当前加密货币交易所行业呈现出显著的马太效应：头部交易所 Binance 的现货交易量占据 29% 市场份额，而其余二三线的交易所市场份额稳定在单位数。这种两极分化的格局背后，反映出中心化交易所在 2025 年可能面临的系统性挑战。通过分析四大交易所（Binance、Bybit、OKX、Coinbase）的业务数据，我们发现几个值得关注的现象：
- 收入结构高度集中：从数据可见，这些交易所的收入主要依赖于交易手续费，特别是合约交易。以Bybit为例，在交易所未被黑客入侵前，其期货交易量达250亿美元，是现货交易量的4倍多。这种收入结构的单一性，在市场波动或监管收紧时带来显著风险。
- Web3生态建设效果不一：虽然所有交易所都在布局Web3钱包和链上生态，但效果参差不齐：
- Base链本周期内日活跃地址达120万
- 相比之下，Mantle仅有1万日活跃地址
- OKT Chain和X Layer的TVL（总锁仓量）相对较低
3. 机构业务分化明显：Coinbase通过Prime服务积极拓展机构客户，季度机构交易量达3460亿美元，托管资产4040亿美元。而其他交易所的机构服务占比相对较低。
本研究旨在探讨CEX业务模式面临的共性瓶颈：
- 手续费依赖度过高的可持续性问题
- Layer1/Layer2生态建设的投入产出效率
- 用户获取成本攀升与黏性下降的矛盾
Bybit：费率驱动的创新型交易平台
Web3 Wallet
Bybit 正在构建链上生态，推出了自有的 Web3 钱包，支持超过 10,000 种代币及 20 多条公链，并提供空投、IDO、链上质押、NFT 市场和集成 Apex DEX 交易的服务。
空投
通过 Bybit Web3 空投中心，用户可以探索并互动最新的 Web3 dApp 和项目，同时还能获得独家奖励和空投。
IDO
Bybit 自行发起的链上代币发行，参与者能够以发行价抢先参与代币投资，代币上线后往往能大幅提升回报率。截至目前，Bybit 的 IDO 已筹集了 310 万美元，共发起了 37 个项目，平均收益率超过 2000%
目前，Bybit 推出了 IDO 2.0，参与者需通过完成积分任务获取抽奖机会。积分越高，中签率越高，最多可获得 60 张抽奖卷。
链上质押
Bybit 的链上质押功能实现了一站式操作，无需在不同协议间频繁切换或执行多次交易。只需充值或领取支持的代币，即可轻松享受顺畅的 DeFi 体验。目前质押服务覆盖范围广泛，包括：ETH 再质押、稳定币、单币质押和双币质押。
Bybit NFT Pro
Bybit NFT Pro 是一个去中心化的 NFT 市场聚合器，用户可以浏览不同 NFT 市场的列表，并以市场最低费用上架和交易 NFT 收藏品。同时支持批量上架和交易。平台对 NFT 买家免收手续费，仅向卖家收取 1% 的手续费。因此，卖家每次售出 NFT 时需支付以下费用：
- Bybit 的平台费用
- 支付给创作者的版税
Apex DEX
ApeX Protocol 是一个多链去中心化衍生品协议，由 Bybit 自主孵化，并已集成到 Bybit 的 Web3 钱包生态中。作为一个非托管的交易平台，ApeX 通过其订单簿模式提供无限制的交叉利差永续合约，使其成为四大交易所中唯一提供链上订单簿服务的平台。
ApeX 目前提供超过 70 种 USDT 永续和 USDC 永续合约。從交易数据表现显示，其总交易量达到 508 亿美元，共完成 7,089 万笔交易，当前未平仓合约为 2,115 万。DEX 的 maker fee用为 0.02%，taker fee 用为 0.05%。
Mantle — 由 BitDAO 治理和开发的L2
Mantle 是基于以太坊的 Layer 2 扩展解决方案，旨在提升扩展性并降低交易成本，同时通过以太坊的 Layer 1 保持安全性。Mantle 与 Bybit 的关系源于 BitDAO 负责 Mantle 的治理和开发。Bybit 是 BitDAO 的重要支持者，为其提供了资金和生态系统的发展支持。而为了全面支援并融入 Mantle 生态，BitDAO 的 生态代币 $BIT 亦会由 BIP-21 转移为 MIP-22 标准的 $MNT。
作为 BitDAO 的一部分，Mantle 将成为其多个项目的核心纽带，连接 Game7 的游戏项目、EduDAO 的研究计划，以及由 BitDAO 支持的去中心化应用生态系统。Mantle 还与以太坊中间件平台 EigenLayer 合作，使用 EigenDA 作为数据可用性层，支持乐观 roll-up 和 ZK-roll-up 等主要技术。
为了推动开发者和 DApp 在 Mantle 网络上的采用，BitDAO 的 Mantle Core 团队还提出了一项 2 亿美元的 Web3 基金计划。该基金将在三年内为早期 Web3 初创公司提供资金，目标是推动 Mantle 生态系统的发展。资金将由 BitDAO 的金库和外部战略合作伙伴共同提供，重点支持处于 Pre-seed、Seed 和 Series A 阶段的项目。
然而，Mantle 作为 Layer 2 的表现并不理想，和领先的 Layer 2 网络 Base 相比存在较大差距。以每日活跃钱包地址为例，Mantle 仅约有 1 万，而 Base 则高达 120 万，相差超过 120 倍。
交易所
Bybit 交易所在资产被盗取前的日交易量超过 56 亿美元，现货交易量排名全球第三，市占率约 13%。期货交易量排名第二，市占率约 28%。但目前其排名已经仅次于 OKX，Bitget 等竞争对手，期货交易量的市占率亦大幅下跌至约4%。
现货交易
Bybit 提供超过 600 种现货代币交易对，支持的法币包括美元、英镑、欧元等。做市单和吃单的交易费用均为 0.01%。
做市商包括 Amber Group、Auros、CyantArb、DWF Labs、Flow Traders、Pulsar Trading 和 Raven。Bybit 的现货市场做市商系统根据做市商在过去 30 天的交易量及流动性贡献，将其分为三个等级，并提供相应的手续费返佣和费用优惠：
- MM 1 级别：30 天内 USDT 交易量超过 1,000 万美元，返佣为 -0.001%。
- MM 2 级别：做市商交易量份额达到 ≥ 0.1%，返佣为 -0.005%。
