执行摘要
- 在长达8个月的54,000美元至74,000美元交易区间之后,比特币达到了99,400美元的新历史高点。
- 我们监控的几个风险指标已进入非常高风险🟥区域,反映了未实现利润状态升高以及投资者情绪对修正更加敏感。
- 已实现利润/损失比率现在显示正在进行大规模获利了结,暗示短期需求可能耗竭。
- 但是,已实现利润量已从历史高点下降76%,永续期货资金费率也在下降,表明市场正在迅速冷却。
- 早期供应再分配模式显示,74,000美元至87,000美元的涨幅期间,主要需求集中在87,000美元至98,000美元之间,很少有供应发生变化。
向更高区间展开
在市场于3月初达到首个主要峰值后,比特币在接下来的8个月里一直在54,000美元至74,000美元之间交易。在一个狭窄区间内长期横盘整理,使得大部分流通供应重新分配并集中在相对较高的成本基础上。
这种供应集中可能加剧投资者恐慌情绪,当下行波动性再次出现时。为了跟踪这些动态,我们引入了已实现供应密度指标,这是一个量化当前现货价格附近±15%价格波动范围内供应集中度的工具。
高供应集中意味着价格波动可能显著影响投资者的盈利能力,从而放大市场波动性。
回顾过去5年的重大市场走势,我们发现一个共同模式:
- 犹豫不决的时期通常会有超过20%的供应集中在中间价格的±15%范围内。
- 这通常会被一个方向的剧烈和波动的价格走势所取代,将这些供应推入盈利或亏损。
这种波动通常会将已实现供应密度指标降至10%以下,表明大量代币现在持有明显不同的未实现利润或损失。
最近突破74,000美元触发了这种再分配周期,推动比特币价格达到新的历史高点,并将已实现供应密度指标(±15%)降至10%以下,从而为许多投资者带来了可观的未实现利润。
映射后历史高点区间带
为了探索价格发现过程中供应变化的动态,我们可以利用一个新概念——比特币成本基础分布(CBD)。这个指标通过热图跟踪供应在各个价位的集中度。比特币CBD提供了供应在不同价位上随时间重新分配的洞见,有助于识别需求和投资者兴趣的关键区域。
随着我们进入价格发现的早期阶段,上下限区间带尚未完全形成。最显著的供应集群正在87,000美元至98,000美元之间形成,而在涨至87,000美元的过程中,很少有供应发生变化。
这表明当前交易区间仍在寻找买卖双方的均衡,但如果测试到下方,'空气口袋'可能缺乏支撑的风险依然存在。
评估升高的市场风险
在下一部分,我们将参考一组旨在使用链上数据对不同风险阈值进行分类的指标。
1-衡量供应盈利能力
持有未实现利润的供应比例(PSIP)指标可以帮助我们描述市场周期,利用持有未实现利润的供应比例。这提供了关于潜在抛售压力的洞见,因为持有未实现利润的投资者往往有动力锁定他们的收益。
💡 PSIP指标被划分为四个风险等级:
• 🟥 非常高风险: PSIP > 90%,高于其历史平均值一个标准差以上。
• 🟧 高风险: 75% < PSIP < 90%,略高于其历史平均值。
• 🟨 低风险: 58% < PSIP < 75%,低于平均值但高于下限。
• 🟩 非常低风险: PSIP < 58%,低于其历史平均值一个标准差以上。
PSIP交易超过上限的时期通常与牛市的狂热阶段一致。最近的价格突破将PSIP指标推入这个狂热阶段,这反过来标志着一个非常高风险🟥区域。历史上,这种水平与下行修正的脆弱性增加有关,因为投资者有动力实现利润,从而产生上方供应。
这表明市场参与者应该谨慎,因为增加抛售压力的概率正在相应上升。
2-衡量恐惧和贪婪
净未实现利润/损失(NUPL)指标量化了市场持有的总利润或损失,占市值的百分比。这提供了关于市场心理状态的洞见,考虑了未实现利润或损失的规模。
在上述持有未实现利润的供应比例指标的基础上,NUPL提供了对盈利能力规模的更深入理解,这推动了投资者的情绪状态——从乐观到狂热,再到恐惧。
💡 NUPL被划分为四个风险等级:
• 非常高风险 🟥: NUPL超过0.59,超过4年平均值一个标准差以上。这个阶段,标志着极度的未实现利润,反映了市场狂热和加剧的修正风险。
