了解加密货币的内在价值以及如何计算它们

内在价值指的是一种资产基于其基本面特征而不是市场价格的真实价值。例如，在传统金融中，一只股票的内在价值通常由其利润、现金流和增长潜力等因素决定。

在加密货币领域，评估内在价值没有那么简单。由于加密资产不与实体实体或稳定的收入流(如股息)相关联，确定其内在价值需要结合技术、经济和效用等多方面因素。简单地说，内在价值回答了这个问题:是什么让这种加密货币的价值超出了交易所的交易价格?

加密货币的内在价值由以下因素形成:

• 效用(Utility): 这种加密货币解决了什么问题?
• 稀缺性(Scarcity): 供给是否有限或存在通胀?
• 网络价值(Network Value): 生态系统有多大规模和活跃度?
• 安全性(Security): 区块链抵御攻击的能力如何?

例如,比特币的内在价值在于其固定的供给(2100万枚硬币)、去中心化的网络以及通过工作量证明(PoW)机制实现的安全性。

而以太坊主要从其作为去中心化应用(DApps)和智能合约平台的角色中获取价值。

计算加密货币内在价值的三种常用方法

让我们深入探讨三种常用于估算加密货币内在价值的方法。

1. 梅特卡夫定律(Metcalfe's Law)

概念: 梅特卡夫定律认为,网络的价值与其活跃用户数的平方成正比。换句话说,当用户数增加时,网络价值会呈指数增长。

应用: 这种方法特别适用于拥有强大生态系统和大量活跃用户的加密货币。网络价值可以用公式计算:

网络价值 = (活跃地址数)^2

以太坊为例

以太坊是一个庞大的生态系统,包括开发者、去中心化应用(DApps)和去中心化金融(DeFi)项目。它的价值得到成千上万活跃开发者和数百万用户的支撑。具体来说,每日活跃地址数可以代表"网络规模"。

截至2024年12月13日,根据YCharts的数据,以太坊的每日活跃地址数为543,929。应用梅特卡夫定律:

网络价值 = (543,929)^2 = 296,086,104,84

约296亿个单位(一个相对指标,不是美元)。

这表明,当用户数增加时,网络价值会呈指数增长。如果以太坊的每日活跃地址数增加,其网络价值也会更快上升。

应用梅特卡夫定律的挑战

• 过度简单化: 梅特卡夫定律没有考虑用户互动的质量。一个拥有1000个不活跃用户的网络,价值可能低于一个更小但用户互动更活跃的网络。
• 数据准确性: 估算"活跃"用户数存在困难,尤其是当存在机器人和垃圾账户时,会扭曲数据。
• 比较局限性: 某些区块链可能拥有较少用户,但提供更快的交易速度。梅特卡夫定律无法反映这些差异。

2. 生产成本

概念: 这种方法根据生产或开采一种加密货币的成本来计算其内在价值。对于使用工作量证明(PoW)机制的区块链,如比特币,成本包括电力、硬件和运营费用。

应用方法: 生产成本充当加密货币价值的"底线",因为如果市场价格低于生产成本,矿工将停止运营。

以比特币为例

比特币的内在价值通常与其开采成本挂钩。

• 截至12月13日,比特币的平均开采成本为86,303美元,而市场价格为101,523美元。这表明,基于开采成本,比特币的内在价值至少为86,303美元。当市场价格高于此水平时,开采仍然有利可图,鼓励矿工继续维护网络。相反,如果比特币价格跌至低于生产成本,矿工可能会停止运营,因为没有利润,这将影响网络安全。101,523美元的市场价格与86,303美元的开采成本之间的15,220美元差额反映了一个健康的市场,矿工仍有动力维持网络稳定。
• 在2022年市场下跌期间,比特币价格曾一度跌至16,000美元,低于某些矿工的生产成本(约20,998美元)。-4,998美元的负差额导致这些低效矿工亏损。当这种情况发生时,效率较低的矿工可能被迫停止运营,从而降低哈希率并影响网络安全。同时,系统会自动调整难度,以平衡成本和市场价格。

挑战:

• Biến động theo khu vực: Chi phí khai thác khác nhau trên toàn cầu. Ví dụ, các thợ đào tại Kazakhstan hoặc Texas được hưởng lợi từ giá điện rẻ, trong khi tại châu Âu, chi phí này cao hơn. Tuy nhiên, ngày càng nhiều thợ đào chuyển sang sử dụng nguồn năng lượng tái tạo như năng lượng mặt trời hoặc gió để giảm chi phí và hướng tới phát triển bền vững hơn.
• Biến động thị trường: Giá BTC có thể tạm thời giảm xuống dưới chi phí sản xuất, đặc biệt trong giai đoạn thị trường suy thoái.

3. Mô hình giá trị chiết khấu theo tiện ích

Khái niệm: Phương pháp này ước tính giá trị nội tại của tiền mã hóa bằng cách dự báo giá trị tiện ích trong tương lai, chẳng hạn như khối lượng giao dịch hoặc mức độ chấp nhận, sau đó chiết khấu giá trị này về hiện tại.

Cách áp dụng: Các nhà phân tích đánh giá các trường hợp sử dụng tiềm năng, tỷ lệ chấp nhận và hoạt động giao dịch, sau đó chiết khấu lợi ích trong tương lai bằng một tỷ lệ chiết khấu cụ thể.

Ví dụ: BNB

BNB lấy giá trị nội tại từ vai trò của nó trong hệ sinh thái Binance.

BNB được sử dụng để thanh toán phí giao dịch, tham gia vào các đợt mở bán token và nhận phần thưởng staking. Theo YCharts, tính đến ngày 14/12, BNB Smart Chain xử lý khoảng 3,795 triệu giao dịch mỗi ngày. Các nhà phân tích có thể tính toán giá trị chiết khấu của các khoản phí giao dịch này theo thời gian để ước tính giá trị nội tại của BNB.

Cách áp dụng mô hình giá trị chiết khấu theo tiện ích để ước tính giá trị nội tại của BNB:

Giả sử phí trung bình cho mỗi giao dịch là 0,10 USD, tổng phí giao dịch hàng ngày sẽ là:

3.795.000 × 0,10 = 379.500 USD hoặc 0,3795 triệu USD mỗi ngày

Điều này tương đương với phí giao dịch hàng năm là:

379.500 × 365 (năm không nhuận) = 138,52 triệu USD/năm

Để tính giá trị nội tại của BNB trong 10 năm tới, bạn có thể áp dụng tỷ lệ chiết khấu 10%. Sử dụng công thức giá trị chiết khấu bên dưới, tổng giá trị chiết khấu của phí giao dịch dự kiến của BNB trong 10 năm là 851,13 triệu USD.

Dưới đây là các giá trị chiết khấu theo từng năm dựa trên mức phí giao dịch hàng năm 138,52 triệu USD, với tỷ lệ chiết khấu 10% trong 10 năm (các giá trị được đưa vào công thức trên):

Ví dụ giả định này minh họa cách áp dụng mô hình giá trị chiết khấu để ước tính giá trị nội tại của BNB, giả định rằng phí giao dịch không đổi theo thời gian. Tuy nhiên, trong thực tế, phí giao dịch có thể biến động, và các yếu tố như mức chiết khấu BNB, cấp độ tài khoản và loại giao dịch đóng vai trò quan trọng trong việc xác định chi phí chính xác.

Thách thức:

• Dữ liệu mang tính suy đoán: Việc dự đoán khối lượng giao dịch và tỷ lệ chấp nhận trong tương lai chứa đựng nhiều yếu tố phỏng đoán.
• Độ nhạy của tỷ lệ chiết khấu: Những thay đổi nhỏ trong tỷ lệ chiết khấu có thể tác động lớn đến kết quả định giá.
• Thay đổi trong hệ sinh thái: Nếu Binance gặp vấn đề pháp lý hoặc phải đối mặt với sự cạnh tranh, tiện ích của BNB có thể giảm, khiến các dự báo trước đó trở nên không còn chính xác.

Tại sao tiền pháp định không có giá trị nội tại?