- MM 3 级别：交易量份额达到 ≥ 0.5%，或满足流动性要求，返佣同为 -0.005%，且买方手续费为 0.015%。通过提高交易量和流动性贡献，做市商可以获得更高的返佣和更低的交易费用，从而最大化市场获利机会。
Pre-market Trading
Pre-Market 交易是一个场外交易（OTC）平台，专为新代币正式上市前的交易设计。该平台允许买卖双方设置报价，并在预定价格下执行交易。参与 Pre-Market 交易时，需确保提前准备充足资金并在指定时间内完成交易，否则可能导致抵押资产被没收。
衍生品交易
- 期货/永续合约
Bybit 是次于 Binance， Coinbase，OKX，Bitget的期货交易平台，日交易量报49 亿美元，提供 400 种期货代币交易对。标准做市单和吃单的手续费分别为 0.02% 和 0.055%。
- 期权
目前支持 BTC、ETH 和 SOL 的期权交易对，收费结构如下：
- 交易费：开仓或平仓时，做市单和吃单费率相同，均为 0.02%。每份合约的交易费不超过期权价格的 12.5%。
- 交割费：当期权被执行时，收取 0.015% 的交割费。未执行的期权无需支付交割费，每日期权也不收交割费，且每份合约的交割费不超过期权价值的 12.5%。
- 强制平仓费：当头寸被强制平仓时，需支付 0.2% 的强制平仓费，按期权成交量和指数价格计算。
- Copy Trading
Bybit 允许交易者复制市场上其他专业投资者的交易。复制交易的目标对象分为追随者和主交易员。追随者会复制他们所选择的主交易员的交易策略。主交易员可以推广他们的策略，吸引追随者，并从每个追随者在 Bybit 上赚取的净利润中收取一定比例的收益，依据主交易员的等级而定。
- 交易机器人
Bybit 提供各种自动化交易机器人系统，用户只需设置基本参数，平台便会根据对应的程序交易策略来协助投资。例如：网格交易机器人、DCA 机器人等。
Bybit Earn
一个一站式的投资管理平台，涵盖多种收益产品：
- Bybit 储蓄：通过灵活或定期储蓄获取几乎无风险的收益，适合寻求稳定回报的投资者。
- 流动性挖矿：向流动性池提供资金赚取收益，并可利用杠杆扩大回报，适合长期收益和对 DeFi 感兴趣的投资者。
- 双币投资：短期交易工具，通过“低买高卖”策略提升收益，适合愿意持有 USDT 或加密资产的用户。
- ETH2.0 流动质押：参与以太坊网络验证，质押 ETH 赚取收益，同时保持资产的流动性，适合希望保持灵活性的投资者。
- 双赢产品：非本金保障的短期结构性产品，适合预期市场波动较大的投资者。
- 折扣买入：在低波动市场中以折扣价格购买资产，适合有经验的投资者和 HODLer。
- 财富管理：通过专业的投资策略增长加密资产，适合在各种市场条件下寻求收益和分散风险的投资者。
Launchpad + Launchpool
- Bybit Launchpad
Bybit Launchpad 是一个专为参与新项目代币发行的用户设计的平台。用户可以通过参与 Launchpad 上的新代币发行，使用持有的加密资产（通常是 USDT 或 MNT）来认购新代币。Launchpad 的项目通常是新上线的加密货币项目，用户通过锁定资产参与代币的认购分配。
- Bybit Launchpool
Bybit Launchpool 是一个允许用户通过质押加密资产来赚取新代币的产品。用户可以将持有的代币（不限於 USDT或 MNT，可以是某項目代幣）质押到 Launchpool 中，质押的代币可以随时赎回，用户根据质押的数量获得新代币或相应的收益。
- Bybit Launchpad 是参与新项目代币发行的平台，用户通过锁定资产认购新代币，适合早期投资者。
- Bybit Launchpool 则是一个通过质押加密资产赚取新代币的方式，具有灵活性，适合希望通过质押获得收益的用户。
Bystarter
ByStarter 是一个代币分发平台，早期用户可以通过该平台参与尚未在任何中心化交易所上市的项目投资，虽然代币上市并不保证。ByStarter 通常面向经过严格审查的早期项目，这些项目尚未在任何交易所上市，但平台也接受已经进行过首次交易所发行（IEO）的项目来进行筹资。目前共有 5 个项目通过该平台成功募资，累计筹集资金超过 7,000 万，平均回报率超过 300%。
TokenSplash
Token Splash 是一项面向所有用户的活动，展示多个新代币的上市机会。用户可以通过三种方式赚取奖励：在活动期间存入或购买最低要求数量的相关代币，或在现货交易中达到相应的交易量要求。这为看好新代币未来潜力的用户提供了通过参与交易和存款赚取额外奖励的机会。目前共支援 171 个项目，平均收益为约20美元。
空投
不同于通过 Web3 钱包进行的空投（需要连接到相关 dApp 进行交互），交易所也会分配一定数量的空投代币。用户需通过完成各类任务来获得积分，例如关注社交平台、达到指定的入金或交易金额、完成测验问题等，才能领取空投代币。
贷款
Bybit 的加密货币借贷服务为个人用户及机构提供借贷服务。用户可以使用比特币 、以太坊等加密货币作为抵押品，借入其他数字资产用于交易或投资，保持对原有加密资产的所有权。该服务提供灵活的抵押选项和借款金额，用户可以根据需求选择不同的贷款期限，并且无需信用检查。
OTC 交易
OTC 交易允许交易者在 Bybit 平台之外，以协定的价格直接执行双方之间的订单。Bybit 的角色是作为中介进行撮合，交易金额上限为 1000 万美元，且 Bybit 不收取任何中介费用。目前，OTC Trading 支持以下兑换方式：将 USDT 转换为 ETH 或 BTC，或者将 USDC 转换为 ETH 或 BTC。此外，您还可以将 ETH 或 BTC 兑换为 USDT 或 USDC，或在 USDT 和 USDC 之间进行相互转换。
Bybit Card
Bybit Card 是一张万事达信用卡，支持全球超过9000万家商户使用。用户可以选择多种加密资产作为支付方式，并享有 EMV 3-D Secure 的资金保护、忠诚度奖励计划及 24/7 多语言客户支持。目前支持 1 种法定货币和 8 种加密货币。法定货币根据用户的身份验证国家确定，例如德国用户的卡将以欧元计价，若账户中欧元余额不足，系统会按优先顺序使用加密货币支付。当前支持的加密货币包括 BTC、ETH、XRP、USDT、USDC 和 TON。支持的地区包括阿根廷、巴西、欧洲经济区（EEA）、瑞士和澳大利亚。
