Chainfeeds 导读：

近年来，Web3 领域的收入模式逐渐回归到行业核心话题，尤其是在风险投资流动性趋紧的背景下。市场周期性地经历流动性过剩与稀缺，当资产价格上涨，投资者更倾向于向早期项目轮动资金，以期获得超额回报。然而，在市场低迷时期，资本来源减少，项目方不得不重新思考可持续的商业模式，而不再仅依赖融资扩张。

文章来源：

https://x.com/Decentralisedco/status/1899791625468903626

文章作者：

Decentralised.Co

观点：

Decentralised.Co：加密市场的流动性一直遵循比特币减半驱动的周期性模式。历史上，比特币减半后的六个月内市场通常会迎来一轮上涨。2024 年，比特币 ETF 资金流入以及 Michael Saylor 的大量购入对比特币形成了供给冲击，仅 Saylor 一人便在过去一年花费了 221 亿美元购买比特币。然而，这一轮比特币价格的上涨并未能带动市场上的小型山寨币同步走强。我们当前所处的环境是，市场资金流动性紧张，资本分配者的关注点被成千上万的资产所分散，而那些多年致力于构建实际产品的创始人正陷入迷茫 —— 为何要努力开发真正的应用，而不是简单地发行 Meme 代币，反而能获得更好的财务回报？在以往周期中，由于交易所上市和风投支持，L2 代币曾享有溢价。然而，随着市场竞争者的增多，这种溢价正逐渐消失，L2 代币估值的下降直接削弱了它们通过资助或代币收入补贴小型项目的能力。这种估值的缩水，反过来也让许多项目方开始思考一个所有经济活动都绕不开的问题 —— 他们的收入到底应该来自哪里？从历史数据来看，加密市场的收入模式大致分为两类：一种是 Aave 和 Uniswap 这样的协议，它们凭借 Lindy 效应（即长期存在的事物更可能继续存在）或率先进入市场的优势，长期积累交易费用，并成为各自赛道的行业标准。例如，Uniswap 甚至可以通过在前端收取费用来增加收入，这足以说明用户习惯和市场认知已经形成，Uniswap 在去中心化交易所领域的地位就如同 Google 之于搜索引擎。另一种是 Friend.tech 和 OpenSea 这样的平台，它们的收入具有周期性，例如 NFT 交易高峰期持续了两个季度，而 SocialFi 的投机狂潮仅仅维持了两个月。这类平台的收入主要来源于市场投机活动，如果规模足够大，且符合产品定位，则仍然具备可行性。过去几周，多支团队宣布了与收入挂钩的代币回购或销毁机制，例如 SkyEcosystem、Ronin Network、Jito、KaitoAI 和 GearboxProtocol 等项目。这些代币回购与美国股市的股票回购类似，本质上是向股东（或代币持有者）返还价值，而不会违反证券法规。2024 年，美国市场的股票回购总额高达 7900 亿美元，相比 2000 年的 1700 亿美元 大幅增长。实际上，在 1982 年之前，股票回购在美国是被视为非法的。例如，苹果公司在过去十年里已累计回购 8000 亿美元 的股票。然而，这一趋势是否会在加密市场长期持续仍有待观察。目前，市场已明显分化，部分代币拥有稳定的现金流并愿意投入资金回购自身代币，而另一些代币则完全缺乏这一能力。对于大多数早期项目或 dApp 来说，使用收入来回购代币可能并非最佳的资金利用方式。相对可行的做法是仅分配足够的资本，以抵消因新代币释放而带来的稀释效应。【原文为英文】