概述
比特币市场继续面临逆风，流动性流入仍然疲弱，投机信心难以重拾力量。现货市场活动显示短暂回升，价格动能上涨，同时未平仓合约略有增加。然而，现货成交量和CVD进一步下降，表明最近的反弹被视为退出机会，而非重新积累的信号。ETF市场作为机构需求的关键锚点，仍然脆弱，交易量趋于下降，净流入略有回升，但未能重现2024年末的强劲势头。
期货市场显示混合信号。未平仓合约稳定，部分交易者在反弹周围定位，但资金费率转为负值，永续合约CVD下滑，表明做空信心增强，看多动能减弱。在期权市场，未平仓合约略有上升，可能是由于低溢价情况下的投机性需求，而波动率价差进一步下降，25-Delta偏斜趋于平坦，凸显持续的对冲需求和较高的下行保护行为。
链上指标仍承受压力，活跃地址、转账量和手续费收入持续显示明显疲软，暗示零售和经济吞吐量较低。流动性指标如实现市值增长和热钱份额继续下降，凸显资本行为转向谨慎，投机活动减少。盈利指标在价格反弹后略有恢复，但NUPL和实现损益比等指标仍远低于狂热阈值，表明大多数投资者仍处于观望状态。
总体而言，尽管市场经历短期反弹，但来自ETF、期货和链上指标的数据显示缺乏持续性。当前环境仍然防御性较强，除非流动性流入显著回归，否则市场面临重新进入更广泛调整阶段的风险。若缺乏更深层次的信心和更强的参与度，最近的强势可能只是熊市中的短暂缓解，而非持续上涨的开端。
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