Bybit Card 的费用在不同地区有所不同。对于欧洲经济区和瑞士地区，外汇兑换费为 0.5%，而澳大利亚为 1%，阿根廷则高达 7%。加密货币转换费在 EEA 和瑞士为 0.9%，阿根廷为 0.5%，并有最低转换金额要求。FX 价格浮动附加费用在 EEA 和瑞士为 3%，阿根廷为 5%。卡片发行和更换费用在虚拟卡方面免费，而实体卡在欧洲地区为 5 EUR/GBP/USDT，澳大利亚和阿根廷为 5 USD/USDT。ATM 提现费在每月前 100 EUR/GBP 或 100 USD 免收费用，超过部分则收取 2% 的手续费。年费、账户闲置费和卡片取消费均为零。
Mirana Capital
早期加密货币基金，投资于与 Bybit 和 BitDAO 具有战略相关性的加密公司，并采用较长期的投资期限，交易规模从 20 万美元到 2000 万美元不等。
Davion Labs
是由 Bybit 创立的孵化器。 主要工作包括三个方面：生产研究內容；连接开发者和创作者；为有潜力的项目提供开发、融资和孵化支持。
OKX：用户体验为先的全链整合者
Web3 Wallet
OKX 的链上钱包是各大所之中最早出現，亦是用戶体验最顺畅的。Web3 安全公司 CertiK 在 43 个最受欢迎的钱包中将 OKX 钱包评为网络安全排名第一的加密钱包。根据 Chrome Extension Store 的数据显示，下载用戶全球超过100万。
NFT/铭文和符文市场
OKX 的 NFT、铭文及符文市场均处于行业领先地位，凭借种类丰富和高峰期超过 5000 万美元的日交易量，甚至曾一度超越 Blur。其 NFT 市场提供 0% 上架费的优惠，成为吸引用户的主要优势。通过接入 Ethereum、zkSync、Polygon、Solana 等 20 多条公链，以及整合 Tensor、OpenSea、Magic Eden 等 30 多个 NFT 平台，OKX 为用户提供最佳报价和流动性，简化跨链交易操作。
市场还通过智能交互策略和多重安全保障提升用户体验，支持多平台挂单、一键签名、智能合约调用，减少 Gas 费用。各类用户体验的优化也使 OKX 能在众多竞争对手的 NFT 市场中脱颖而出。
在铭文和符文市场方面，OKX 同样采取 0 收费策略，降低入场门槛，并成为首家集成 SRC-20、ARC-20、DRC-20 和 Rune Alpha 的平台。凭借广泛的产品覆盖及先发优势，OKX 快速占据了该生态市场，用户可在 OKX Marketplace 实现从批量铭文铸造到交易的一站式操作。
链上 DeFi
OKX 链上 DeFi亦是接入超过30多条公链，接近 200个項目平台。平台亦沒有收取额外的手续，DeFi 项目包括ETH 再质押、稳定币、单币质押，双币质押，最新的比特币质押等等。
Swap
OKX 的链上 DEX 只是采取 AMM Pool 的交互模式，并不像 Bybit 般集成 ApeX作 Orderbook 的交易。支援 200+ 代币，20+ 公链的交互及跨链。Swap亦提供 MEV-protection，保障用戶的开单利益。
OKX OS
OKX OS 是一个 Web3 开发解决方案，通过标准化公链和协议的集成，显著缩短了开发时间和成本。它涵盖了四大主要场景：钱包、DEX、市场和 DeFi。OKX OS 亦提供數据查询能力，深入分析资产数据、交易历史、项目信息等，支持超过 60 个网络，包括 EVM、UTXO、Solana、TON、TRON 以及前沿的铭文生态系统。目前已有超过 1 万名开发者参与构建，并且 API 调用次数已超过 2 亿次。
OKX Link
OKLink Explorer APIs
OKLink Explorer APIs 是为 Web3 开发者提供的一套可扩展、易用的 API 解决方案，支持来自 40 多个主流 Layer 1 和 Layer 2 网络的区块链数据，以及超过 200 个区块链网络的代币数据，涵盖 700 多万个不同的代币和 NFT。API 提供全面的链上数据，包括基础区块链数据、UTXO 数据、EVM 及 Cosmos 专属数据、DeFi 和 NFT 数据、代币价格、储备证明数据、稳定币发行和销毁记录等。
OKLink Onchain AML
OKLink Onchain AML APIs 是一套区块链和加密合规工具，帮助执法部门监控交易并确保符合反洗钱 AML 和打击资助恐怖主义的监管要求。核心优势在于使用业界最大、最权威的地址标签数据库，该数据库涵盖数百个类别，关联数万实体。通过内部安全和取证专家、全天候的 OSINT 研究与扫描、先进的 AI 引擎以及广泛的客户和合作伙伴网络，确保数据库的高标准质量。
Chaintelligence
Chaintelligence 拥有 52 亿个地址标签，支持 256 条区块链和 740 万种加密资产，至今已分析了 1160 多起案件。平台还提供取证报告、加密培训和现场支持服务，为案件调查和证据保存提供强有力的技术支持。
Eaas
EaaS（Explorer as a Service）是 OKLink 提供的区块链探索服务，支持多链资产、交易、地址数据查询，并提供全功能浏览器、强大搜索引擎、智能合约验证和可靠的 API 服务。通过一站式连接钱包、DEX 和 NFT 市场，EaaS 帮助用户轻松管理区块链应用，实现全面的生态体验，极大简化了开发和集成流程。
Layer1 — OKT Chain
OKT Chain专为 dApps 和 Web3 生态系统设计，基于 EVM 架构，兼容智能合约并支持跨链功能。截至目前，OKT Chain 的交易量已超过 2.2 亿笔，质押量突破 400 万 OKT，活跃地址数已超过 1 亿个，市值超过 1.6 亿美元，链上TVL已超过 500 万亿。
Layer2- X Layer
X Layer 是一个基于 ZK 技术的 Layer 2 网络，连接 OKX 和以太坊社区，它不仅简化了多个区块链网络之间的互操作性，支持资产和信息的跨链传输，还提供开发工具，帮助开发者在多链环境中构建 dApps。
