Grayscale在新发布的研究报告中，从多个维度对11月份加密市场做了全面回顾，并展望未来行情趋势。
1. 美国大选的结果推动比特币创下历史新高。尽管加密相关议题跨越两党，灰度认为，共和党统一掌控白宫与国会后，有望出台更有利于行业创新的立法和监管政策。此外，特朗普总统提名的一系列关键内阁成员也显示出对促进加密市场发展的政策倾向；
2. 加密市场还经历了其他重要进展，包括比特币交易所交易产品（ETP）期权的推出、MicroStrategy的大规模比特币购入、韩国加密交易所交易量激增、人工智能代理技术的应用创新以及市场对狗狗币的高度关注；
3. 2024年对于加密投资回报而言是一个积极的阶段，灰度预计这轮牛市行情有望在接下来的一年里延续。
比特币今年涨幅超110%，美国大选结果是加密市场的潜在转折点
在2024年11月之前，比特币的价值已经上涨了57%。而近一个月来的强劲表现，更将比特币的年初至今收益率推升至110%。值得注意的是，11月份整个加密市场的积极态势不仅限于比特币，还广泛覆盖到了众多其他加密资产类别。根据灰度编制的加密行业市场指数(CSMI)显示，该指数追踪了一揽子多样化的加密资产组合，本月实现了59%的增长。
尽管加密市场是全球化的，但我们认为最近的美国选举结果可能是加密资产行业的一个潜在转折点。下一任总统及国会很可能会着手制定全面的加密立法，并通过关键监管机构的人选任命与确认来塑造监管格局。这些决策可能会影响到美国区块链技术采纳和发展的诸多方面，包括资产代币化、 稳定币使用以及去中心化金融（DeFi）应用与传统系统的整合。
在选民层面，民调数据显示，加密行业是一个跨党派议题，民主党人对比特币的持有率略高于共和党人。但在当前及即将上任的国会议员中，共和党人对加密资产创新表现出更为一致的支持态度，且当选总统特朗普公开表达了对该行业的支持。因此，我们认为共和党控制白宫和国会将对加密市场产生积极影响。考虑到两位候选人过去关于加密货币的言论及其专业背景，提名为财政部长的斯科特·贝森特（Scott Bessent）和商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）是新政府给予市场的早期乐观信号。
在全球各类资产中，加密资产表现最佳
尽管在全球范围，许多资产类别在美国大选后有所增值，但从风险调整后的表现来看，比特币及更广泛的加密市场成为了表现最佳的市场板块之一（即考虑了每项资产波动性后的回报）。股票市场普遍上涨，其中金融股领涨，这或许反映了市场对于减税预期及特定行业放宽监管的乐观情绪。与此同时，人民币出现贬值，可能是因为担忧美国关税上调；黄金价格也有所下跌，可能反映出争议性选举结果尾部风险降低的影响。
比特币上涨趋势有可能延续
比特币的价格走势与许多实物商品一样，表现出明显的动量效应（统计上的持续性），这种现象有时会被误认为是价格“周期”。尽管每个周期都有其特定的驱动因素，但过去比特币的价格波动可能部分受到每四年一次的区块奖励减半的影响。随着比特币逐渐成熟，并被更多传统投资者所接受，加之未来减半事件对比特币供应量的影响逐渐减弱，这种周期性的价格波动可能会变得不那么明显。虽然比特币的价格始终会存在某种程度的动量效应，但预计未来的波动将不再严格遵循四年的规律。
然而，历史周期仍可为理解比特币典型的价格行为提供参考。2022年11月，比特币价格触及了一个周期低点，随后开始了一轮已持续近两年的增长。回顾最近四个价格周期，平均时长约为2.2年，而最后两个周期则接近三年。就当前周期而言，至今累积的回报率大致与前两轮牛市相当。尽管最终决定比特币价格的是经济状况、美元强度等基本面因素，但从历史数据来看，本轮价格上涨趋势仍有继续发展的可能性。
简言之：
1. 比特币价格具有类似于实物商品的高动量特性；
2. 以往的价格周期可能受到了每四年一次的区块奖励减半的影响；
3. 随着市场成熟及更广泛的投资者参与，这一周期性影响或将减弱；
4. 自2022年11月以来的新一轮增长，在表现上与之前两次牛市相似；
5. 尽管长期基本面是关键，历史经验表明当前上涨趋势有可能延续。
加密市场金融结构改善，MEME币表现突出
在11月份，围绕比特币的金融市场结构持续完善。美国上市的比特币现货交易所交易产品（ETP）净流入资金再次达到65亿美元，其中一部分可能被用于现货与期货的“基差交易”。此外，基于这些比特币ETP的期权也在上个月开始交易。截至11月30日，提供期权交易的比特币ETP未平仓合约总额为70亿美元，其中大约70%是看涨期权，而30%是看跌期权。随着现货比特币ETP市场环境的优化，这可能对像MicroStrategy股票这样的替代投资产生影响。尽管MicroStrategy表面上是一家软件公司，但它实际上主要作为一个比特币的投资工具存在。11月期间，该公司购入了价值120亿美元的比特币，并宣布在未来三年内计划总共购买价值420亿美元的比特币。
