在加密货币波动性、政府战略储备公告和清算级联的背景下,附上的图表可能比其他任何事物都对加密货币的未来产生更大影响。自20世纪70年代以来,投资者以0%或非常低的利率借入日元,然后使用流动性购买回报更高的资产的日元"carry trade"一直推动了全球流动性,在2008年金融危机前达到了超过1万亿美元的峰值。
正如我们在图表中看到的,10年期利率在过去5年里从0%上升到约2.5%。这源于日本央行收紧货币政策(减少收益率曲线控制干预)、日本通胀上升(像其他地方一样)以及其他央行债券收益率上升。
随着美国债券利率和日元利率之间的差距缩小,这一交易对投资者来说变得不那么有吸引力,因为他们寻求以最小的风险最大化收益。因此,风险资产的全球流动性缩小。而每个人最喜欢的风险资产,假装是价值储存手段的比特币!
另一方面,主要由中国和美国推动的全球净流动性正在增加。这可能会抵消日元交易清算的一些影响。此外,随着美国自己的利率和通胀得到更好的控制,这已经开始在过去几个月逐步下降(见下图),这将减少对其他央行债券的压力,并减缓日元借贷的利率增长。
此外,今天早上的CPI数据略低于预期,CPI为2.8%,预期为2.9%。这表明通胀正在得到控制,增加了美联储降息的可能性。市场在最近几周已将今年降息的预期从1次重新定价为4次。
在短期内,日元carry-trade规模的减少和日本央行债券利率的上升是风险资产偏好的一个很好的代理指标(看起来并不趋于有利)。然而,我们可能已经达到了这一趋势的短期峰值,这可能是一个进行风险逆转交易的好时机。在市场存在很大不确定性的情况下,我们不认为这是做出过大赌注的好时机,而是更倾向于采取观望态度。
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本文最初发表于Deribit Insights。