从上图可以看出，X Layer 和 OKT Chain 的链上总锁仓量（TVL）与 Bybit 的 Mantle 相比显得相当不足，流动性较为匮乏。此外，由于像 USDT 和 USDC 这样的主流稳定币尚未在这些链上上线，DeFi 生态的雏形尚未形成，导致整体的金融活动和用户参与度有限。
交易所
OKX 交易所的日交易量约 77 亿美元，现货交易量排名全球第四，市占率约7%。期货交易量排名第十，市占率约 5%。
现货交易
提供超过 300 种现货代币交易对，支持的法币达 40 种以上，主要涉及南美，中东，东南亚地区。做市单和吃单的交易费用分別为 0.08% 和 0.1%。
OKX 的费用结构根据用户的账户等级进行调整，分为普通用户和 VIP 用户两类。
普通用户：等级根据其持有的 OKB 数量来划分，从 Lvl 1 到 Lvl 5，OKB 持有量越多，交易费用越低，挂单费率从 0.08% 降至 0.06%，吃单费率从 0.10% 降至 0.06%。
VIP 用户：的等级主要根据账户资产和 30 天内的交易量来确定。VIP 1 至 VIP 8 的用户享有更低的交易费率，挂单费率从 0.045% 逐步降低到 -0.005%，并且随着等级提高，用户的 24 小时加密货币提现额度也逐步增加，从 1200 万美元最高可达 4 亿美元。
衍生品交易
- 期货/永续合约
OKX 的期货交易平台交易量排名第三，日交易量达 200 亿美元，提供约 200 种期货代币交易对。标准做市单和吃单的手续费分别为 0.02% 和 0.05%。
OKX 的期货交易费用根据用户的账户等级来调整，分为普通用户和 VIP 用户两类。
普通用户：账户等级依据用户持有的 OKB 数量或 30 天交易量划分，从 Lvl 1 到 Lvl 5，持有的 OKB 数量越多，或交易量越大，用户享受的交易费用越低。挂单费率 0.020% 降至 0.015%，而吃单费率从 0.050% 降至 0.030%。每级用户的 24 小时加密货币提现限额保持在 1000 万美元。
VIP 用户：VIP 等级主要基于账户资产或 30 天内的交易量进行划分，交易量越高，享受的费用越优惠。VIP 等级从 VIP 1 到 VIP 8，挂单费率最低可至 -0.005%，而吃单费率最低为 0.015%。同时，VIP 用户的 24 小时加密货币提现限额随着等级的提升从 1200 万美元增加到 4 亿美元。
- Pre-market Trading
Pre-market 交易是指在代币正式上线现货交易之前进行其期货合约的交易。在预上市期货交易中，代币在现货上市之前的价格基于 OKX 平台上的期货合约的最后成交价。一旦该代币开始在现货市场交易，OKX 将采用指数规则，根据多个交易所的现货价格计算出一个综合指数价格。这个指数价格将用于期货合约到期时的结算金额计算。
- 期权
OKX 的期权交易费用结构根据用户的账户等级分为普通用户和 VIP 用户，用户的资产或 30 天交易量决定其所属等级。普通用户的挂单费率从 0.020% 降至 0.015%，吃单费率保持在 0.030%。VIP 用户则享有更优惠的费率，挂单费率最低为 -0.010%，吃单费率最低为 0.013%，且随着等级提升，用户的 24 小时提现限额从 1200 万美元增加到 4 亿美元。此外，交易费用根据期权溢价、合约大小和数量计算，行权费用仅对已行权期权收取，未行权期权无需支付。强制平仓费用则根据用户的吃单费率和市场条件进行计算。这一机制鼓励大额交易，同时确保市场流动性和系统稳定性。
- Copy Trading
OKX 允许交易者复制市场上其他专业投资者的交易。复制交易的目标对象分为追随者和主交易员。追随者会复制他们所选择的主交易员的交易策略。主交易员可以推广他们的策略，吸引追随者，并从每个追随者在 OKX 上赚取的净利润中收取一定比例的收益，依据主交易员的等级而定。
- 交易机器人
OKX 交易机器人通过自动化策略帮助用户在市场上执行交易任务。它们根据设定的参数，自动执行买卖指令，以实现特定的投资目标或优化市场条件下的收益。OKX 提供多种交易机器人工具，适合不同的交易策略和市场条件：现货网格，期货网格，智能套利，现货 DCA，期货 DCA等。
OKX Earn
OKX Earn 允许用户通过参与各种生息产品来赚取加密资产的被动收入。这些产品根据风险和回报情况有所不同，适合多种投资策略。OKX Earn 包含质押、储蓄以及结构化金融产品等选项。
- 雪球 (Snowball)：这是一款结构化产品，提供更高的潜在回报，同时限制风险。根据市场走势，如果资产价格维持在特定区间内，用户可以积累收益。
- 雪球 HODL (Snowball HODL)：类似于雪球产品，专为希望长期持有加密货币 (HODL) 的用户设计。在锁定期内，若市场条件有利，该产品可提供更高的收益。
- 双币投资 (Dual Investment)：一种短期投资工具，允许用户存入一种资产，根据市场价格变化以另一种资产获得回报，适合对冲或投机价格波动。
- 海鸥 (Seagull)：一种结合多个期权的结构化产品，通常提供下行风险保护，同时限制潜在收益。适合预计价格有轻微或中等波动的用户。
- 鲨鱼鳍 (Shark Fin)：这款产品设计为提供最低保证收益，并根据资产价格表现有可能获得更高的回报。如果价格维持在预定范围内，收益会增加，形状类似“鲨鱼鳍”。
贷款
OKX 的加密货币借贷服务为个人用户及机构提供借贷服务。用户可以使用比特币 、以太坊等加密货币作为抵押品，借入其他数字资产用于交易或投资，保持对原有加密资产的所有权。该服务提供灵活的抵押选项和借款金额，用户可以根据需求选择不同的贷款期限，并且无需信用检查。
JumpStart
OKX 自家的 Launchpad 平台已成功募资超过 57 亿美元，支持了 14 个项目的融资，包括知名项目如 Runecoin、Sui 和 NOTcoin 等。用户可以通过参与 Launchpad 上的新代币发行，使用持有的加密资产（如 BTC 或 ETH）来认购这些新代币。Launchpad 上的项目通常是首次上线的加密货币，用户通过锁定其资产来参与代币的分配。这种方式不仅为新项目提供了资金支持，同时也为用户提供了通过早期参与获得潜在收益的机会。
OTC 交易