从加密行业的角度来看，消费者与文化板块（灰度的定义）表现最为突出，这主要是由于狗狗币（DOGE）在当月价格飙升了161%。虽然狗狗币起源于一个网络MEME，但其区块链技术源自比特币的一个分叉版本，拥有比比特币、比特币现金和莱特币更快的区块生成时间，以及接近比特币的每秒交易处理能力。在消费者与文化板块中，按市值计算，狗狗币是最大的资产。11月12日，特朗普宣布将成立一个新的政府效率部门，简称DOGE，并由马斯克共同领导，这一消息使狗狗币受到了额外的关注。该部门旨在削减政府浪费并推动结构性改革。尽管新设立的部门与狗狗币之间并无直接关联，但是围绕着马斯克及DOGE MEME所增加的关注度可能刺激了对狗狗币的需求，进而推高了其价格。
韩国中心化交易所成交量激增
除比特币和狗狗币外，上个月市值增长最显著的是XRP与恒星币（XLM）。这两个项目起初专注于跨境汇款领域，但现已拓展至资产代币化及支持央行数字货币（CBDCs）等更多应用场景。自10月底以来，XRP的价值攀升了281%，而XLM更是激增近470%。
美国大选的结果可能会为从事汇款应用的加密项目带来更明确的监管环境，从而有利于改善XRP与XLM的基本面。然而，近期收益的增长也可能受到了特定资金流动的影响。尤其是，XLM价格的迅速上涨伴随着韩国主要交易平台Upbit交易量的激增，这或许反映了韩国投资者对XLM进行了大量的投机性交易。因此，短期内XLM的表现可能更多地取决于这些需求源能否持续，而非单纯依赖于项目本身的基础条件。
今年以来，以太坊的表现不如Solana
在公链板块中，Solana的表现持续超越以太坊，部分原因是由于Solana上广泛存在的MEME币交易。如今，Solana产生的费用已经可以与以太坊Layer 1相媲美，但其市值仅为后者的约四分之一。如果Solana能够进一步拓展应用范围，比如进入去中心化物理基础设施(DePin)或稳定币支付等领域，会都认为它可能继续保持较高的手续费增长和代币价格优势。在主要的公链项目中，表现最为突出的是Cardano（+216%）、Polkadot（+127%）以及Sui（+77%）。
尽管今年以太币相对于比特币和Solana表现欠佳，但它整体上仍与整个公链板块的平均表现保持一致。以太坊具备某些竞争优势，如在资产代币化方面处于领先地位，并拥有庞大的开发者生态系统，这些都可能支持其在未来一年内的发展。灰度指出，以太坊采取的是“长期战略”，即通过维持Base及其他Layer 2解决方案较低的手续费来促进网络效应的增长。在选举后的监管环境下，机构对于加密资产采用的趋势将有助于决定以太坊当前的扩展策略是否足以支撑其作为公链领导者的地位。
总结
随着选举的尘埃落定，开发者们持续深入探索区块链技术的新应用领域。近期，市场的目光聚焦于去中心化人工智能（DeAI）项目。尽管这一领域呈现出多样化的特点，众多项目皆致力于通过基于区块链的经济激励机制来分散开发人工智能技术的关键环节，包括数据采集与存储、计算资源以及模型训练和推理过程。灰度研究在其最新发布的报告中特别提到了“AI影响者”的创新实验——这些自主运作的人工智能实体活跃于社交媒体平台，并能利用区块链钱包实现支付与收款功能。
与此同时，另一个引人注目的新兴领域为去中心化科学（DeSci），该领域内的项目正借助区块链技术构建起更加透明、开放且促进合作交流的科研环境。11月初举行的一场汇聚行业领袖人物的DeSci主题活动进一步提升了此细分市场的关注度。
展望未来一年，在宏观经济条件依然有利的情况下（即避免经济衰退并且美联储开始下调利率），灰度预测牛市行情有望延续。在全球范围内，比特币作为一种独特的数字货币形式正逐渐获得认可，它以其数字化稀缺性和抗审查特性吸引了众多投资者的目光。我们预期，只要政府无法有效控制日益膨胀的债务问题，同时政策制定者通过实施制裁及其他资本管制措施对传统金融体系施加限制，则对比特币这类资产的需求将持续上升。此外，随着市场结构不断优化调整，投资者能够以更高效率接触到各类加密资产；而即将就任的新一届美国国会或将为本土市场带来更加明确的监管框架；同时，开发者们也将继续推出令人振奋的新应用，例如那些与去中心化AI紧密相关的创新成果。虽然2024年对于加密市场而言已经是一个表现优异之年，但展望2025年，我们相信其前景同样充满希望，甚至有可能超越前一年的成绩。