• 高风险 🟧: NUPL在0.35和0.59之间,表明市场处于盈利状态但尚未达到狂热水平。
• 低风险 🟨: NUPL在0.12和0.35之间,表明适度的盈利能力,通常观察到在稳定或早期复苏阶段。
• 非常低风险 🟩: NUPL下降至0.12以下,与熊市中的市场抛售和底部探索阶段一致。
随着价格突破88,000美元,NUPL也进入了非常高风险🟥区域,表明市场现在持有极度的未实现利润。这种升高的水平表明,投资者开始增加抛售压力的风险更大,利用更高的价格和新需求的力量获利。
3-衡量投资者的消费模式
鉴于系统中未实现利润的升高水平,我们现在可以转向已实现利润和损失比率(RPLR)来衡量投资者在比特币接近100,000美元水平时调整了他们的消费模式。
RPLR跟踪链上发生的获利和亏损事件的比率。因此,它提供了投资者行为转变的洞见。通过应用14天移动平均线(14D-MA),可以过滤掉日常噪音,提供更清晰的宏观趋势。
💡 RPLR框架将市场风险划分为四个等级:
• 非常高风险 🟥: RPLR超过9,表示超过90%的流通中的代币以盈利方式被花掉——这通常是需求耗竭的迹象。
• 高风险 🟧: RPLR在3和9之间,75%-90%的代币以盈利方式被花掉,通常出现在市场峰值附近。
• 低风险 🟨: RPLR下降至3以下,表示进入一个盈利和亏损支出平衡的过渡阶段(1 < RPLR < 3)。
• 非常低风险 🟩: RPLR下降至1以下,以亏损为主导,通常在市场抛售期间观察到。
RPLR指标同样进入了非常高风险区域🟥,突出了这轮价格发现行情中获利了结活动的强度很大,可能会为市场创造上方供应压力。
冷却下来
虽然这三个指标都处于非常高风险区域,但需要注意的是,这些条件是价格发现过程中爆发性上涨的典型特征。
我们现在可以通过观察这些指标在过去一周内的冷却速度来支持这一评估。特别是,我们将关注已实现利润和期货资金利率,作为衡量抛售压力和过度杠杆需求的关键指标。
已实现利润跟踪了移动币的美元收益,在向10万美元的涨势中达到了每日105亿美元的峰值。自那时以来,它已下降到每天约25亿美元,下降了76%。这种急剧下降表明出现了明显的冷却,这表明获利了结可能更多是出于冲动而非持续。
永续期货市场也提供了类似的见解,资金利率开始趋于平稳,这表明投机性需求开始稳定下来。
资金利率衡量持有永续期货合约的利息成本,在这种情况下,做多的交易者必须支付给做空的一方。资金成本在上涨过程中出现了高峰,但没有达到今年3月份的同等水平。
如果资金利率开始下降,这将表明过度的做多杠杆正在从市场中退出;而如果重新加速,则可能表明正在向做多头部添加额外风险。
总结和结论
比特币最近创下了99,400美元的新历史高点,这标志着本周期的一个关键时刻,将市场推入了价格发现阶段。从长期的54,000美元到74,000美元的价格区间突破,使大量供给进入了未实现利润区域,并触发了我们用来跟踪短期过热风险的几个高指标。
与此同时,一些指标开始冷却,如已实现利润量急剧下降,以及永续期货资金利率的温和。这表明过度投机性兴趣正在减弱,现货抛售活动也在减少。比特币市场正试图重新找到平衡,88,000美元位于当前供给密度集群的基础。
免责声明:本报告不提供任何投资建议。所有数据仅用于信息和教育目的。任何投资决策都不应基于此处提供的信息,您自己对投资决策负责。
所呈现的交易所余额来自Glassnode全面的地址标签数据库,该数据库是通过官方发布的交易所信息和专有聚类算法积累而来的。虽然我们努力确保交易所余额的最高准确性,但需要注意的是,这些数字可能并不总能完全反映交易所的全部储备,特别是当交易所不愿披露其官方地址时。我们敦促用户在使用这些指标时要谨慎和谨慎。Glassnode对任何差异或潜在的不准确性概不负责。使用交易所数据时请阅读我们的透明度通知。
- 加入我们的电报频道。
- 访问Glassnode Studio获取链上指标、仪表板和警报。