OKX 的 OTC 区块交易服务是一种场外交易形式，专为高净值市场参与者设计，允许他们批量买卖资产而不影响市场价格。通常，OTC 区块交易涉及机构投资者、对冲基金或相对富裕的个人投资者。当这些交易者希望进行大宗资产买卖时，他们会向区块交易平台提交报价请求（RFQ）。平台（通常为经纪交易商）会将交易分解为较小的块，并由做市商提供执行价格。如果交易者接受该价格，交易会在场外进行，而不会出现在公开市场的订单簿中，从而避免市场价格波动。
OKX Venture
OKX Ventures 是 OKX 推出的投资部门，专注于推动区块链和 Web3 生态系统的创新与发展。OKX Ventures 投资的项目覆盖区块链基础设施、DeFi、NFT 及去中心化存储等多个领域。投资组合包括一些备受关注的项目：Celestia，zkLink，io.net，ether.fi。
Binance：全球流动性的主导者
Web3 Wallet
Binance 的 Web3 钱包基本上提供的功能和服务与 Bybit 和 OKX 的 Web3 钱包非常相似。然而，Binance 的 Web3 钱包并不支持通过 Chrome Extension Store 下载插件至浏览器，而是需要用户通过 Binance 应用程序进行下载，这无形中提高了使用门槛，使得用户的访问和使用更加复杂化。
BNB 多链结构
BNB 链是一个多链架构系统，主要包括BNB信标链（BC）、BNB智能链（BSC）和 BNB Greenfield，并通过opBNB和 zkBNB 这两种 L2 扩展方案增强其性能。
- BNB信标链 负责治理和管理BNB链，采用Cosmos SDK开发，支持 BNB 原生资产发行、Token管理以及链上去中心化交易（DEX）。
- BNB智能链 具备与 EVM 的兼容性，支持智能合约迁移和高吞吐量的低交易费操作，同时作为多链集线器，实现跨链互操作性。
- BNB Greenfield 作为去中心化存储链，结合数据存储与金融资产化，为用户创造新的价值机会。
- zkBNB 通过零知识证明技术提升隐私和扩展性，减少交易费用。
- opBNB 则为开发者提供更多创新工具和服务，进一步扩展生态系统。
交易所
Binance 交易所的日交易量超过 80 亿美元，现货交易量排名全球第一，市占率超过 30%。期货交易量亦是排名第一，市占率约 25%。
现货交易
Binance 提供超过 400 种现货代币交易对，支持的法币约 10 种。基础做市单和吃单的交易费用都是 0.1%。
Binance 现货交易的手续费结构基于用户的30天交易量和持有的 BNB 数量。手续费按用户等级分为不同级别，分为“挂单费”和“吃单费”。对于普通用户（交易量低于100万美元且持有0个BNB），挂单和吃单费用均为 0.1%。VIP级别的用户根据其交易量和BNB持有量享受更低的费用。例如，VIP 1 级别要求至少 100 万美元的交易量和持有 25 个 BNB，挂单费为 0.09%，而使用 BNB 支付可以享受 25% 的折扣。随着 VIP 级别的提高，费用逐步下降，最高的VIP 9级别用户可以享受 0.012% 的挂单费和 0.018% 的吃单费。
衍生品交易
- 期货/永续合约
Binance 的期货交易平台交易量排名第一，日交易量达 233 亿美元，提供約 400 种期货代币交易对。标准做市单和吃单的手续费分别为 0.02% 和 0.05%。
Binance 期货交易的手续费结构基于用户的 30 天交易量和持有的 BNB 数量，分为“挂单费”和“吃单费”两个部分。普通用户（交易量低于 1500 万美元且持有0个BNB）挂单费为 0.02%，吃单费为 0.05%。VIP级别用户根据其交易量和BNB持有量享受更低的费用，例如，VIP 1级别要求至少1500万美元的交易量和持有 25个 BNB，挂单费为 0.016%，吃单费为 0.04%。随着VIP等级的提高，费用逐步减少，最高的VIP 9级别用户享受免挂单费和 0.0170% 的吃单费。
- 期权
Binance 期权交易的手续费结构同樣与用户的30天交易量相关，且所有用户的挂单费与吃单费均为 0.03%。
Pre-Market Trading
Binance Pre-Market 交易允许用户在代币正式上线之前进行交易。Launchpool 用户可以通过预市场提前出售其从Launchpool奖励中获得的代币，锁定利润，而非 Launchpool 用户也能够在代币上线前通过平台进行买卖。该功能为用户提供了抢占加密市场先机的机会，尤其是在 Binance Launchpool 历史上高回报率的背景下，Pre-Market 交易将成为一个热门趋势。
Launchpool
Binance Launchpool 的回报率一直相当可观，平均约有 2.75% 的收益率，并且通常会带动 BNB 持有量的增长及其币价的上涨。历史上，Launchpool 上架了超過 100 个项目，累积募集资金超过 1.8 亿美元。主要是通过质押FDUSD 和BNB 来获取新项目的代币，这种方式不仅有助于新项目获取初期的资金支援，还让用户在新项目代币上市前提前参与，进一步推动整个Binance 生态系统的发展。
Megadrop
Binance Megadrop 是一个新的代币发行平台，让用户能够在代币上架 Binance 之前，获得对Web3 项目的早期份額。用户可以通过 BNB 来赚取积分，锁仓的时间越长、数量越多，得到的奖励也会相应增加。此外，用户还可以通过完成 Web3 任务来提升他们的积分。
Binance Pay
Binance Pay 是一种加密货币支付解决方案，允许用户即时发送和接收加密货币付款且不收取任何费用。它支持超过200 种加密货币，用户可以通过 Binance Pay 进行个人转账、全球在线和线下商店的支付。
在手续费方面，Binance Pay 对于用户之间的个人转账和支付不收取任何交易费用。不过，对于使用 Binance Pay 的商家，可能会根据其集成设置收取一定的费用。
Copy Trading/交易机器人/Binance Earn
基本上和 Bybit 和 OKX 一致。
贷款
Binance Loans允许用户使用现有的数字资产作为抵押品来借入加密货币或稳定币。
Binance Loans 有三种主要产品：灵活贷款、固定利率贷款和VIP贷款。
- 灵活贷款：允许用户在现有加密资产的基础上获得更多流动性。该贷款产品支持隔离抵押，用户只需保持规定的“贷款价值比”，即可无限期持有贷款。此外，用户仍可通过 Binance Earn 产品赚取 APY 奖励。
