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加密货币交易在世界各地的情况
作者: Victor Ramirez
关键要点:
金枪鱼溢价,即韩国市场与全球市场价格偏离的俗称,在韩国政治不稳定期间再次出现。因此,比特币在某些韩国市场交易价格接近11.5万美元。
加密货币交易在交易所和资产中呈现出强劲的季节性市场和链上活动。
自年初以来,链上活动有了大幅增长,特别是那些主要在亚洲交易并受到美国证券交易委员会执法行动的目标的币种。
简介
从广义上说,加密货币被吹捧为一个无国界、全天候的市场。尽管底层技术确实与你所在的位置无关,但个别市场仍然对季节性模式、监管制度的特异性以及世界各地表达的各种人类偏好敏感。
在本期《网络状态》中,我们将探讨加密货币交易活动的季节性和地理模式。我们将以韩国市场为案例研究。利用时区数据,我们可以观察到几个加密货币交易所和资产的本地化影响。最后,我们将提供关于各种山寨币链上活动的最新情况。
资本管制导致金枪鱼溢价
一个有趣的案例研究是广为人知的金枪鱼溢价。金枪鱼溢价是指在韩国市场交易的数字资产价格与全球"参考"价格之间的差异。金枪鱼溢价主要是由于封闭市场环境中对加密资产的高需求,以及多年来由于国际套利困难而降低这些市场效率的严格监管造成的。
尽管这可能是一个明显的套利交易,但当地法规使外国人和机构投资者难以从中获利。对韩元的资本管制限制了资金流向和来自韩国交易所的流动。根据法律,只有韩国国民或持有居民登记卡的外国居民才能通过韩国交易所进行交易。同时,与国内交易所相比,外国交易所在韩国面临更严格的管控。对于韩国人在外国交易所交易加密货币,必须先从国内交易所购买,然后才能转出到外国交易所。这些限制总体上限制了资本在系统中流动的途径。
最后,银行渠道使得对任何套利机会的反应都很慢。从银行向交易所转账可能需要数小时,有时长达一天,届时套利机会就已消失。
金枪鱼溢价在加密货币历史上得到了很好的记录,在2017年末达到高峰。
数据来源: Coin Metrics Market Data Feed
在2017-2018年牛市的高峰期,金枪鱼溢价一直存在。那时市场交易量较薄,导致价差较大。值得注意的是,FTX的姐妹交易公司Alameda Research从2017年开始就利用这种监管套利,成为当时最大的加密货币交易公司之一。
数据来源: Coin Metrics Market Data Feed
在2021年的牛市中,我们再次观察到金枪鱼溢价的持续存在,尽管程度较小,出现的频率也较低。韩国交易所Upbit的韩元-比特币市场出现频繁波动,在2021年5月的闪崩中达到-12.5%的折扣。
数据来源: Coin Metrics Market Data Feed
随着市场效率的普遍提高,金枪鱼溢价大多已经消除,但仍有一些例外。在韩国某些市场,金枪鱼溢价甚至推动比特币的报价超过10万美元,这是在全球价格收敛到10万美元之前两周发生的。12月3日下午1:27(UTC),韩国总统尹锡悦宣布戒严,再次引发了溢价。溢价一度高达20%,根据Coin Metrics的1分钟参考价格,比特币的价格接近11.5万美元。
尽管金枪鱼溢价现象已为人所知,但严格的资本管制使得海外投资者很难参与韩国市场。这导致市场容易受到流动性冲击,从而导致价格不稳定。
加密货币交易呈现强劲的季节性
加密货币交易所的季节性
尽管区块链本身是无许可的,但加密货币交易所仍然是绝大多数市场参与者的必要中介。尽管加密货币市场是全球性的,但每个交易所都必须遵守当地的法规才能为某个国家的用户提供服务。鉴于世界各地监管负担的差异,加密货币交易所的交易活动通常集中在几个地理区域。很少有交易所是真正无国界的。
我们可以利用这些关于地方法律限制、已知的区域用户偏好以及从市场数据中得出的指标来了解交易活动在世界各地的分布情况。下图显示了各交易所在不同时区的交易活动份额。
每一行代表一个交易所,每一列代表其在某个时区(上午9点至下午5点)的现货交易量。每个单元格的值是该交易所在给定时区的平均交易量相对于其平均小时交易量的百分比。最后一列是每个交易所的平均小时交易量。例如,Binance在东亚时间段的交易量相对于其802百万美元的平均交易量下降12.1%,但在欧洲时间段上升19.4%。
数据来源: Coin Metrics Market Data Feed
