媒体 The Kobeissi Letter 指出，自今年 1 月底贸易战隐忧升温以来，全球加密货币市场市值在短短五周内从 3.7 兆美元暴跌至 2.8 兆美元，蒸发超过 8,000 亿美元的价值。长期以来，比特币被视为对抗经济不确定性的去中心化避险资产，然而这个角色似乎仍在动摇。

(从关税到 DOGE：企业如何看待 MAGA 政策的影响？)

贸易战重创市场信心

自川普于 2025 年 1 月 20 日就职并宣布重启贸易战政策以来，加密市场迎来剧烈震荡。数据显示，比特币自历史高点下跌了 2.5 万美元，并于 2 月 27 日跌破 8.4 万美元，为去年川普上任以来以来，首次出现如此大程度的跌幅。

(川普宣布：加墨进口关税将如期实施，暂缓期限即将结束)

与此同时，在川普对欧盟祭出 25% 关税后，以科技股为首的股市可谓是一片惨烈，纷纷出现 1% 至 8% 不等的跌幅。

这种连锁反应显示，贸易战不仅影响传统市场，也波及加密货币领域，扭转了选后的比特币涨势。

比特币与风险资产高度连动

过去十年，比特币常被视为与黄金相似的避险资产。然而，仔细分析会发现，自 2023 年以来，比特币与 NASDAQ 100 的走势几乎完全同步，2024 年与 S&P 500 的相关系数更一度达到 0.88。

目前，两数据的 30 天滚动相关性 (rolling correlation) 仍接近 0.4，显示比特币已从避险资产转向与风险资产高度连动。换句话说，当贸易战引发市场不确定性时，比特币早已无法独善其身，反而将随传统股市一同甚至更惨烈地下跌。

流动性紧缩加剧跌势

同时，市场流动性的减少也是加密货币下跌的另一关键因素。回顾 2020 年以来的数据，当流动性紧缩时，加密货币市场往往表现疲软。例如，2025 年 2 月 1 日的迅速崩盘中，市场在 60 小时内蒸发 7,600 亿美元市值，凸显流动性对价格的影响。

此外，贸易战期间，资金转向美元避险，使美元兑加币汇率创下 2003 年以来的最高水准，进一步压缩了加密市场的资金池。

由散户主导的市场恐慌

散户投资者的行为也在此次下跌中扮演重要角色。选后两天，比特币现货 ETF 流入 20 亿美元，TRUMP 迷因币的推出更吸引了数百万散户入场。

然而，贸易战引发的稳定性疑虑也使得散户集体撤资。2 月 25 日，比特币现货 ETF 单日流出 10 亿美元，创下历史纪录，连续六天总流出达 21 亿美元。这种「羊群效应」导致流动性出现大量缺口，并造成比特币在短短几分钟内暴跌 5000 美元以上。

(机构套利策略平仓发酵，美国比特币现货 ETF 单日流出 10 亿美元创纪录)

比特币走势早已与黄金脱节

与比特币的下跌形成鲜明对比，黄金在贸易战中脱颖而出。The Kobeissi Letter 指出，黄金 ETF 上周购入了 52 吨黄金，为 2020 年 7 月以来最多，黄金价格在近一年内更上涨了 50%，创下十年来最佳年度表现。

自 2015 至 2023 年，比特币与黄金被视为硬资产，但如今两者走势相反，显示市场已将黄金视为主要的全球避险资产，而比特币的避险地位显然备受挑战。

(桥水创办人 Ray Dalio：比特币未必能成为避险资产，我更相信黄金)

市场规模放大波动性

另外，当前的加密市场规模与上次贸易战时期相比，早已无法同日而语。The Kobeissi Letter 提到，上次贸易战时，加密市场总值仅约 3 亿美元，如今规模扩大十倍，普及程度也大幅提升，代表著该市场波动的幅度将随之扩大。

此外，机构投资者的极化操作加剧了不稳定性，例如以太坊自 2024 年 11 月起空头部位激增 500%，总额超过 20 亿美元，为未来的上行走势带来巨大压力。

(以太坊做空仓位一周激增 40%，空头回补还是回天乏术？)

贸易战的现实：加密市场仍是风险市场

贸易战的回归揭示了加密货币市场的新现实：「比特币不再是单纯的避险资产，而是与风险市场的深度纠缠。」

流动性紧缩、散户恐慌、以及市场规模及波动性的扩大，共同促成了此次 8,000 亿美元的市值蒸发。即便川普是史上最支持加密货币的总统，其贸易政策仍然成为资本市场的压力来源，更让市场蒙上了一层充满不确定性的阴霾。