- 固定利率贷款：提供稳定、可预测的固定利率，适用于希望借入或出借稳定币的用户。借贷期内的年利率固定，为用户带来更稳定的体验。
- VIP贷款：专为 Binance VIP 用户设计的机构级服务，支持固定利率和灵活利率，可以通过多个账户聚合资产，提高资本效率。
OTC Trading
Binance OTC 交易服务提供机构级的流动性，支持大额订单。用户可以通过现货RFQ（请求报价）进行大宗现货交易，获取包括未在现货订单簿上列出的交易对的流动性。此外，支持通过REST API连接，提供24/7的实时价格报价。期货 RFQ 和基差交易允许用户通过单笔交易执行跨永续和季度合约的现货-期货基差交易，避免部分成交的风险。算法订单平台通过时间加权平均价格（TWAP）等策略减少滑点并优化执行。期权 RFQ 服务则提供实时期权价格并支持个性化报价交易。
Binance Labs
Binance旗下的风投基金专注于基础设施和DeFi领域，投资组合中的知名项目包括Aptos、Altlayer和Layerzero等。其投资规模大多在1至1000万美元之间，1000万美元以上的领投项目占其投资组合的约10%。
收购公司
Binance通过一系列收购扩展了其生态系统，包括多个知名平台和工具：
CoinMarketca
Binance于2020年收购了CoinMarketCap，后者是全球领先的加密资产价格跟踪平台，提供各类加密货币的市场信息。
Trust Wallet
2018年，Binance收购了Trust Wallet，一款加密货币热钱包，用户可以通过该钱包完全掌控自己的资金。Trust Wallet的核心功能包括内置的去中心化应用（DApp）浏览器，以及在应用内直接进行加密货币质押和代币交换。
Swipe
Binance于2020年收购了支付平台Swipe，双方联合推出加密货币Visa卡，推动了加密货币在现实支付中的应用。
交易所收购
Binance还收购了多个本地交易所，包括日本的Sakura Exchange BitCoin 和印尼的Tokocrypto，并继续在当地维持其运营，拓展国际市场。
Coinbase：合规驱动的机构级服务商
Web3 Wallet
功能与 OKX 和 Bybit Wallet 基本相同，并支持在 Chrome 扩展商店中集成。
Layer 2 — Base
Base 是由 Coinbase 推出的以太坊第二层扩展解决方案，旨在提供更快、更便宜的交易，同时保持以太坊的安全性和去中心化特性。Base 基于 Optimistic Rollup 技术，将大量交易批处理后提交到以太坊主网，极大地减少了用户的交易成本。目前，Base 的 DeFi 总锁仓量已达 40.8 亿美元，其中 Aerodrome 是链上 TVL 最高的去中心化交易所，锁仓量达 8.71 亿美元。Base 占据了整个 L2 市场份额的近 40%，并且每笔交易的平均 Gas 费为 0.00012 美元，低于所有 L2 解决方案的平均值。
交易所
Coinbase 交易所的日交易量约 13 亿美元，现货交易量排名月全球第六／七，鉴于 Coinbase更加强调合规性，目前只服务美国地区。
现货交易
Coinbase 提供約 250 种现货代币交易对，支持的法币只有美金，英镑和欧元。基础做市单和吃单的交易费用约是 0.4%－0.6%。
在 Coinbase 的交易手续费结构中，交易量较小的用户，例如交易额在 $10,000 以下时，taker 费率为 0.60%，maker 费率为 0.40%。对于交易量较大的用户，例如交易额在 $1M 到 $15M 之间，taker 费率降至 0.18%，而 maker 费率为 0.08%。当交易量进一步增加到超过 $400M 时，taker 费率会降到 0.05%，而 maker 费率则完全免除。这种分级体系通过降低大额交易的费用，鼓励更多的高频和大额交易者参与交易。
期货/永续合约
在 Coinbase 的期货交易中，平台对 taker 和 maker 都统一收取 0.05% 的手续费。
Coinbase Earn
基本上和 Bybit，OKX， Binance一致。
Coinbase One
Coinbase One 是 Coinbase 推出的月费订阅服务。订阅用户可享受零交易手续费、更高的质押奖励（适用于 ADA、ATOM、SOL 和 XTZ）、合作伙伴提供的加密市场分析和折扣、24 小时客服支持，以及简化的加密税务申报流程。
Private Client
Coinbase 私人客户服务是为超高净值个人、个人投资工具、信托基金和家族办公室提供的高级服务。该服务提供个性化支持，配备专属客户经理协助开户及账户管理，同时通过覆盖团队提供机构级研究和洞察。为了确保资产安全，服务整合了 Coinbase 托管的隔离冷存储，并提供保险政策。此外，Coinbase 私人客户还提供物理和网络安全保护，定期进行财务和安全审计，并支持多用户账户访问，允许团队成员管理账户并设置不同的访问权限。
Coinbase Institutional
为机构客户提供全面的服务套件，包括通过 Coinbase Prime 投資数字资产以及跨多个交易场所的深度流动性。平台亦提供托管解决方案，通过 Coinbase Vault 的存储和定期的财务与安全审计，确保资产安全。客户还可以使用质押选项，并通过手动或委托投票参与治理。
Coinbase Prime
一款面向机构投资者的解决方案。助客户连接多个交易所和交易场所，简化执行交易策略的过程。Coinbase Prime 还提供全面的融资服务，支持加密货币借贷、保证金交易和做空。此外，平台支持 430 多种资产的安全托管，是最大的受监管合格加密托管服务之一，用户可从冷錢包中自由提取或存入资产，进行质押或参与治理。Coinbase Prime 平台共有 250 多种可交易资产，季度机构交易量达 3460 亿美元，总托管资产达 4040 亿美元，是机构加密交易的可信赖解决方案。
Coinbase Card
Coinbase卡是一种 Visa 信用卡，适用于美国居民。用户可以使用这张卡在任何接受 Visa 的地方消费加密货币（包括USDC）和美元，支持现金和加密货币交易。在申请过程中没有申请费用或信用检查。
