这还不是底部

这是一个由神话、传说和历史类比编织而成的故事，避开了基本原理。我在我的写作中一直将雷内·吉拉德的替罪羊理论应用于加密货币，我建议你在深入研究之前先熟悉一下他的神话。

我内心的理性投资者认为，随着行业的成熟，通过传统周期来看待加密货币已经过时了。然而，我内心的吉拉德式投资者无法逃避再次展开的神话模式。当你拿着锤子时，一切看起来都像钉子。

在这篇短文中，我探讨了加密货币牛市如何分为两幕：第一幕，接着是“模仿危机”的间奏，然后是第二幕，最终以“牺牲危机”结束。

立即订阅

第一幕以价格上涨为开端，社区因模仿欲望而团结起来。随后的崩盘引发了混乱的相互暴力——一种象征性的“所有人反对所有人”——因为内部冲突吞噬了整个社区。

第二幕以再次价格上涨解决了这个问题，导致周期结束，最终寻找替罪羊。每个周期都因其基本原则的过度而消亡，每个周期都有一个替罪羊。

这既揭示了周期性（这次并没有什么不同） ，也揭示了线性发展（这次确实有所不同） 。到最后，我们总会到达一个新的地方。

ICO 崩盘让以太坊陷入了困境，只有 DeFi 夏季才能让它重获生机。DeFi 夏季让人们对比特币能否成为金融化资产产生了怀疑，而 Microstrategy 和 Blackrock 则让它恢复了活力。

2017 年的牛市是 ICO 驱动的ETH狂潮。以太坊的世界计算机变成了老虎机。随着 ICO 套现ETH，计算机崩溃了，但在 2020 年的 DeFi 狂热中复活，最终以过度杠杆化的衰落告终——Do、3AC 和 SBF 崩盘。2017 年的替罪羊没有那么个性化，尽管如此，它却是真实存在的。

2017 年，以太坊的 ICO 既是繁荣之源，也是衰落之因；2021 年，DeFi 的夏季英雄们也走上了同样的道路。最好的替罪羊是那些首先带来财富和欢庆的人——比如以太坊的 ICO 财富，或者 DeFi 疯狂的借贷和代币发行，这些都让参与其中的人成为了百万富翁——但最终却成为衰落的原因。

2017 年和 2021 年的牛市都分为两个截然不同的阶段，中间有一个惊人的相似之处：2017 年和 2021 年夏季价格急剧下跌。这两个间歇期——短暂但激烈的收缩期——打断了最初的飙升，但在第二幕中，在新的市场领导者的推动下，这种势头又以同样的热情重新燃起。

模仿暴力升级

在这些间歇中，模仿暴力转向内部，因为还没有出现替罪羊。吉拉德主义者知道这种“所有人反对所有人”的混乱是不可持续的；替罪羊后来成为一种净化机制。但首先，暴力会瓦解。

2017 年，ICO 热潮和比特币扩容问题引发了初夏的崩盘——比特币从 2,700 美元跌至 2,000 美元以下，以太坊从 400 美元跌至 150 美元——引发了集体冲突。隔离见证战争导致比特币用户因区块大小而分裂，而Bitcoin Cash(BCH) 分叉则加深了分歧。

以太坊的 ICO 泡沫破裂，用户和开发者互相指责对方，并指责基金会造成拥堵和诈骗。Ethereum Classic(ETC) 与ETH 的冲突爆发ETC宣扬“纯粹”的愿景，从 6 月到 8 月飙升了 10 倍——而矿工与用户的费用纠纷进一步分裂了社区。

2021 年，在 5 月份崩盘之后也出现了类似的模式——受埃隆·马斯克 (Elon Musk) 对比特币的批评和中国的打击影响，比特币从 64,000 美元跌至 30,000 美元，以太坊从 4,000 多美元跌至 1,700 美元。

暴力事件在更加复杂的环境中爆发：以太坊的 gas 费问题加剧了第 1 层和第 2 层派系之间的扩容争论；比特币挖矿委员会分裂了纯粹主义者和实用主义者；DeFi 的收益耕作爆（例如 Iron Finance）使堕落者相互反对；而 Tether 的 FUD 加剧了稳定币之间的竞争。

