比特币（BTC）已经过去了上一次减半事件一年，这个周期的形成方式与以往有所不同。与之前减半后出现爆发性价格上涨的周期不同，BTC仅上涨了31%，相比前一个周期同期的436%增长要温和得多。
同时，长期投资者的指标如MVRV比率正显示未实现收益大幅下降，表明市场正在成熟，价格上涨潜力被压制。这些变化共同表明，比特币可能正在进入一个新的时代，不再由抛物线顶点定义，而更多地由机构推动的渐进增长决定。
比特币减半事件一年后：一个与众不同的周期
这个比特币周期明显不同于之前的周期，预示着市场对减半事件反应方式可能发生潜在变化。
在之前的周期中——特别是2012至2016年和2016至2020年——比特币在这个阶段通常会出现强劲上涨。减半后阶段通常以强劲的上涨动力和抛物线价格走势为特征，主要由散户投资者的热情和投机需求推动。
然而，当前周期走上了不同的道路。不是在减半后加速，价格上涨反而在2024年10月和12月提前开始，随后在2025年1月进入累积阶段，并在2月底出现调整。
这种行为与减半通常作为大幅价格上涨催化剂的历史模式明显不同。
多种因素正在推动这种变化。比特币不再仅仅是由散户投资者推动的投机资产，它越来越被视为一种日益成熟的金融工具。机构投资者日益增加的参与，加上宏观经济压力和市场结构变化，导致了一个更加复杂和经过计算的反应。
比特币周期对比。来源：比特币周期对比.这种发展的另一个明显迹象是每个后续周期的力度减弱。早期的爆发性增长随着比特币市值的增加变得越来越难以复制。例如，在2020-2024周期中，比特币在减半后一年上涨了436%。
相比之下，这个周期仅在同期间增长了31%。
这种变化可能意味着比特币正在进入一个新的篇章。一个波动性较低、增长更稳定、更长期的篇章。减半可能不再是主要驱动力。其他力量正在占据主导地位——利率、流动性和机构资金。
游戏规则正在改变。比特币的移动方式也是如此。
然而，需要注意的是，之前的周期也有累积和调整阶段，然后继续上涨趋势。尽管这个阶段可能感觉更缓慢或不那么令人兴奋，但它仍可能代表在下一波上涨之前进行健康重置。
话虽如此，这个周期仍可能继续偏离历史模式。与其出现突然的高峰，结果可能是一个更持久、更有结构支撑的上涨趋势——不太受情绪驱动，更多由基本面推动。
长期投资者的MVRV揭示了什么关于日益成熟的比特币市场
长期投资者的MVRV比率一直是衡量未实现收益的可靠指标。它显示了长期投资者在开始出售之前持有多少。但随着时间推移，这个数字正在下降。
在2016-2020周期中，长期投资者MVRV达到35.8的峰值。这预示着巨大的账面收益和明显的顶部正在形成。到2020-2024周期，这个峰值大幅下降至12.2。这种情况发生在比特币价格创下新高的同时。
在当前周期中，长期投资者MVRV的最高点仅为4.35。这是一个显著的下降。它表明长期投资者未能获得像以前那样的收益。明显的趋势是：每个周期带来的倍数越来越小。
比特币的爆发性价格上涨潜力正被压制。市场正在成熟。
目前，在这个周期中，长期投资者MVRV指标的最高点是4.35。这种显著下降表明，长期投资者在持仓上获得的倍数远低于之前的周期，即使价格已显著上涨。这种模式指向一个结论：比特币的价格上涨潜力正被压制。
BTC长期持有者MVRV。来源：Glassnode.这并非偶然。随着市场成熟，爆发性增长变得越来越难以实现。那些极端的周期性利润倍数可能正在逐渐消失，被适度但可能更稳定的增长所取代。
不断增长的市值意味着需要更多的资金以指数级方式显著移动价格。
然而，这并不能确定这个周期已经见顶。之前的周期通常包括持续的横盘期或轻微调整，然后才达到新高点。
随着机构扮演越来越重要的角色，累积阶段可能会更长。因此，顶部获利可能不会像之前的周期那样突然。
然而，如果顶部MVRV趋势持续，这可能会巩固这样一个观点，即比特币正在从强劲的价格上涨转变，从周期性转向一个更有结构和更稳定的增长模式。
最大的收益可能已经过去，特别是对于在周期后期加入的参与者。
