• 原文：8 Predictions For Crypto in 2025
• 作者：Paul Veradittakit（Pantera 合伙人）
• 编译：Zombit
  

每年，牛派和熊派都会利用短期事件来预测加密市场的崩溃或爆炸性增长，但每年这两派都没有完全说中。

今年一些值得注意的事件包括：以太坊的 Dencun 升级、美国大选、加密货币 ETF、怀俄明州的 DUNA 法案、wBTC 争议、Robinhood 的 Wells 通知、Hyperliquid 将近 20 亿美元的空投、比特币突破 10 万美元，以及美国证券交易委员会 (SEC) 主席 Gary Gensler 宣布于 1 月辞职。

2024 年是一个没有重大市场震荡的年份。虽然今年并未迎来大量新资金涌入，但它证明了加密货币生态系统中越来越多的公司是可持续的。比特币市值达到 1.9 兆美元，所有其他加密货币的总市值达到 1.6 兆美元。自 2024 年初以来，加密市场总市值已经翻倍。

加密市场的多元化加强了其对市场震荡的反应能力。支付、去中心化金融（DeFi）、游戏、零知识证明（ZK）、基础设施、消费者应用等子领域都在持续增长。这些领域现在各自拥有独立的融资生态系统、市场、激励机制和瓶颈问题。

今年，Pantera 投资了专注于解决这些生态系统特定问题的公司。加密游戏公司在采用 Web3 数据分析工具方面遇到问题，因此我们投资了 Helika，一个游戏分析平台。Web3 AI 产品往往因 AI 技术堆栈的碎片化而面临采用挑战，Sahara AI 创建了一个全方位平台，允许用户无需许可即可贡献，同时保留流畅的 Web2 用户体验。

意图基础设施很混乱，订单流也非常分散，因此 Everclear 通过连接所有相关方来标准化整个过程。zkVM 复杂且难以整合，因此 Nexus 利用模组化的方式，满足只需要其高扩展性层部分功能的客户需求。构建消费者应用面临吸引用户的问题，因此我们对 TON 进行了有史以来最大的投资，TON 区块链直接连接到拥有 9.5 亿月活跃用户的 Telegram。

我们在 2025 年迎接可能的监管明确性、持续的主流关注以及加密价格上涨的顺风。尽管今年夏季市场略显低迷，但加密用户正带著强烈的乐观（或者说「贪婪」）情绪迎接新的一年。

2024 预测回顾

在展望 2025 年的预测之前，我们先来回顾一下我对 2024 年的预测准确度。我会给自己打分，1 分表示最不准确，5 分表示最准确。

• 比特币的回归与「DeFi Summer 2.0」：准确度 4/5
• 针对新消费者使用案例的社交代币体验：准确度 2/5
• 传统金融与 DeFi「桥梁」 的增加，例如稳定币和镜像资产：准确度 5/5
• 模组化区块链与零知识证明的交叉应用：准确度 4/5
• 更多需要高计算量的应用迁移上链，例如 AI 和 DePIN：准确度 2/5
• 公链生态系统的整合与以「中心-辐射」模式为主的应用链：准确度 2/5

2025 年预测

这次，我邀请了 Pantera 团队的投资人共同讨论。我把预测分成两类：持续的趋势和新的想法。

持续的趋势：

1. 到年底，RWA（不包括稳定币）将占链上 TVL 的 30%（目前为 15%）

链上 RWA 今年增长超过 60%，达到 137 亿美元。目前大约 70% 的 RWA 是私人信贷，其余大部分来自美国国债和大宗商品。这些类别的资金流入正在加速，2025 年可能会引入更复杂的 RWA。

首先，私人信贷增长迅速，因为基础设施不断完善。Figure 几乎占据了这一领域的所有市场，今年增加了近 40 亿美元的资产。随著更多公司进入这一领域，私人信贷逐渐成为一种方便将资金转入加密市场的工具。

