执行摘要

• 比特币市场继续在76,000美元至87,000美元的范围内整固，实现盈亏比开始显示出短期卖方疲惫的迹象，但尚未显示持续看多动能的更新。
• 从更长期的角度来看，投资者盈利能力正在恶化，并且发生了链上"死叉"，表明市场在可预见的未来可能保持疲弱。
• 亏损供应仍然处于高位，为470万个BTC，而处于亏损状态的币的行为正在发出适度投资者压力的信号。这些指标共同描绘出日益加深的看跌条件。
• Ripple的XRP网络最近经历了地址活动+490%的激增，并且实现市值接近翻倍，表明零售投资者的积极兴趣。然而，盈利能力迅速消退，表明零售兴趣可能越来越脆弱。

短期缓解

最近几周的数字资产市场被稳定的下跌趋势定义，比特币价格较历史高点下跌了30%。在这次调整中，76,000美元至85,000美元区间已成为关键兴趣区域，市场自2月底以来一直在这个范围内交易。每次向区间低点的抛售都伴随着迅速的反弹，表明每当价格跌破80,000美元时都出现了强劲的反应性需求。

这个亏损供应实现价格随后作为构建这些币种的MVRV比率的分母，创建一个振荡器来比较平均亏损持有者的亏损程度。我们可以使用这个指标来比较之前的周期，并将其作为识别投资者困境深度以及是否有任何早期复苏迹象的输入。

当价格跌破9.3万美元时，亏损供应MVRV急剧下跌，现在交易价格为0.88，表明市场内存在适度的亏损和压力。这是本周期这个MVRV最低的水平之一，尽管还不是过去熊市中看到的极低水平。

总体而言，比特币投资者存在许多弱势迹象。然而，我们应该注意，这种弱势在多个维度上的幅度尚未达到比特币过去经历的一些更为残酷的下跌趋势的深度和严重性。

波动不定

当比特币投资者应对日益加深的亏损时，市场的零售驱动角落出现了一种对比鲜明的趋势。本周期的一个显著特征是通过美国现货ETF的机构需求增加，许多零售参与和投机转向替代数字资产。

在本周期中，瑞波币（XRP）特别是零售投资者交易的首选资产，研究其行为可以作为衡量零售投机需求的代理。

自2022年周期低点以来，XRP的日活跃地址季度平均值跃升了490%，而比特币仅为10%。这种鲜明的对比表明，零售热情被XRP吸引，从而为加密领域的投机胃口提供了一面镜子。