第二幕

从吉拉尔的角度来看，这些间奏是转折点：第一幕的主导表演者在不可持续的过度行为下崩溃，引发内部暴力，直到第二幕将欲望转移到新资产上，推迟了最后的替罪羊。

2017 年，第一幕由以太坊和 ICO 引领——受Bancor和Tezos等代币销售的推动， ETH 的价格在 6 月份从 8 美元飙升至 400 美元——而比特币则屈居第二。第二幕之后，比特币因散户 FOMO 情绪飙升至 20,000 美元，随后是BCH （最高达到 4,000 美元）和“以太坊杀手” EOS。

第一幕是ETH和 ICO；第二幕以比特币为主。

2021 年，第一幕以比特币、以太坊和Aave和Uniswap等 DeFi 蓝筹股为特色，逐渐成熟为“机构级”资产。在间歇期之后，第二幕转向 LUNA 的迅速崛起、OlympusDAO (3,3) 的质押热潮和 Solana 的 260 美元峰值， AVAX、 DOT和 memecoins（Doge、 SHIB）也乘风破浪。

第一幕属于BTC、 ETH和 DeFi 的中坚力量；第二幕属于 LUNA、Olympus 分叉、 SOL和更广泛的竞争币反弹。

原罪

与 ICO（2017 年）和 DeFi（2021 年）的技术创新不同，本周期的基本原则是机构采用。这是由 ETF 和 MicroStrategy (MSTR) 资本推动的自上而下的转变。然而，所有周期都共享一条金融工程主线：2017 年的全球资本协调、2020 年的链上收益和 2024 年的机构准入。

尽管对 memecoin 的追求可能会让观察者分心，但它只是诱饵（就像一个周期之前的 NFT 一样）。一个更大周期中的周期。但它在揭示对宏伟抱负的拒绝方面发挥了关键作用：价格既是手段也是目的，是在机构完全控制和诈骗成为白领领域之前，为消除血统而做出的最后一搏。

机构已经到来——这不仅仅是 2017 年企业以太坊联盟的meme，而是 2024 年的现实，现货比特币 ETF 将于 1 月 11 日推出。唐纳德·特朗普的当选，誓言要让美国成为加密货币超级大国，标志着一次飞跃。到 2024 年 11 月，加密货币掀起了一股热情浪潮——华尔街加入进来，战略储备迫在眉睫，稳定币法案暗示了一种新的美元化形式。

但特朗普于 2025 年 1 月就职，这带来了焦虑。在贸易战 FUD 和宏观动荡中，对神圣政府干预的期望动摇了。社区意识到，作为 S 级影响者，特朗普用自己的 memecoin “破坏”了市场，突然结束了 memecoin 超级周期。第一幕到此结束，社区正在寻求机构来拯救他们——看不到替罪羊。

第二幕前无底线

2025 年 3 月，我们正处于一段间歇期，比特币从高点回落，而更广泛的竞争币市场则完全崩溃。这段间歇期之所以会结束，是因为人们真的相信它已经结束了。暴力肆虐，社区一片混乱，但替罪羊仍未揭晓。

历史告诉我们，第二幕往往会引发价格狂潮，转移需求，延缓牺牲危机。然而，这并不意味着价格会大幅上涨——这是一个问题，当过度的机构采用最终崩溃时，我们将责怪谁。

替罪羊必须来自催生这一周期承诺的机构。这将是一个模糊的集体呼声——“机构杀死了加密货币”——指责贝莱德的 ETF 帝国还是将我们的反抗美元化的无名人士？

或者它会发展成更尖锐、更个人化的东西？MicroStrategy 会不会崩溃，其 400 亿美元的比特币赌注会以惊人的杠杆崩盘而告终，让迈克尔·塞勒成为最终的赌徒之王——曾经被誉为有远见的人，现在却为我们的罪孽牺牲？也许特朗普，这位用 memecoin 炒作让我们震惊的 S 级影响者，会加入火堆。

这还不是底部——还没有。模仿的混乱正在翻腾，第二幕即将来临。它是否会带来像过去那样的疯狂反弹，然后跌入更深的深渊，还有待观察。

有一件事是肯定的：替罪羊来了，而且它可能会穿西装。如果他不穿西装，人们可能会指责他没有西装，却被迫在旺季出现在法国里维埃拉。

我们将把谁烧死，以象征性地结束另一个篇章？