Coinbase Commerce
Coinbase Commerce 是 Coinbase 提供的一项数字支付服务，支持商家接受多种加密货币支付。客户支付的款项直接进入商家的加密钱包，平台还与 Shopify、WooCommerce 等电商平台无缝集成。该服务通过链上支付消除欺诈风险，并减少传统支付处理中的费用，如外汇费用。商家需支付 1% 的交易手续费，并可能产生网络处理费，还可选择将加密货币转换为法定货币。
Coinbase Ventures
Coinbase Ventures 是 Coinbase 的投资部门，专注于对早期的加密货币和区块链初创公司进行投资。到目前为止，Coinbase Ventures 已经投资了超过 300 个项目，主要涉及基础设施、去中心化金融和中心化金融领域。知名的投资项目包括 Animoca Brands、Aptos 和 Eigenlayer 等。
Skew
Skew 是一个专注于加密货币市场的数据分析平台。並於 2020年整合到 Coinbase Prime 中，使客户能够实时跟踪加密货币现货和衍生品市场。
Bison Trails
Bison Trails 现在是 Coinbase 的一部分，它提供先进的区块链基础设施解决方案，使开发人员和公司能够构建、运营和扩展区块链应用。 他们的服务重点是简化区块链参与并降低相关风险。
Coinbase开发者平台（CDP）提供API，允许用户在Base网络上查询丰富的链上数据。用户可以直接访问这些API，或通过CDP SDK使用它们。其服务涵盖多个应用场景：
- 钱包管理：通过编程方式为自己和用户创建及管理钱包，支持交易应用、AI钱包等。
- 法币到加密货币转换：通过您的应用，启用客户将法币无缝转换为加密货币的功能。
- 交易费用代付：在 Base 网络上为用户提供无 gas 费体验，支持交易代付。
- 质押服务：通过统一接口，跨协议在应用中实现编程化质押。
交易所的平台币演进与破局策略研究
为了进一步了解 CEX 的平台币与其交易所营运表现的关联性，我们就以下层面分析了平台币的表现。
Bybit
$MNT 代币经济
$MNT 作为 Mantle 的公链代币，目前流通市值已占总市值的一半以上，其余部分由 Mantle Treasury 管理。每次新增释放的 $MNT 都需要通过 Mantle Treasury 的投票批准。
Mantle Treasury
根据 Mantle Treasury 过去一年的财务报告，国库中的 $MNT 和 $USDC 储备均处于浮亏状态。其中，$MNT 储备一年内损失约 $3.03M，主要支出为与生态建设相关的 Ecosystem Builder Program，耗资约 $53.47M。
在 $USDC 储备方面，年度亏损约 $9.69M，主要用于支付 Mantle DAO 的人力成本，金额高达 $14.37M。整体来看，国库在过去一年共亏损约 $12.72M。
国库除了依赖融资和营运资本预支外，根据 Artemis 数据显示，Mantle 公链过去一年的收入约为 $2.1M，仍不足以覆盖国库支出。为了维持公链的正常运作，Mantle 采取了高额支出的策略。然而，这些支出对整体收益的贡献有限，反而加重了财务负担。
既然 Mantle 公链的运作目前处于负期望值状态，为何 Bybit 仍然选择继续运营 Mantle 公链？接下来的分析将探讨 Mantle 公链是否能为 Bybit 带来足够的流量支持其发展，从而使 Bybit 保留并投入自有链上生态的建设，而不是选择放弃这一业务。
$MNT历史价格
首先，通过观察 $MNT 的价格走势与 Bybit 用户量增长的表现，并未显示出明显的相关性。$MNT 的价格波动大多与市场整体走势保持一致，例如近期 11 月的价格上涨主要受特朗普当选影响，而非因 Bybit 达到用户量里程碑所推动。从价格趋势来看，Bybit 并非 $MNT 的主要催化因素。
- 12/01/2024: 在 Sepolia 上推出 Mantle Network v2 测试网，保留了模块化设计，采用 EigenDA 技术支持的 Mantle DA，提高性能并降低费用，同时由以太坊提供安全保障。
- 25/01/2024: Stargate 跨链桥上线，首次通过 Stargate 桥接至 Mantle Network 的用户可获得 1 枚 MNT 代币奖励，用于支付 gas 费用。
- 26/02/2024: 将 Mantle Network Goerli 测试网从 Mantle-v1 升级到 Mantle-v2 代码库。
- 15/03/2024: 完成 Mainnet v2 Tectonic 升级，提升了与 OP Stack 生态系统中 EVM 链的互操作性，同时提供以太坊 L2 解决方案中最低的 gas 费用之一。
- 29/04/2024: 启动 mETH 用户仪表板，允许 Mantle L2 上的 mETH 持有者跟踪并赚取奖励，奖励从 Mantle Treasury 重质押的 EigenLayer Points 开始。
- 29/08/2024: 推出 Pendle MNT 池，允许 LP MNT 或 YT MNT 持有者通过 Mantle Rewards Station 累积 MNT Power (MP)，以获取生态系统奖励。
- 15/10/2024: 完成对 Pendle 上 $USDe 持仓的合格用户 $EIGEN 空投，同时向符合条件的 $mETH 持有者分发了共计 2,098,636.67 枚 $EIGEN 奖励。
- 11/11/2024: 启用 Mantle Rewards Station 中锁定的 $MNT 的治理投票功能，增加了社区参与度和决策包容性，打造更强大的社区驱动网络。
- 06/12/2024: 推出新的 Mantle Rewards Station 奖励活动，与 Ethena 合作，为锁定 $MNT 的用户提供 400 万 $ENA 代币奖励，延续首个提供 25 亿 Ethena Shards 的活动成功经验。
上述总结了 Mantle Network 近一年的重要里程碑，可大致分为两个阶段：上半年以公链升级为主，包括集成 Stargate 实现跨链交易，以及多次网络升级，提升效率成为更强大的 Layer2。期间，$MNT 价格上涨超过 60%。
