自2025年初以来，Cboe BZX和纽约证券交易所等交易所已向美国证券交易委员会提交提案，希望将质押服务纳入现有现货ETF中。如果获得批准，这些基金可以通过为传统投资者提供便捷的以太坊通道，加速加密货币的采用。
Chorus One的首席执行官兼联合创始人Brian Fabian Crain对BeInCrypto表示，他对这些提案在特朗普第一任期结束前获得批准持"谨慎乐观"态度。不过，他强调证券交易委员会可能会在推进之前重点确保严格的投资者保护。
美国以太坊质押ETF的推动
在2月中旬，Cboe BZX交易所和纽约证券交易所都采取了推进以太坊质押ETF的步骤。Cboe BZX申请修改21Shares ETF，两天后，纽约证券交易所随后提出了类似的灰度ETF产品提案。
质押是权益证明（PoS）区块链的基本组成部分。与依赖高能耗挖矿的比特币等工作量证明区块链不同，权益证明网络通过选择参与者来验证交易。
这些参与者作为验证者，根据他们"质押"或锁定的加密货币数量，负责验证和添加新的交易区块。
如果获得批准，这些以太坊ETF将使传统投资者能够获得加密货币敞口，同时通过为以太坊网络安全做出贡献来获得被动收入。
这一举措也将代表机构加密货币采用的又一重大进步。
"批准以太坊质押ETF将标志着机构采用的分水岭。事实上，可质押的ETF提供了一种受监管、易于获取的以太坊敞口，包括其原生收益，都在熟悉的ETF框架内。这意味着资产管理者和养老基金可以获得被动的以太坊敞口，而无需处理私钥或导航加密交易所，显著降低了运营壁垒，"Crain对BeInCrypto说。
这还将提升以太坊相对于其他加密资产的市场地位。
"美国证券交易委员会将评估这种风险的重要性，并确定是否已得到缓解。申请文件指出，发起人将不会代表信托承担罚没损失，这意味着投资者需要承担这种风险。这迫使美国证券交易委员会考虑普通投资者是否能承受因技术协议惩罚而非市场波动导致的资金损失。这种风险必须以透明的方式披露和管理，"克雷恩解释道。
通常，托管人会为资产损失投保，以防遭遇盗窃或网络攻击。然而，罚没是一种协议强制执行的惩罚，而非传统意义上的"盗窃"，许多托管保险政策可能不会覆盖这种情况。因此，美国证券交易委员会很可能会询问发生罚没事件时的保护措施。
以太坊质押的这一新颖方面在会计处理上存在一些模糊之处。
"美国证券交易委员会将审查托管人如何报告质押持仓。交易型开放式指数基金的资产净值核算需要同时反映基础以太币和累积奖励。托管人可能会提供关于质押以太币与流动以太币的比例以及获得的奖励的报告。美国证券交易委员会将要求独立审计或证明，确认托管人确实持有其声称的以太币（包括原始和新获得的以太币），并且质押相关的控制措施是有效的，"克雷恩解释道。
与以太坊质押相关的流动性风险是另一个需要考虑的因素。
美国证券交易委员会的进一步考虑
美国证券交易委员会将重点审查的一个关键细节是，质押的以太币缺乏即时流动性。
即使在2023年上海升级启用提款后，以太坊协议仍然设置了延迟和队列机制，阻止了质押以太币在启动解质押过程时立即变现。
"美国证券交易委员会将审查，如果大部分资产被锁定在质押中，基金如何处理赎回请求。例如，退出验证者位置可能需要数天到数周的时间，如果存在积压（由于网络的退出队列和对每个纪元可解锁验证者数量的'流失限制'），"克雷恩告诉BeInCrypto。
在大规模资金外流期间，基金可能无法立即获取所有以太币以满足赎回需求。美国证券交易委员会认为这种结构复杂性可能会损害投资者利益，如果不事先规划。
"在最坏的情况下，如果交易型开放式指数基金不得不等待数天或数周才能完全退出质押头寸，赎回的投资者可能需要等待更长时间才能获得资金，或者以质押的以太币形式获得支付（然后他们必须自行想办法赎回）。这不是交易型开放式指数基金通常关心的问题，对于期望高流动性的投资者来说，这是一个潜在的缺点，"克雷恩补充道。
最后，还有一些必须负责任地解决的安全风险。
"点击即可"模式
在交易型开放式指数基金中为以太坊托管已经至关重要，而增加质押将进一步加强美国证券交易委员会的审查。
"美国证券交易委员会将审查交易型开放式指数基金的托管人如何保护以太币私钥，尤其是这些密钥（或衍生密钥）将用于质押。通常，托管人使用冷存储来存储加密资产，但质押要求密钥在验证者中在线。挑战在于在参与质押的同时最大限度地减少暴露，"克雷恩说。
认识到验证者激活期间密钥的脆弱性，美国证券交易委员会很可能要求托管人使用尖端安全模块来防止黑客攻击。任何托管人先前发生的安全漏洞事件都将引起严重关注。
为了减轻这些风险，一些交易所提议质押的以太币始终保持在托管人的控制之下。这种模式主要被称为"点击即可"机制。
"纽约证券交易所Arca提出允许灰度以太坊信托（以及一个较小的'迷你'信托）通过'点击即可'机制质押其以太币，这是一个测试案例，将极大地告知美国证券交易委员会在交易型开放式指数基金背景下评估质押的情况。'点击即可'质押模式本质上是一种在不改变基本托管或为投资者引入额外复杂性的情况下进行质押的方式。实际上，这意味着信托的托管人只需通过界面简单地启用所持以太币的质押。这些币不会离开托管钱包，整个过程就像点击一个按钮一样简单，"克雷恩解释道。
该提案通过强调以太币永远不会离开托管人，从而最大限度地降低盗窃风险，直接应对了美国证券交易委员会的安全担忧。此外，它还阐明收益是由网络自动生成，而非通过第三方的创业活动。
美国证券交易委员会何时批准以太坊ETF的质押？
尽管以太坊ETF质押存在复杂性和技术细节，但美国当前的政治气候可能会带来更有利的环境，最终批准这些产品。
"总的来说，美国证券交易委员会在不久的将来批准以太坊ETF的质押功能的可能性现在似乎已经超过一半。2025年后更加开放的美国证券交易委员会领导层、对ETF产品质押的强烈政治支持，以及解决早期担忧的精心设计的提案（如点击即可模式）都使批准的几率倾向性增加。一两年前，美国证券交易委员会坚决反对。现在，对话已经转向'如何安全地做这件事'，这标志着一个重大转变，"克雷恩告诉BeInCrypto。
尽管如此，克雷恩警告说，在完全确信投资者保护措施到位之前，美国证券交易委员会不会批准此类ETF。即便如此，整体前景仍然乐观。
"综合所有讨论的因素，以太坊质押ETF的批准前景看起来谨慎乐观。最终获得批准的可能性正在增加，尽管具体时间仍存在争议，"克雷恩总结道。
在最好的情况下，一个以太坊质押ETF可能在2025年底前获得批准。
