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商业的伪造之处在于投机。商人总是用自己的收入换取价值，从而发挥有益的作用。
— 安德鲁·卡内基
当被问及新成立的联邦钢铁公司所带来的竞争威胁时，安德鲁·卡内基嘲笑说，该公司真正的专长是“制造股票证书”，而不是钢铁。
这种轻蔑的评论象征着 19 世纪 90 年代工业“信托”股票的繁荣，卡内基认为其中大部分与商业关系不大，而与投机有关。
也有例外——在石油、糖和烟草等领域形成的大型垄断托拉斯毫无意外地被证明是不错的投资。
但也有以绳索、墙纸和棺材等物品为标的的信托，这些信托本质上是股票推销计划，但事实并非如此。
1893 年，国家绳索公司（“绳索托拉斯”）的倒闭甚至引发了广泛的金融恐慌，导致许多其他从事“制造股票证书”业务的托拉斯也倒闭。
这一结果可能对加密货币行业是一个警示，该行业仍然以制造代币（而非价值）而闻名。
绝大多数代币都没有任何作用——而那些有作用的代币大多只是代表了交易无用代币的不同方式。
加密市场仍然高度自我指涉，但人们一直希望这种情况会随着时间的推移而改变：建立一个新的金融体系，资产和投资者就会到来。
如果是这样，感觉他们应该随时都会到达——现在的技术已经足够好，区块空间足够便宜和充足，而且 SEC 也处于缓解状态。
有迹象表明，这一情况可能会发生。
例如，现实世界资产在链上的转移出现了显著的繁荣——这主要归功于贝莱德的代币化货币市场基金Buidl的成功（该产品在很多方面都确实优于链下同类产品）。
稳定币资产也呈上升趋势，并且可能才刚刚起步：万事达卡今天上午宣布将使用稳定币促进支付，这可能最终将加密货币带给非加密货币大众。
花旗银行最近的一份报告预测，从目前的 2400 亿美元的水平来看，到 2030 年，稳定币管理资产将飙升至 3.5 万亿美元。
（注：我算了一下，距离 2030 年还有四年半的时间。我知道这很令人震惊，但这是事实。）
如果链上有 3.5 万亿美元的代币化美元，可投资资产也会随之而来。
例如，我最近在链上购买了两张神奇宝贝卡和一瓶威士忌，仅仅是因为我有一些多余的美元，而且加密货币使得购买神奇宝贝卡和威士忌变得非常容易。
非常简单，我现在认为这两样东西都是可投资资产——不必接收货物或存储收藏品，这是一个改变游戏规则的事情。
投资卡片和瓶子也比投资Buidl赚取 4% 或在 memecoins 上损失 100% 更有趣。
希望很快加密货币投资者能有更多选择。
Kyle Samani 甚至相信将会有所有的选择：“几乎所有资产都将在像Solana这样本质上是全球性的和无需许可的系统上进行交易，”他在最近一份关于加密资本市场未来的报告中预测道。
如果是这样，那当然包括股票和债券，但更有趣的是，还包括全新类型的加密原生资产。
仍然很难想象除了当前提供的区块链和 DeFi 代币之外，这些会是什么样子——它们几乎都是自指的，用于加密货币交易。
但现在区块空间如此便宜且充足，人们正在尝试新事物。
例如， Time.fun是一个将人们的时间代币化的实验； Zora是一个使用“内容币”来显示和优先显示信息的实验；TRUMP，一种“名人币”，是一个将薪酬代币化的实验； Story Protocol是一个可编程、代币化 IP 的实验； Believe App是一个将 X 帖子转换成 memecoin（或“创意币”）的实验，用于资助它们所代表的商业创意。
与大多数实验一样，这些实验很可能会失败。
但如果加密资本市场继续像这样把意大利面条扔到墙上，一些新的、有趣的事情最终会坚持下来。
重要的是，它们可能并不都是加密的东西。
华尔街最近进行的尝试越来越少：Tomasz Tunguz指出，自 2018 年以来，只有两家收入低于 1 亿美元的公司在美国 IPO。
二！
未能为投资者提供新的投资机会至少部分是因为 IPO 流程过于昂贵：Tunguz 估计，一家收入 1 亿美元的公司在美国证券交易所上市的成本可能高达 2600 万美元。
这是一种成本极其高昂的融资方式。
相比之下，用加密货币筹集资金几乎要便宜得多。
在某些情况下，确实如此：Zora 发行的代币“只是为了好玩”，这意味着 Zora 无需出售股权就筹集了股本——这是一种只有在加密货币中才有可能出现的奇怪技巧。
到目前为止，这对加密货币投资者来说效果并不好。对于大多数加密货币投资者来说，回报相当糟糕。
当然，很多人通过加密货币致富，但不是通过创造或投资有用的东西。
相反，它主要来自于代币的制造。
安德鲁·卡内基 (Andrew Carnegie) 对此并不以为然——他认为，企业的成功应该通过“以收入换取价值”而不是仅仅提供新的东西来供人投机。
但他可能对加密货币市场表示同情，因为在他那个时代，股票市场也不是很严肃——直到他将卡内基钢铁公司并入美国钢铁公司，创造了第一只现代股票。
美国钢铁公司正是卡内基所嘲笑的那种金融工程的产物。
但它也是第一家价值十亿美元的公司、第一家发布现代财务报表的公司，并且可以说是第一家真正实现公有制的公司。
加密资本市场仍处于制造代币的阶段。
但他们的美国钢铁时刻可能最终即将到来。
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