以下内容由JuCoin Labs加密研究院推出：

近期，RWA赛道龙头项目Ondo Finance 宣布推出 Ondo Global Markets (Ondo GM)，旨在通过区块链技术实现全球投资者对美国上市证券的链上接入，并推出了Ondo Chain。Ondo Finance 上链股票债券进一步推动了RWA赛道的发展，RWA成为资本下注的重点，特朗普家族加密项目 WLFI 也买入ONDO

RWA（Real World Assets，真实世界资产）的核心理念是将现实世界的金融或实物资产数字化，并映射到区块链上，以代币化的方式实现链上交易与管理。其价值在于利用区块链技术优化传统金融体系中的低效环节，从而提升资产的透明度、流动性和安全性。

目前，J.P. Morgan、花旗银行等顶级资本已经开始布局RWA。RWA是未来数字金融的重要发展方向，也是投资者不可忽视的赛道。

RWA市场现状

rwa. xyz数据显示，截止至2025年2月9日，RWA总市值已突破171亿美元，而且还处于不断增长的趋势。据Bitwise 预测，到2025年底整个赛道市值将突破500亿美元。

根据资产类型划分，美国国债占据了49.64%的市场份额；其次是私人信贷，占据26.82%的市场份额；大宗商品类占据16.06%的市场份额。

自2024年以来，每月的RWA资产发行规模前三为稳定币、美债代币化和私人信贷，这三个方向也是资金的主要流入板块。

从链上分布看，以太坊占据了主要的市场份额。

RWA是当前加密行业的重要发展方向，是数字资产领域的“新蓝海”。RWA的应用场景非常广泛，主要包含稳定币、国债、私人信贷、大宗商品和房地产等领域。下文，我们将重点分享当前RWA赛道的主要代表项目。

RWA代表项目

1.美债代币化 - Ondo Finance （机构级 RWA L1 ）

项目简介

Ondo Finance 的核心机制在于将传统金融资产，如美国国债和货币市场基金，代币化并引入区块链。通过这种方式，投资者可以在链上以代币形式持有这些资产，享受更高的透明度和流动性。

核心产品

• USDY（Ondo US Dollar Yield Token）：是由短期美国国债和活期银行存款支持的代币化票据，旨在为非美国投资者提供稳定的收益。投资者在完成KYC认证后，可以通过USDY获得相应的收益。USDY主要用户群体是普通投资者。
• OUSG（Ondo Short-Term US Government Treasuries）：是代币化的美债基金，主要投资于贝莱德的iShares短期国债ETF（SHV），为全球投资者提供短期美国国债的投资渠道。OUSG的主要用户群体是有一定门槛的投资人。

代币经济

代币功能上，主要是用于 Ondo DAO 和 Flux Finance 的治理。ONDO 代币的总供应量为 100 亿枚，代币分配上：

• 社区销售：约 1.99 亿枚，占总供应量的 2.0%。
• 生态系统增长：约 52.1 亿枚，占总供应量的 52.1%。
• 协议开发：约 33 亿枚，占总供应量的 33.0%。
• 私募销售：约 12.9 亿枚，占总供应量的 12.9%。

链上数据

MC市值为43.2亿美元，24小时交易量为5.49亿美元。链上持币地址数为98,128，持币地址集中，第一名持币地址占比68.1%，链上总转帐数为 1,215,994。

项目亮点

• RWA赛道龙头：Ondo Finance 在创建之初就获得了贝莱德和摩根士丹利等机构的支持，Ondo Finance也开启了美债上链的先河。
• 特朗普家族持有项目：Ondo Finance 也是RWA赛带的龙头项目，特朗普家族加密项目 WLFI 持有约34万的ONDO。
• 顶级VC支持：Ondo Finance累计完成了3轮融资，总募资金额超 3000 万美元。投资机构含 Coinbase Ventures、GoldenTree、Wintermute 、Tiger Global 、Founders Fund 和 Pantera Capital等。
• 产品更新快：近期Ondo不仅推出了Ondo GM还上线了Ondo Chain ，这些更新将会把RWA 的范围从美债扩展到股票、ETF 和企业债券等，通过提供合规性和信任并防止抢跑交易、增强投资者保护，从而无缝连接传统金融流动性。

2.算法稳定币 - Ethena Labs

项目简介

Ethena Labs是以太坊稳定币项目，团队成员有丰富的Crypto经验。投资机构含Dragonfly、Brevan Howard Digital 和 BitMEX 创始人 Arthur Hayes 家族办公室 Maelstrom等。

Ethena 正在构建衍生品基础设施，使以太坊能够通过 stETH 上的 Delta 中性头寸转型为全球互联网债券，从而创建第一个加密原生、具有收益的稳定币USDE。

核心产品

Ethena的核心产品之一是稳定币USDe，它与美元保持1:1的锚定关系。通过结合Delta对冲和“铸币-赎回”套利机制，USDe能够实现稳定的价值，并为DeFi领域提供无缝高效的支持。此外，核心产品之 sUSDe 是用户质押的 USDe，使其能够从协议收入中获取的奖励。奖励来自多个渠道，包括质押 ETH 作为抵押品的收益以及衍生品交易带来的利润。这个设计既保持了系统的稳定性，又激励了长期参与者。

