段漫长的停滞期。
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然而，有充分的理由表明，这个无聊的停滞期并不是 DeFi 的终结，而是走向大规模采用的开始。在此期间，开发人员继续开发，坚定的信徒数量也在缓慢增长。这为 Gartner 炒作周期的下一轮迭代奠定了坚实的基础，这可能会带来更多的采用者，规模也将更大。
DeFi 复兴
截至目前，DeFi 复兴的前景似乎一片光明。与上一轮 「DeFi 之夏」 背后的催化剂类似，目前拥有：新一代更加成熟的 DeFi 协议正在构建；健康且不断增长的 DeFi 指标；机构参与者的到来；以及正在进行的美国联准会宽松周期。同样，这是 DeFi 蓬勃发展的完美环境。
迈向 DeFi 2.0
多年来，DeFi 协议和应用已经从 2020 年最初的炒作浪潮中得到了显著发展。这些协议的第一次迭代所面临的许多问题和限制已经得到解决，从而形成了一个更加成熟的生态系统。这就是现在所说的 DeFi 2.0 运动的兴起。
一些关键改进包括：
- 更好的使用者体验
- 跨链互操作性
- 改进的金融架构
- 改进的可扩展套件性
- 增强的链上治理
- 改进的安全性
- 适当的风险管理
此外还看到了几个新用例的出现。DeFi 不再像早期那样只涉及交易和借贷。再质押、流动性投资、原生收益、新的稳定币解决方案和 RWA 代币化等新趋势使生态系统更加充满活力。
但更令人兴奋的是，新的原语还在不断地被构建。例如，建立在现有借贷基础设施之上的链上信用违约掉期 (CDS) 和固定利率 / 定期贷款。
健康且不断增长的 DeFi 指标
自 2023 年底以来，随著新一波 DeFi 协议的出现，见证了 DeFi 活动的复苏。
首先，从加密生态中的 TVL 来看，经过长时间的平稳期后，增长势头开始恢复。从 2023 年 10 月的 410 亿美元，到 2024 年 6 月 1180 亿美元的高点，TVL 几乎增长了两倍，然后巩固到目前的 850 亿美元左右的水平。尽管仍低于历史高点，但仍是一个显著的上升。这可能是 TVL 长期上升趋势的第一波。
来源：DeFi Llama
另一个有趣的指标是 DEX 到 CEX 的现货交易量（衡量的是 CEX 和 DEX 之间的相对交易活动），出现了一个积极的长期趋势，表明越来越多的交易量正在转移到链上。
来源：The Block
还有最后一项，近几个月来，DeFi 在更广泛的加密生态中所占的市场份额一直在上升。在一个人人抢夺注意力的市场中，DeFi 开始再次引发热潮。
机构参与者的到来
虽然 「DeFi 之夏」 的第一波 DeFi 参与者大多是试图掌握这项新技术力量的个人，但新一波 DeFi 协议已经开始吸引几家大型传统金融机构。
今年 3 月，全球最大的资产管理公司贝莱德在以太坊链上推出了首个代币化基金：贝莱德美元机构数位流动性基金（BUIDL fund）。该基金允许投资者直接在链上赚取美国国债收益率，目前已经吸引了超过 5 亿美元。
另一个值得注意的是 PayPal 的 PYUSD 稳定币，PYUSD 最近达到了一个重要的里程碑：在推出一年后，市值超过 10 亿美元。
这些例子表明，传统金融业终于开始承认在去中心化区块链技术上建立金融体系的价值主张。用 PayPal 首席技术官的话来说，「如果它能降低我的总体成本，同时给我带来好处，为什么不接受它呢？」 随著越来越多的机构参与者开始尝试这项技术，或将成为 DeFi 领域的催化剂。
美国联准会正在进入宽松周期
除了上述几点，美国的货币政策也是 DeFi 的另一个潜在催化剂。事实上，市场刚刚经历了一个重大拐点。美国联准会在最近的 9 月 FOMC 会议上首次降息 50 个基点，这是一个强烈的讯号，表明新的宽松周期正在进行。联邦基金利率的预期路径进一步证明了这一点。
新的货币宽松周期的开始，支援了 DeFi 牛市的两个关键论点：
1. 这一宽松周期必然会增加系统中的流动性。流动性是金融市场的关键因素，流动性过剩是有益的，因为它意味著有更多的资金可以进入市场。不可避免地，DeFi 和更广泛的加密市场将从中受益。
2. 联邦基金利率的下降也会被动增加 DeFi 收益率的相对吸引力。简而言之，随著传统的无风险利率下降，投资者将开始寻求其他收益机会。这可能会导致市场转向 DeFi，它提供了广泛的稳定币和其它收益策略，比几年前更加安全和可靠。
历史会重演吗？
总而言之，各种因素似乎都指向了 DeFi 复苏。
一方面，几个新的 DeFi 原语的出现，比几年前更加安全、可扩展套件和成熟。DeFi 已证明其韧性，并成为少数几个拥有成熟用例和真正采用的加密赛道之一。
另一方面，与上一轮 「DeFi 之夏」 的情况类似，当前的货币环境也在支援 DeFi 复苏。DeFi 指标表明，目前可能正处于一个更大的上升趋势的开端。
历史永远不会重演，但总会押韵。
