比特币上看 11 万？从川普关税雪崩到美元再放水：Arthur Hayes 预言债市动荡下的加密牛市

全球金融市场仿佛高山滑雪，一个小雪花都可能触发全场雪崩。BitMEX 创办人 Arthur Hayes 于 2025 年 4 月 23 日发布最新长文，将自己在北海道滑雪的经历，比喻为美国川普政府强势关税政策所引爆的金融市场风险。他认为，这场「Tariff Ski Cut」导致债市剧烈震荡，而美国财政部与联准会的紧急反应，已为比特币筑起了牛市底部。本文为该文精华整理与观点重点解析。

关税政策如同雪崩触发测试　川普用全球市场做实验

在滑雪术语中，「ski cut」是一种高风险测试手段，目的在于检测雪坡是否不稳可能雪崩。Arthur Hayes 认为，川普在 4 月 2 日实施的新关税政策正是这样一种测试，只不过实验场地从雪坡换成了全球金融市场。这场「关税解放日」不只让市场震惊，更将美中对抗推向了新高点，造成全球股市与债市双杀。

债市波动是市场真正的恐惧源头

尽管资产价格下跌造成短期恐慌，但 Hayes 指出，真正令市场焦虑的是美国债市波动飙升，MOVE Index 攀至接近历史极限水位。如此高的波动水平不仅会压垮市场信心，还可能引爆对冲基金的保证金连环爆仓，导致流动性危机。

政策翻转：财政部与联准会联手隐性 QE

市场在短短一周内出现戏剧性转折。川普紧急放缓关税措施，仅针对中国执行；同时波士顿联准银行总裁发表稳市谈话；而真正的关键则来自美国财政部长 Scott Bessent，他宣布启动大规模国债回购计划，让市场认定这是新一轮变相宽松的开端。Hayes 认为，这些行动代表著政策态度从「一切安好」转向「我们完蛋了，快做点什么」。

回购国债：杠杆资金的燃料补给站

国债回购的逻辑在于，财政部透过发行新债，买回市场上流动性差的旧债。这举动对于从事「Basis Trade」的对冲基金来说，是利多，因为他们可以提前锁利并重返市场加仓。这种操作不直接增加联准会资产负债表，但却为市场创造出大量杠杆空间，相当于「隐性QE」。

Hayes：比特币已触底，下一站 $110,000+

Hayes 明言，他与 Maelstrom 基金已在比特币自 $110,000 跌至 $74,500 期间完成大幅加仓，并视该价位为「本轮牛市的区间底部」。原因不仅是技术面，而是来自宏观政策面的逻辑支持。他表示：「未来美元供给将再次扩张，而比特币是最直接的受益者。」

山寨币怎么办？Alt Season 将至？

当比特币再创新高后，资金预期将轮动至具备实际获利机制的代币专案。Hayes 表示，Maelstrom 已布局多个能将利润回馈给质押者的高质专案，这类「赚得到钱又会分红」的加密代币，将是下一轮爆发的主力。

关键日期：5 月 1 日与 5 月中旬观察重点

Hayes 提醒投资人密切注意 5 月 1 日美国财政部的季度融资预告（QRA），以及 5 月中旬的报税季收入数据。这两项数据若显示赤字扩大，将进一步确认市场即将迎来更多国债供给与隐性 QE 操作，对比特币与高品质山寨币构成结构性利多。

比特币将不再只是科技股影子，而是真正的货币避险资产

Hayes 表示：「比特币将摆脱作为纳斯达克 High Beta 的标签，重新与黄金一同拥抱『Up Only』的市场环境。」随著川普风格的政策压力下，美债市场需要更多回购工具来稳定杠杆链条，而比特币，将是这场货币泡沫游戏中最坚实的避险载体。