随后，Mantle 开始参与 EigenLayer 的重质押，通过提供 mETH 让用户赚取空投积分，同时推动币价达到历史高点 $1.41。然而，在上下半年交接时段，Mantle 缺乏重大升级或里程碑，加之市场整体不明朗，$MNT 价格回落至谷底，最低触及 $0.56，几乎抹去上半年的全部涨幅。
随着市场进入降息周期，加上特朗普当选等外部利好因素，$MNT 价格再次回升。Mantle 也通过赋能 $MNT，例如与 Ethena 合作，质押 $MNT 争取 $ENA 奖励等。目前，$MNT 价格维持在约 $1.12 水平。
持仓表现
基本上，$MNT 是一只高度控盘的代币，鲸鱼钱包的持仓比例长期维持在约 90%，另外 9% 由早期投资者持有，散户持仓仅占 1%。这使得代币价格的涨跌完全依赖于庄家的操作意愿。然而，截至目前，$MNT 尚未出现显著的价格升幅。
深入研究后可以发现，这接近九成的钱包实际上都是 Bybit 和 Mantle 内部的地址，这表明代币筹码依然高度集中在发行方手中，真正流通的代币非常有限。
由于代币高度集中，加上缺乏做市商提供流动性，代币价格显然容易被操控。从数据可以看出，过去一年中 $MNT 的持有者中，接近九成长期处于盈利状态，仅在 9 月随着大盘价格下跌时，高达 75% 的持有者出现亏损。当然，这九成的盈利主要来自 Bybit 或 Mantle 基金会的持仓收益。这也是平台币常见的控盘手法之一。
mETH部署
Mantle 作为 Bybit 在链上延续服务的基础设施，近期未参与当前热潮中的热门赛道，例如 AI Agent 或迷因币的相关部署，几乎没有涉及。唯一的例外是 mETH Protocol，该项目似乎仍然是公链的主要关注点。亦曾经与 Bybit 有实质的合作，在 Bybit Web3 Wallet上持有 mETH 即可获得 $COOK 的空投。
mETH Protocol 基本上是一个专注于以太坊质押的项目，同时提供 cmETH 以进行再质押。尽管 EigenLayer 的热潮已经过去半年有余，但 Mantle 官方 X 平台仍不时转发 Meth Protocol 的相关文章。相较之下，对于 AI Agent 和迷因币等领域，Mantle 至今未表现出任何实质关注。
尽管如此，mETH Protocol 在整个 ETH 质押赛道中的占比仍然相当微小，仅约 1.2%。这反映出 Mantle 公链最核心的业务发展相较于市场上其他竞争者仍然显得乏力，无法展现出明显的竞争优势。
唯一值得期待的是，Bybit CEO Ben 曾表示未来将为 $MNT 赋予更多功能，例如将 $MNT 纳入 Launchpool 的参与代币，以期打造类似 $BNB 在 Binance Megadrop 中的影响力。此举有望大幅提升 $MNT 的市场需求，为其注入新的增长动力。
OKX
$OKB 代币经济
$OKB 作为 OKX 的平台币，目前已全部流通，但大部分仍由团队和早期投资者持有。所谓的 60% 社区发展资金实际上由团队掌控，主要用于未来的活动资金和奖励。$OKB 的主要用途与交易所紧密相关，例如享受交易手续费折扣、参与 Launchpad 活动等。然而，OKX Jumpstart 用户同样可以通过持有 BTC、ETH 参与，这在很大程度上削弱了 $OKB 的实际使用价值。
$OKB 代币分布
与 $MNT 类似，尽管 $OKB 名义上有 10% 由基金会持有，实际上大部分流通量仍掌握在庄家手中。除去 OKB Buyback & Burn 计划已销毁的 46.72% 之外，持仓最多的 19 个钱包均为 OKX 内部地址，合计占比达 52.77%。加上已销毁的部分，整体来看，超过 99% 的 $OKB 仍由官方掌控，市场上的实际流通量极为有限。
$OKB 的回购与销毁机制是 OKX 交易所为提升 $OKB 价值而采取的通缩策略。具体而言，OKX 定期将币币交易手续费收入的 30% 用于从二级市场回购 $OKB，然后将回购的 $OKB 转入一个无法访问的“黑洞”地址，永久移出流通市场。
$OKB 历史价格
$OKB 的历史最高价格为 $72.45，当时正值 BTC 首次突破 2021 年的 $69,000 高位，市场整体上涨，$OKB 也随之受益。然而，尽管 2024 年 6 月 OKX 交易所用户数突破 5000 万，$OKB 作为交易手续费减免工具，其价格仍未见明显增长，长期维持在 $32 附近。同时，推出一年的 OKX Wallet 在 2024 年底宣布用户数增长高达 991%，但由于该产品并未为 $OKB 赋能，因此对其价格影响有限。
- 27/02/2024 :OKX 推出 OKX TR 交易所，为土耳其用户提供 安全、合规且透明的加密交易和 DeFi 平台，并扩展 OKX Web3 钱包服务。
- 16/04/2024: OKX 发布 Layer-2 解决方案 X Layer，并与 OKX 交易所和 OKX Web3 钱包集成，支持 资产跨平台桥接及 200 多个 dApps 交互。
- 25/04/2024: X Layer 生态更新 OKX 扩展 X Layer 生态系统，提升 跨平台资产转移能力，增强用户体验和可用性。
- 30/09/2024: OKX Web3 Mini 钱包上线 Telegram OKX 在 Telegram 平台推出 OKX Mini 钱包，进一步拓展 Web3 生态，提升用户可访问性。
- 10/10/2024: OKX 获得阿联酋运营牌照 OKX 在 阿联酋正式上线并获运营许可，成为 首家提供 AED 银行服务的全球加密交易所，为 零售和机构用户 提供便捷的金融服务。
- 18/11/2024: OKX 通过 DBS 银行支持 SGD 即时存取款，进一步 整合本地金融体系，提升交易便利性。
- 12/2024: OKX Web3 钱包全球用户数 激增 991%，去中心化交易交易量增长 20 倍，进一步巩固其在 DeFi 领域的影响力。
- 23/1/2024: OKX 成为 首家获得 MiCA (市场加密资产法规) 预授权的交易所，可通过马耳他总部为超过 4 亿欧洲用户提供本地化加密服务。
OKX 交易所的发展方向以合规为核心，可见其已在多个地区获得运营牌照，这些牌照是许多交易所难以取得的。然而，我们估计由于受到合规要求的限制，OKX 无法赋予其平
