Chainfeeds 导读：
自 Tether 推出首个以美元支持的加密数字货币以来，已经过去了十年，稳定币已成为加密货币领域最广泛采用的产品之一，目前市值接近 1800 亿美元。然而，稳定币仍面临许多挑战和限制。本文深入探讨了现有稳定币模型的问题，并试图预测我们如何结束货币内战。
文章来源：
https://mp.weixin.qq.com/s/dmacX8h5RyCrQ_SsiCLxtw
文章作者：
Minerva
观点：
0xUnicorn：虽然稳定币比传统金融（TradFi）替代品具有更低交易成本、更快结算速度以及更高收益等理想特性，但现有模型仍然面临许多问题。1. 碎片化：根据 RWA.xyz 的数据，目前有 28 种活跃的与美元挂钩的稳定币。拥有如此多稳定币选项的问题在于，尽管它们都代表代币化的美元，但它们之间并不互通。这种碎片化格局类似于中央银行时代之前，各个银行都发行自己的钞票。但 DeFi 缺乏一个中央银行来建立货币统一性。一些项目，如 M^0，正在尝试通过开发去中心化的加密美元发行平台来解决互操作性问题。2. 交易对手风险：法币支持的稳定币（如 USDT 和 USDC）保留了银行币和代币的基本特质，同时增加了区块链网络的优势以及与 DeFi 应用程序互操作性的优势。虽然它们充当现有货币堆栈之上的增强型支付轨道层，但它们仍然与传统银行系统紧密相连，带来了交易对手风险。3. 收益率：逐底竞争。这轮周期中，围绕稳定币的主导叙事是「向用户返还收益」。虽然这是朝着正确方向迈出的一步，但这也促使发行方大幅削减费用，以获取更大的市场份额。最终，收益率或费用结构不能成为长期的差异化因素，因为它们可能会趋向于维持运营所需的最低可持续利率。发行方将需要探索替代的货币化策略，因为稳定币发行本身不会积累价值。稳定币未来的格局可能分为三个领域：1. 支付：稳定币提供了一种无缝、低成本的跨境交易结算方式。USDC 目前在这方面处于领先地位，其与 Coinbase 和 Base Layer 2 的合作可能会进一步巩固其地位。DeFi 稳定币应避免直接与 Circle 竞争支付领域，而将精力集中在具有明显优势的 DeFi 生态系统中。2. 收益：发行收益型稳定币的 RWA 协议应向 Ethena 学习，Ethena 已经破解了通过加密货币原生产品和相关产品产生高收益且相对可持续收益的秘诀。无论是利用其他 delta 中性策略，还是创建复制传统金融掉期的合成信用结构，由于 USDe 面临可扩展性上限，这一领域都有增长空间。3. 中间层（所有介于两者之间的内容）：对于收益不高的去中心化稳定币，有机会统一分散的流动性。一个互操作的解决方案将最大化 DeFi 匹配贷方和借方的能力，并进一步简化 DeFi 生态系统。
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