Treasury市场动向：熊市陡峭化、创纪录发行规模及对加密资产和其他风险资产的影响 🧵👇

1/ 美国国债市场正在经历重大的结构性变化，其特点是收益率曲线“熊市趋陡”，避险情绪不断升温，这可能也会对加密货币市场产生深远影响。我们将深入探讨关键指标及其对加密货币市场的意义。

2/ 收益率曲线趋陡 自去年秋季以来，我们见证了明显的“熊市趋陡”——长期债券收益率（10年期、30年期）的上涨速度快于短期债券收益率（2年期、3个月期）。10年期-2年期和30年期-2年期利差刚刚触及三年高点，这表明人们对未来经济增长的担忧日益加剧，并且

3/ 信贷担忧加剧 投资者对政府债务的担忧日益加剧，但他们对企业债务的担忧也更加明显。上周，高收益债券（以 HY OAS 衡量）的风险溢价飙升至 2023 年 6 月以来的最高水平，接近峰值。

4/ 融资市场信号 #1 – 资金流向短期市场 尽管整体市场承压，但3个月期国库券与有担保隔夜融资利率 (SOFR) 之间的利差依然较小。这表明市场对超安全的短期政府债券需求强劲——这表明投资者正在囤积债券。

5/ 融资市场信号 #2 – 潜在压力 有抵押隔夜借款利率 (SOFR) 相对于无抵押银行间利率 (EFFR，由美联储锚定) 正在急剧上升。SOFR 与 EFFR 利差的扩大预示着回购市场面临压力——暗示市场紧张程度正在加剧。

6/ 综合来看——典型的避险情绪？ 高收益债券 OAS 和 SOFR 与 EFFR 利差扩大，加上对国库券（稳定的 3M 国库券 - SOFR）的强劲需求，预示着明显的避险趋势。资本正在从风险资产（甚至是长期国债）中流出，转向短期避险资产，因为长期债券

7/ 创纪录的国债发行推动市场转变 巨大的美国政府融资需求是这些市场转变的核心。预计2025年国债拍卖总额（包括再融资）将超过31万亿美元，创历史新高。这波供应浪潮正在重塑收益率。

8/ 如此规模的债券发行需求是否充足？ 如此大规模的发行（包括再融资在内约31万亿美元）相当于美国2025年M2的约144%和GDP的约109%，这确实是史无前例的。当如此大规模的债券供应涌入市场时，债券价格将面临压力，收益率将上升。

9/ 潜在影响——风险资产受到挤压 大量“安全”债务如同流动性真空，不断吸收资本。随着无风险利率上升，股票和加密货币等风险资产必须更加激烈地竞争才能获得合理的回报。最终结果是整个市场都面临估值压力。

10/ 潜在影响——衰退预警 收益率曲线趋陡通常预示着经济放缓或衰退。这表明，即使短期利率维持高位，长期担忧仍在加剧。如果宏观经济环境疲软，盈利将受到影响，风险偏好也将下降。

11/ 潜在影响——量化宽松的不确定因素 如果市场难以消化创纪录的债券发行量，美联储可能会介入（量化宽松、贷款工具），以防止债券市场失灵。我们之前就见过这种策略——想想2020-21年。4月11日，波士顿联储主席柯林斯暗示已做好准备

12/ 值得关注的关键信号 密切关注这些信号，以判断市场（以及加密货币）的未来走向。 🔸 国债拍卖结果（反映需求强度） 🔸 收益率曲线形状（反映增长和通胀预期） 🔸 信用利差（反映感知风险）

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