Ethena还在不断拓展其核心产品，近期 Ethena与Spark Protocol（还未TGE）合作，通过流动性层直接将高达 11 亿美元的份额分配给了 USDe 和 sUSDe。此外，还提出将 sUSDEe 作为核心抵押资产添加到未来的 Aave 实例中，目前 sUSDEe 的抵押资产规模已超 10 亿美元。

Ethena协议收入来源主要有，质押收入占总资产的6%，从 Delta 对冲衍生品头寸中获得的利润，占总资产的92%，Liquid Stables 的固定奖励占总资产的7%。

代币经济

原生代币ENA代币主要功能是治理，社区投票以及生态系统的激励。

代币分配上，私募投资者分配25%、团队/顾问/承包商分配20%、生态系统激励分配17.5%、空投分配12.5%、基金会分配15%。

链上数据

MC市值为15.8亿美元，24小时交易量为3.33亿美元。目前Ethena用户数有434.26万，TVL 61.4亿美元，APY为6%，持币地址为57,341，总交易数超1,195,448。

持币地址相对集中，第一持币地址占比20.6%、第二持币地址占比18.7%、第三持币地址占比10.33%。

项目亮点

• 头部算法稳定币：Ethena是以太坊头部的算法稳定币，且有头部VC Dragonfly、Brevan Howard Digital 等的支持。
• 协议收入高：Ethena收入来源广泛，主要收益来源于Delta 对冲衍生品头寸中获得的利润。协议收入是USDE AUM 和Funding rate的乘积所得，所以整个协议收入非常可观。
• 实际的应用：Ethena 是首批开始渗透 CeFi 市场的链上产品之一，主要用作交易衍生品的保证金抵押品，目前USDe 已集成到主流中心化交易所。Ethena 还将继续从单一资产发行人转变为最佳建设者利用和实现链上金融创新的平台。

3.私人信贷 - Goldfinch

项目简介

Goldfinch项目诞生于2022年，是一个去中心化信贷协议。它允许用户在没有加密货币抵押品的情况下进行加密货币借贷，其抵押品完全位于链外。Goldfinch 的联合创始人 Michael Sall 和 Blake Loan West 均有 Coinbase 工作经验。投资机构包括A16z、Coinbase Ventures、Lightspeed Venture Partners等。

核心产品

去中心化信贷协议：Goldfinch 提供去中心化的借贷平台，允许加密货币借款方无需加密货币抵押，借款通过链外抵押物来实现。这使得低信用评分的人群也能够获得贷款。

Goldfinch Prime 池：Goldfinch Prime 是专为机构级私人信贷设计的投资池，目标回报率在9%到12%之间。这些投资池中的基金必须经过严格筛选，确保符合一定的投资标准，如高比例的高级担保贷款、低非应计贷款比例等。

目前，Goldfinch管理的资产规模超1万亿美元，收益率最高为13.2%。

代币经济

Goldfinch 目前拥有两种原生 ERC20 代币，分别为 GFI 和 FIDU。GFI 是 Goldfinch 的核心代币，主要用于治理投票、审计师质押、审计师投票奖励、社区赠款等功能。持有 GFI 的支持者还可通过押注获得协议奖励，或将其存入会员金库以赚取会员奖励，从而促进协议的持续发展。

FIDU 代表流动性提供者在高级池中的存款。当流动性提供者将资金注入高级池时，他们将获得等额的 FIDU。FIDU 可以在 Goldfinch dApp 中按照基于高级池净资产价值的汇率兑换成 USDC，但需扣除 0.5% 的提款费。随着时间推移，FIDU 的汇率将随着高级池中支付利息的增加而提升。

链上数据

MC市值3112万美元，24小时交易量94万美元，链上总交易笔数超206,534次，持币地址14,952，持币地址分配部分均匀，可能存在控盘的现象。

项目亮点

• 参与门槛低：Goldfinch 平台无需信用评级，因此能够帮助那些信用评分较低的人群获得贷款。此外，Goldfinch 的借款流程简便，通过智能合约自动化完成整个过程，使借款人和出借人能够迅速、轻松地使用平台。
• 运行稳定：Goldfinch 平台采用资产多样化策略，即便部分借款出现违约，整个平台依然能够保持稳定运行。目前为止，平台未出现任何坏账。
• 基础稳定：Goldfinch团队有丰富的经验，也获得了A16z、Coinbase Ventures、Lightspeed Venture Partners等顶级VC的支持。项目正式上线时间为2022年，已经经过了近三年的发展时间，在产品和用户上都有一定的沉淀，具有先发的优势。

小结

以Ondo Finance、Ethena Labs和Goldfinch为代表的项目，分别在美债代币化、算法稳定币和去中心化信贷领域取得了显著进展，推动了RWA市场的成熟。随着越来越多的机构参与，RWA的应用场景将不断扩展，包括稳定币、国债、私人信贷等多个领域，带来更广泛的投资机会。这一趋势不仅为投资者提供了丰富的资产配置选择，也为全球金融体系的数字化转型提供了新的动力。密切关注RWA赛道的发展趋势，才是投资者的明智选择。