Tiền pháp định, như đô la Mỹ (USD) hoặc Euro (EUR), không có giá trị nội tại theo nghĩa truyền thống. Khác với vàng hoặc bạc, tiền pháp định không được đảm bảo bởi một loại hàng hóa vật chất. Giá trị của nó đến từ các yếu tố như sự quy định của chính phủ, niềm tin và khả năng đóng vai trò làm phương tiện trao đổi. Trong các tài liệu học thuật, tiền pháp định thường được định nghĩa là "một loại token vô giá trị nội tại, không được đảm bảo."

• Không có sự bảo chứng hữu hình: Tiền pháp định không thể quy đổi ra vàng, bạc hoặc bất kỳ tài sản vật chất nào. Hệ thống "bản vị vàng" đã bị hầu hết các quốc gia từ bỏ từ nhiều thập kỷ trước.
• Giá trị dựa trên niềm tin: Giá trị của tiền pháp định phụ thuộc vào niềm tin của người dân vào khả năng quản lý kinh tế và thực hiện nghĩa vụ nợ của chính phủ. Ví dụ, đồng đô la Mỹ được tin cậy bởi sự ổn định kinh tế và chính trị của Mỹ.
• Nguồn cung không giới hạn: Chính phủ và ngân hàng trung ương có thể in tiền pháp định theo ý muốn, điều này khiến nguồn cung của nó không cố định, không giống như BTC hoặc vàng. Điều này làm cho tiền pháp định dễ bị lạm phát, khiến sức mua của nó giảm dần theo thời gian.

Bạn có thể thắc mắc tiền pháp định hoạt động như thế nào. Hãy cùng tìm hiểu!

Giá trị của tiền pháp định được duy trì như thế nào?

Mặc dù không có giá trị nội tại, tiền pháp định vẫn hoạt động hiệu quả nhờ vào các yếu tố sau:

• Luật định về tiền tệ hợp pháp: Chính phủ yêu cầu sử dụng tiền pháp định để thanh toán thuế và các khoản nợ. Ví dụ, tại Vương quốc Anh, thuế phải được thanh toán bằng đồng bảng Anh.
• Tiện ích kinh tế: Tiền pháp định có tính thanh khoản cao, được chấp nhận rộng rãi và dễ sử dụng trong các giao dịch hàng ngày, làm tăng giá trị của nó trong thực tiễn.
• Sự bảo chứng từ các tổ chức: Ngân hàng trung ương và hệ thống tài chính tạo ra "niềm tin" bằng cách kiểm soát việc phát hành tiền pháp định và đảm bảo sự ổn định của nó.

Cuộc tranh luận về việc liệu tiền pháp định hay tiền mã hóa có giá trị "thực sự" thường xoay quanh các khác biệt sau:

为了更好地理解上述差异,请通过《价值理论手册》(第29页)中提出的定义来观察。该书将内在价值定义为"因其自身、本质或作为最终目的而有价值的东西"。相反,外在价值是"作为手段或其他事物目的而有价值的东西"。

根据这些定义,法定货币没有内在价值;它的价值来自政府的担保和法律框架(外在价值)。相反,比特币拥有使其具有独立价值的特性,如稀缺性(2100万比特币的上限)、去中心化以及作为对等网络的效用(无需信任)。

而法定货币依赖于对集中机构的信任,比特币的价值源于其独特的自我维持特性,这引发了关于这种资产内在价值的争论。

为什么内在价值很重要

理解内在价值有助于投资者区分有潜力的项目和投机性项目。在2017年ICO热潮期间,数千种代币上线,但几乎没有内在价值。许多项目最终崩溃,因为缺乏基本要素——效用、安全性或稀缺性——无法维持长期需求。

关注内在价值可以让您做出明智的决策,避免被炒作所影响。例如,比特币仍然占主导地位,因为它通过稀缺性、网络效应和效用展现了强大的内在价值,而许多其他代币则逐渐消失。

最后,要理解加密货币相对于法定货币的内在价值,您需要掌握内在价值和外在价值之间的区别,以及它们如何应用于不同类型的资产。