作者：Nancy，PANews
上币费用一直是市场争议的焦点，尤其是巨额上币费用常被视为阻碍市场创新的重要因素。因此，越来越多的新兴项目选择将DEX（去中心化交易所）作为首发阵地，但与此同时Rug风险也大幅增加。
近日，衍生品DEX Hyperliquid在成功上演教科书式空投后，不仅多项数据表现亮眼，其现货上币拍卖价格也创下新高，进一步增强了平台的市场优势。强劲数据之下，据PANews获悉，不少项目已经将上币目光投向了Hyperliquid。
上币拍卖价在空投后大幅增长，现货交易流动性集中在HYPE
12月6日，名为“SOLV”的Token ticket以约12.8万美元的价格刷新Hyperliquid的拍卖新纪录，引起不少投资者关注，被指疑似与宣布即将进行TGE（代币生成事件）的Solv Protocol有关。
根据官方文档显示，项目方要想上线Hyperliquid需要获得HIP-1原生代币部署权。HIP-1是该协议为现货交易制定的原生代币标准并创建链上现货订单薄，类似于以太坊上的ERC20。但要想获得新代币发行的权限，项目通常需要参与荷兰式拍卖，通常每31个小时进行一次拍卖竞标，也意味着每年最多允许282个代币代码被部署。
这个拍卖费也可以理解为部署的Gas费用，现阶段采用USDC支付。在31个小时的拍卖期间，部署的Gas费用从初始价格逐渐下降，最低降至10,000 USDC。如果上一次拍卖未完成，则初始价格为10,000 USDC；否则，初始价格将是上次最终Gas价格的两倍。这种拍卖机制的引入不仅能避免因过高价格导致的过度投机和不理性上涨现象，也能够根据需求动态调整新代币的上市速度。也正是这种机制，这也确保了Hyperliquid市场上的代币数量不会过多，并优先选择质量过硬的项目进行上币。
从过去拍卖情况来看，ASXN数据显示，截至12月10日，Hyperliquid从今年5月以来进行了超150次拍卖。从拍卖价格来看，Hyperliquid的空投成为重要转折点，12月前的拍卖价格基本在2.5万美元以下，甚至有数百万美元，且参与拍卖的代币代码大多为MEME币，例如PEPE、TRUMP、FUN、LADY和WAGMI等，但本月拍卖价格大幅上涨，除了SOLV，例如SHEEP的拍卖价约11.2万美元、BUBZ约11.8万美元、GENES约8.7万美元等。这也体现了Hyperliquid的市场需求和兴趣在空投热度后出现明显增长。
但从上线的上百个HIP-1代币的流动性来看，主要集中在少数项目。Hyperliquid交易数据显示，截至12月10日，该平台上线的HIP-1代币达上百个，过去24小时累计交易量约为2.4亿美元，其中Hyperliquid代币HYPE就占据总交易额的85.9%，其生态头部MEME项目PURR占比超6.7%，剩余项目合计流动性占比仅为7.4%。这与Hyperliquid主要发力于衍生品交易有关，现货市场在MEME兴起后才逐渐成型。
“相比CEX，Hyperliquid现在实际能炒的现货是非常少的。如果有大项目通过拍卖的方式赢得Hyperliquid现货席位，那其实是强强联合。作为链上交易所乐意去看到有更多的优质大项目通过拍卖上线或首发；上面的USDC资沉现也能更聚焦在新上线的资产炒作上。”吴说区块链分析师@defioasis近日分析指出。
空投后多项数据表现亮眼，或成上币有力竞争者？
凭借出色的市场表现和创新的上币策略，Hyperliquid或将成为上币申请方的重要竞争者之一。
一方面，Hyperliquid空投的造富效应，以及代币的接连拉升成为最好的营销手段，项目热度激增的同时，Hyperliquid在多项数据表现上强劲。
从代币价格表现来看，相比大多项目空投后出现普遍高开低走的局面，Hyperliquid的代币HYPE的FDV（完全稀释估值）却是一路飙升。CoinGecko数据显示，HYPE流通市值一度触及49.6亿美元，现已小幅回落，且当前FDV达到132.1亿美元，最高达到148.5亿美元。
同时，Hyperliquid在衍生品DEX赛道占据着较强的竞争优势。根据The Block统计的12月9日数据显示，当日Hyperliquid的交易量达98.9亿美元，占整个赛道（约169.2亿美元）的58.4%。