其次，链下有数兆美元的国债和大宗商品。目前链上的国债价值仅 26.7 亿美元，而它们能够产生收益（不同于稳定币，后者的收益大多被发行方获取），使其成为稳定币的更具吸引力的替代品。贝莱德的 BUIDL 国债基金链上仅有 5 亿美元，而其链下持有的政府债券规模达数百亿美元。现在，DeFi 基础设施已经完全接纳了稳定币和国债 RWA（将其整合进 DeFi 资金池、借贷市场等），使用门槛已大幅降低。

最后，目前 RWA 的范畴仅限于这些基础产品。RWA 协议的铸造和管理基础设施已大大简化，运营者对链上操作的风险及其应对措施有了更深入的理解。专门管理钱包、铸造机制、女巫检测、加密新型银行等的公司出现，这意味著将股票、ETF、债券等更复杂的金融产品引入链上已成为可能。这些趋势将加速 RWA 的采用，迈向 2025 年。

1. Bitcoin-Fi

去年我对比特币金融的预测虽准确，但未达到比特币 TVL 的 1-2% 水准。今年，由于不需要跨链桥接的比特币原生金融协议（如 Babylon）、高回报、高比特币价格，以及对更多 BTC 资产的需求增加（如 Runes、Ordinals 和 BRC20），预计将有 1% 的比特币参与 Bitcoin-Fi。

1. 金融科技成为加密入口

TON、Venmo、Paypal 和 WhatsApp 之所以在加密领域快速增长，是因为它们保持中立。这些平台让用户能与加密货币互动，但不会特别推广特定的应用或协议，成为简化的加密入口。

例如，Venmo 和 Paypal 各自拥有 5 亿支付用户，WhatsApp 拥有 29.5 亿月活用户。Felix 在 WhatsApp 上运行，允许通过消息即时转帐，资金可数位转移或在合作点（如 7-11）提取现金。背后，它使用的是稳定币和 Stellar 上的 Bitso。

这种趋势下，每个金融科技公司都将成为加密货币门户，并可能在加密资产持有量上与小型中心化交易所竞争。

1. NFT 复兴但更加应用导向

NFT 不再只是投机工具，而是成为链上游戏、AI、身份验证和消费者应用中的实用工具。举例来说，Blackbird 将 NFT 整合进餐厅奖励应用，提供会员资格和消费折扣。Sofamon 则创建 Web3 版的 Bitmoji（NFT 可穿戴物品），与 KOL 和 K-pop 明星合作打击数位仿冒。

1. 再质押协议推出

2025 年，重质押协议如 Eigenlayer、Symbiotic 和 Karak 将正式上线。虽然今年重质押话题热度有所下降，但它仍是一个数十亿美元的市场。

新的想法

1. zkTLS 将链下数据带上链

zkTLS 使用零知识证明来证明来自 Web2 世界的数据真实性。这项新技术尚未完全实现，但预计今年会迎来突破，并带来新类型的数据。

例如，zkTLS 可以用来证明数据来自某个特定网站。目前并没有办法做到这一点。该技术利用可信执行环境（TEE）和多方计算（MPC）的进展，未来可能进一步改进，允许部分数据保持隐私。

这是一个新概念，但我们预测会有公司开始建设这一技术，并将其整合到链上服务中，例如用于非金融数据的可验证预言机或加密安全数据的预言机。

1. 监管支持

美国的监管环境首次出现对加密货币有利的迹象。278 名支持加密的众议院候选人当选，相比之下，反对加密的候选人仅 122 名。反加密货币的 SEC 主席 Gary Gensler 已宣布将于 1 月辞职。有报导指出，川普将提名 Paul Atkins 领导 SEC，他曾在 2002-2008 年担任 SEC 委员，并公开支持加密产业，还担任数位商业协会的顾问。

此外，川普任命技术投资人兼 PayPal 前 COO David Sacks 担任新设立的「AI 与加密沙皇」一职。川普表示，David Sacks 将「为加密产业制定法律框架，提供长期以来所需的明确性」。

我们期待 SEC 诉讼逐步减少，明确加密货币的资产类别定义，以及税收考量。