正如预期的那样,我们看到韩国交易所Bithumb和Upbit以及日本交易所Bitbank和Bitflyer的交易量指数倾向于东亚时间段。Upbit仅在韩国和新加坡等东亚市场可用。事实上,任何人在美国交易Upbit都是非法的。假设Upbit用户在东亚以外的交易活动可以忽略不计,我们可以将东亚时间段以外的交易活动作为离峰交易活动的基准。
欧洲和美国时区的重叠使得我们很难隔离某个地区的活动,但仍然可以观察到明显的交易活动模式。尽管Kraken是一家美国交易所,但其在欧洲时间段的活动略高于美国。
总的来说,我们仍然看到大多数交易所倾向于美国交易时间。Coinbase、Gemini和Crypto.com分别有36.1%、57.3%和37.1%的偏好。有趣的是,Bullish在美国是非法的,但却表现出38.6%的偏好于美国/东部时间段。
资产交易的季节性
数据来源: Coin Metrics Market Data Feed
我们可以将同样的方法应用于所有交易所的资产交易量。与交易所分类类似,大部分资产交易活动仍然发生在欧美时间段。比特币、以太坊和USDC尤其倾向于美国时间段。
相对于其他币种,瑞波币、波场、恒星和卡尔达诺在东亚时间段的交易量较高。韩国投资者一直表现出对XRP的偏好,而Tron上的Tether是亚洲使用的主导稳定币。
时区分析显然受经度的限制,我们不能完全依赖它。这时我们需要依赖已知的用户偏好。Bitso的拉丁美洲加密货币格局和稳定币:新兴市场的故事显示,拉丁美洲人对稳定币(特别是USDT)有很强的偏好,这为通胀货币制度提供了一个有吸引力且稳定的替代方案。另一方面,USDT已经受到美国监管机构对其偿付能力的审查,尽管它仍然合规并继续为美国用户服务。尽管我们看到USDT的活动集中在美国时间,但该地区的交易量可能更多来自南美而不是北美。
我们可以进一步通过直接查看链上数据来了解各资产的转账价值。
上表的结果与我们在SOTN #165中看到的一致,即几种资产的链上活动呈现出明显的时段分布。比特币、以太坊和USDC的链上转账价值偏向于欧美时段,与交易量的分布一致。
USDT的链上活动略有偏离其链下活动。USDT的链上活动在欧洲时段达到+46.4%的峰值,而在交易所观察到的链下活动为+17.8%。在美国时段,USDT在交易所的交易量偏向+15.5%,但在链上活动中为-5.6%。
这与我们在SOTN #220中观察到的区域性稳定币偏好一致。我们的稳定币仪表盘stablecoins.coinmetrics.io上也有按小时划分的类似热力图。
2017/21年代的"恐龙"币
2017年和2021年代的"恐龙"币最近几周价格大涨。XRP、TRX、ADA、XLM价格表现相当出色,其中XRP在过去一个月上涨了278%。但价格的上涨是否对应着更多的链上活动呢?
我们检查了这些链的链上指标,并在网络间进行了比较。不同的区块链在计算交易方面有不同的方式,所以我们使用从2024年初开始的百分比增长来标准化链上指标。
总的来说,多个链的网络活动都有所增加。Ripple(XRP)账本在交易笔数和活跃地址方面的增幅最大。我们还看到Cardano(ADA)和Tron(TRX)的交易量有所增加。从这些结果来看,价格和链上活动最大涨幅的资产有一些明显的相似之处:
如上所述,这些代币在东亚地区相对于比特币和以太坊有更强的区域偏好。
这些代币被现任SEC指控为证券。
交易者可能正在押注特朗普政府对加密货币的宽容态度,因为新任SEC委员Paul Atkins被认为对加密货币"友好"。当然,Gensler在刚刚被任命时也受到了加密行业的积极评价。
结论
在本期中,我们展示了加密货币市场在全球范围内的不同表现。像韩国这样的地区性监管严格控制了市场的资本流动,导致了价格扭曲。时区分析可以揭示市场参与者对某些交易渠道或资产在特定地区的偏好。总的来说,全球各地市场参与者的偏好构成了加密货币的全球经济。了解世界各地市场的细微差异将有助于导航加密货币的持续全球采用。
网络数据洞见
摘要亮点
数据来源:Coin Metrics网络数据专业版
Ethena在以太坊上的USDe供给量上周增长20%,达到55亿美元,超过Dai成为第三大稳定币。多个ERC-20和Solana SPL代币的链上活动也有所上升,包括每日活跃地址和交易笔数的增加。
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