作者：Taiki Maeda，HFAresearch Founder
编译：深潮TechFlow
在 2024 年第一季度的市场高点，“AI 技术币”前 10 名的流通市值总计达到 309 亿美元。而另一方面，尽管吸引了更多的关注，AI Meme 币前 10 名的总市值却仅为 25.4 亿美元。
我认为 $GOAT 和 @truth_terminal 的出现开创了一个全新的 AI 领域，这一领域未来可能实现百倍增长。这是一个在 PvE（玩家对环境）模式中抢占先机的绝佳机会，就像 2020 年 DeFi 夏天的早期一样。
市场机会
Meme 币超级周期 + AI 超级周期 = AI Meme 币终极周期
在 2024 年第一季度，随着 NVIDIA (NVDA) 股价的疯狂飙升，许多 AI 类代币也呈现出抛物线式的增长，尽管它们的基本面和代币经济学存在一定问题。我们看到“AI 技术币”前 10 名的总估值突破了 300 亿美元，这还未包括完全稀释估值 (FDV) 和市值较小的代币。我认为，这只是加密与 AI 领域的一次市场试探性推高价格，而在 2025 年，我们将看到更大规模的抛物线式增长。
然而，我相信，大部分的超额收益将会出现在 AI Meme 币类别中。目前，AI Meme 币的总市值仅相当于以太坊经典 (Ethereum Classic)。AI Meme 币将逐渐通过“吸血攻击”吸引来自 AI 技术币、静态 Meme 和风投代币的资本。
“DeFi Summer”时刻
许多人将 $GOAT 从 0 美元涨到 10 亿美元的现象比作这个新领域的“YFI 时刻”。2020 年 DeFi 夏天的一个重要催化剂是 $YFI 的出现。它在 7 月“公平启动”，并在 2 个月内达到 10 亿美元的市值。这一现象激活了大量链上资本流入 DeFi 领域，因为它验证了一个公平启动的 DeFi 代币能够从 0 开始并达到 10 亿美元市值的可能性。
DeFi 在上一轮周期中成为热门领域，因为它新颖、吸引人，并让人们对未来充满想象。在利率为 0% 的背景下，DeFi 的叙事是通过“吸血攻击”从传统金融 (TradFi) 吸引资本，并成为未来的金融体系。这引发了链上的投机热潮，帮助 DeFi 应用获得了锁仓总价值 (TVL) 和用户，并对生态系统进行了实战测试。当 $YFI 启动时，DeFi 的总市值约为 50 亿美元，而在市场高点时，这一数字达到了约 1700 亿美元，增长了 34 倍。如果将 $GOAT 类比于 $YFI，那么我们现在的确处于非常早期的阶段，因为 AI Meme 币的总市值还不到 50 亿美元。
DeFi 周期的崛起，既依赖于加密领域内部的催化剂（如流动性挖矿、高回报挖矿机制、投机行为），也得益于外部环境（如利率降至零，资本涌入加密领域寻求收益）。这一过程最终形成了泡沫。
AI Meme 币的终极周期与此类似。在加密领域内，当前的主流叙事是 Meme 币的超级周期，而在股票市场上，AI 技术带来了持续的增长动力。这两者结合，构成了牛市的理想条件。
在加密领域，那些能激发人们无限想象的领域，往往会出现抛物线式的增长机会。
新范式中的反身性
反身性理论认为，投资者的决策并非基于现实，而是基于他们对现实的感知。这种感知驱动的行为会反过来改变现实（或基本面），从而进一步影响投资者的感知和市场价格。
在这个背景下：
价格指的是 AI Meme 币领域的整体市值。
感知是市场对这些代币代表意义的看法。
基本面则基于关注度，以及这些代币能激发多大的梦想。
我认为，这些代币并不是“纯粹的 Meme 币”，更接近于“通证化的 AGI (Tokenized AGI)”。它们都是在 pumpfun 平台上公平启动的。如果这些代币由风投 (VC) 推出，它们可能会以 10 亿美元的完全稀释估值 (FDV) 和 10% 的流通量发售，然后被风投抛售给散户。但这些 AI Meme 币从 0 开始，为每个人提供了早期参与的机会。这种现象类似于我们正在实时重演的 ICO（首次代币发行）。
以下是我认为反身性发挥作用的方式：
“AI Meme 币”类别吸引了投机者。大多数人忽视它，因为“这只是另一个 PvP Meme 币叙事。”（我们现在正处于这个阶段）
随着时间推移，AI 智能体的功能逐步改进（例如 Zerebro 推出唱片公司，Truth Terminal 发布 Infinite Backrooms v2 等），投资者对这些代币的看法从“只是 Meme 币”转变为“一个全新的领域”。
这种转变会吸引更多加密领域内外的资本和关注，激发更多的投机活动。一些失败的 AI 初创公司可能会转型为发行代币作为最后一搏，而富有的科技亿万富翁也可能开始投资少数代币。
与“静态 Meme”不同，这些 AI 智能体会在链上执行活动，推出 NFT 和 DeFi 项目，甚至产生现实世界的影响。它们并非静态，而是不断演化，吸引更多关注。
以上所有因素共同推动了潜在估值的无限上升，最终形成泡沫，并以繁荣-萧条周期告终。
这些代币都在 pumpfun 平台上启动，这一点尤为重要。这种启动方式契合了当前的潮流趋势，包括崇拜文化的形成、Meme 币和 AI 超级周期的叠加，以及反风投情绪。如果你相信四年周期理论，那么 Elon Musk 所预测的 2025-26 年 AGI 的到来，可能会与 2025 年第四季度加密市场的高点相吻合。
我的投资策略
坦白说，我并不确定如何正确分配资金。如果这只是一个“meme”类别，那么当前的赢家可能会继续领跑，因此值得押注他们。另一方面，如果 $GOAT 的表现类似于 YFI，它可能会经历一轮大涨——但最终可能被“更好的技术”所取代。就我个人而言，我很清楚自己无法准确预测哪些代币会最终胜出，因此我选择构建一个 AI Meme 币的投资组合，以便在市场整体上涨的“水涨船高”情景中获利。
以下是我为这个新兴领域分配资金的一个粗略框架：
对于通证化的 AGI (Tokenized AGI)，你实际上是在押注哪个 AI 智能体能够持续吸引并增长关注度。这里的“关注度”类似于传统市场中的“收入”，是衡量价值的核心指标。
大语言模型 (LLM) 会随着时间不断改进，因此你需要押注那些有动力通过微调模型创造出最佳智能体的创始人或开发者。
这个领域正处于长期牛市中。要关注那些有潜力在加密推特/X 之外吸引注意力的 AI 智能体，因为它们能够突破加密领域的小泡沫，获得更广泛的关注。
随着市场的发展，代币经济学 (Tokenomics) 会变得越来越重要。你需要思考代币的用途是什么？它代表了什么？如果代币价格上涨，这是否能帮助 AI 智能体进一步实现其目标？价格、感知和基本面的相互作用（即反身性）对于每个代币来说都至关重要。
在上一轮周期中，DeFi 的总市值达到了 1700 亿美元。如果这个领域能够达到类似的估值，这将意味着从当前水平增长约 40 倍。但由于当前加密市场的整体市值更高，我们完全有可能超越这些水平。关键在于坚定信念，保持耐心，并根据市场波动和轮动灵活调整投资策略，以最大化你的“睡眠友好型收益”——即在不影响睡眠的情况下获得最佳回报。
请认真看待我的话，我真的不知道自己在做什么。事实上，我认为没有人真正知道自己在做什么。这种情况可能随时发生变化，但我目前的 AI Meme 币投资组合包括：
