Circle的首次公开募股（IPO）申请引起了业内专家的担忧，他们对公司的财务健康、分销成本和估值敲响了警钟。
尽管这一举动标志着向主流金融的重大整合，但专家们的质疑令公司的长期前景蒙上阴影。
分析师指出Circle IPO的红色警报
4月1日，BeInCrypto报道称Circle已提交IPO申请。该公司计划在纽约证券交易所（NYSE）以"CRCL"上市其A类普通股。
Circle的IPO申请显示2024年收入为16.7亿美元，较往年有显著增长。然而，对公司财务的仔细审查揭示了一些挑战。
VanEck数字资产研究负责人Matthew Sigel指出收入同比增长16%。然而，与此同时，公司报告息税前利润同比下降29%，表明经营盈利能力下降。此外，净收入下降42%，反映了整体盈利能力的显著下滑。
Circle财务数据。来源：X/MatthewSigelSigel指出了导致这些财务指标下降的四个因素。他解释说，公司的快速扩张和新服务整合对净收入产生了负面影响。
此外，停止Circle Yield等服务减少了其他收入来源。这反过来又加剧了盈利能力的下滑。
"重组成本、法律和解以及收购相关费用也在整体收入增长的情况下，对息税前利润和净收入的下降起到了作用，"Sigel 补充道。
重要的是，他关注了Circle增加的分销和交易成本。Sigel透露，由于向Coinbase和币安等合作伙伴支付的费用增加，成本上升。
Farside Investors在X（原Twitter）上的相关帖子进一步阐明了这些开支。
"2024年，该公司在'分销和交易成本'上花费超过10亿美元，可能比Tether占收入的比例高得多，"该帖子写道。
这引发了猜测，Circle可能在过度支出以维持其在稳定币领域的市场份额。公司的历史业绩进一步加剧了这种怀疑。
Farside Investors补充说，2022年，Circle记录了7.2亿美元的惊人亏损。值得注意的是，这一年标志着加密行业的重大动荡，包括FTX和三箭资本（3AC）的高调倒闭。
这表明Circle可能容易受到市场冲击的影响。因此，这令人质疑公司的风险管理能力，尤其是在本质上波动的加密市场中。
"USDC的总创建和赎回数字比我们预想的要高得多。一年的总创建数倍于未偿余额，"Farside Investors评论道。
此外，分析师Omar对Circle的50亿美元估值表示怀疑。
"Circle的IPO申请没有任何值得喜欢的地方，不知道为什么定价为50亿美元，"他质疑道。
他引起了对几个问题的关注，包括公司的毛利率因高昂的分销成本而受到严重影响。分析师还指出，美国市场的放松管制将颠覆Circle的地位。
此外，Omar强调Circle每年在薪酬上花费超过2.5亿美元，另外在一般性和管理成本上花费1.4亿美元，这引发了对其财务效率的质疑。他还指出，对Circle来说核心收入驱动因素的利率可能会下降，这带来了额外的挑战。
"对于一个刚刚失去小垄断并面临多重逆风的业务来说，24倍收益且增长结构性受限是昂贵的，"Omar说。
Circle IPO前估值分析。来源：X/Omar最终，该分析师得出结论，IPO申请是在面临严重市场困难之前试图获取流动性的绝望尝试。
与此同时，VanEck的普通合伙人Wyatt Lonergan分享了对Circle IPO的预测，概述了四种可能的情景。在基本情况下，他预测Circle将利用稳定币叙事并建立关键合作伙伴关系以推动增长。
在最坏的情况下，Lonergan推测糟糕的市场条件可能导致Coinbase收购。
"Circle进行IPO，市场持续下跌，Circle股价随之下跌。糟糕的业务基本面被引用。Coinbase趁机以低于IPO价格收购。USDC终于完全属于他们了。Coinbase以接近IPO价格收购Circle，他们从未上市，"Lonergan 声称。
最后，他概述了一个可能的情景，即Ripple将Circle的估值推高到150亿至200亿美元并收购该公司。