而目前Hyperliquid还累计不少体量的资产沉淀。根据DeFiLlama数据显示，截至12月10日，Hyperliquid Bridge的TVL达到15.4亿美元。平台巨大的资产池规模下，如果Hyperliquid上线更多优质项目，或将进一步释放交易潜力。
此外，从吸金能力来看，Hyperliquid展现了强大的盈利能力。据Yunt Capital的@stevenyuntcap研究分析，Hyperliquid平台的收入包括即时上市拍卖费用、HLP做市商的利润与亏损和平台费用，前两个是公开信息，但团队最近对最后一个收入来源进行了说明。据此可以估算Hyperliquid的年初至今的收入为4400万美元。当HYPE启动时，团队使用Assistance Fund钱包在市场上购买HYPE；假设团队没有多个USDC AF钱包，USDC AF的年初至今损益为5200万美元。因此，将HLP的4400万美元和USDC AF的5200万美元相加，得出Hyperliquid的年初至今收入为约9600万美元，超过了Lido，成为2024年第9大最赚钱的加密项目。
以上这些数据也展现了Hyperliquid在市场中吸引力和竞争力。
另一方面，Hyperliquid在上币机制上更具透明度和公平性。众所周知，上币费用的争议由来已久，包括不久前币安和Coinbase就因上币费用问题在圈内引发了广泛争议，各方对上币费的看法分歧颇大。
反方观点认为，水涨船高的上币费用无疑给项目的早期发展带来了沉重的经济负担，往往不得不牺牲项目的长期发展潜力，进而影响整体生态的健康发展。Arthur Hayes曾在其文章中披露，头部CEX中，如Binance最高收取项目总代币供应量的8%作为上市费用，而其他大多数CEX的收费则介于25万到50万美元之间，通常以稳定币支付。他认为，CEX收取上市费并没有什么不对，这些平台投入了大量资金来积累用户基础，这需要回本。然而，作为顾问和代币持有者，如果项目将代币给了CEX，而不是用户，这会损害项目未来的潜力，负面影响代币的交易价格。
然而正方观点则认为，上币费用是交易所运营的一部分，并可以作为筛选项目质量的有效工具。通过收取一定费用，交易所不仅能够保障平台的可持续运营，还能确保上币项目具有一定的经济实力和市场认可度，从而减少低质量项目的涌入，维护市场秩序和健康发展。
对此，IOSG合伙人Jocy曾发文提出几点建议，首先，交易所需要加强信息透明度，并对存在问题的项目采取严厉的惩罚措施；其次，交易所应采取部门利益隔离，避免利益冲突；最后，必须进行审慎的尽职调查，确保决策过程多元化，对任何形式的项目造假说“不”。
除了交易所，项目方也不应依赖于CEX的上市，而更需要依靠用户的参与和市场的认可。例如，币安创始人CZ不久前表示，“我们应该努力减少行业中此类‘报价攻击’（quote attacks）。比特币从未支付过任何上币费用。专注于项目，而非交易所。” Arthur Hayes则表示，当前代币发行中最大的问题是初始价格过高。因此，无论哪个CEX获得了首次上市权，几乎都无法实现一个成功的发行。与此同时，对于那些一味追求在CEX上市的项目方，代币卖给上市交易平台只能做一次，但通过提高用户参与度形成的正向飞轮效应将持续带来回报。加密研究员0xLoki也曾发文表示， 打铁还需自身硬，足够好的项目任何一个交易所都会list。如果需要接受极为苛刻的条款上交易所，需要首先思考项目方的动机：项目真的足够好吗？上线交易所的真正目的是什么？成本最终由谁来买单？
归根结底，关于上币费用的争议，核心问题在于费用的透明度和公正性，以及项目的持续发展潜力。而相比CEX上币流程中面临的不透明性以及高昂的费用，Hyperliquid的上币拍卖机制可降低上币成本，并增强市场的公平性，从而确保平台上的资产具有更高的价值和市场潜力。同时，Hyperliquid将上币费用回馈给社区，这一机制也有助于激励更多用户参与交易。
总的来说，在当前的市场环境下，如何平衡上币费用与项目的长期发展，已经成为行业亟待思考和解决的核心问题。
