这是 Lightspeed 通讯的一个片段。要阅读完整版本，请订阅。
本周早些时候，我们写道 Solayer 即将开始其代币解锁。
我们指出这将标志着 Solayer 严格控制的流通量首次真正松动，并观察到尽管该代币在一个月内飙升了 87%，但交易者似乎正在为波动做准备。
好吧，惊喜！那种波动提前到来了。
在接下来的 48 小时内，$LAYER 暴跌超过 55%，从历史高点跌落，抹去了超过 3.5 亿美元的市值。这次抛售急剧、混乱，在某些人眼中可能是蓄意为之。
早在 3 月，链上研究员 Andrew 10 GWEI 标记了一系列与 Solayer 团队相关的钱包，这些钱包接收了大量空投分配，向币安存入资金，并在本周解锁前就似乎在市场上出售。
他的分析表明通过创世空投实际分发的代币总供应量仅为 3.6%，而非承诺的 12%。他当时声称超过 2800 万美元的代币通过与团队相关的钱包转移。
尽管 Blockworks 无法直接验证这些说法，但它们已经引发了猜测，认为这次下跌更像是一次协调的退出。但无论是否有预谋，这次崩盘自我放大。薄弱的订单簿、高杠杆和即将到来的稀释造成了典型的连锁反应。Solayer 依赖的市场结构——低流通量、大量锁仓和延迟的投资者悬崖——是本轮周期推动数十个异常上涨的同一套路。但这也可能极其不稳定。
当一个代币以高完全稀释估值（FDV）和低流通量交易时，价格发现成为叙事动量的函数，而非实际需求深度。早期买家押注于在重力来临前能够转出，任何偏离——感知到的退出、错误定价的解锁、资金利率的急剧翻转——都会点燃引线。
一旦这种波动开始，通常很少有结构性支撑能够阻止它。
放大来看，在 Solayer 解体的同时，Solana 生态系统交出了一年来最强的月度成绩。去中心化交易所（DEX）交易量和收入反弹。SOL 在 4 月跑赢 ETH 和 BTC。
区块空间上升至 5000 万计算单元，通往 6000 万。SolFi 和 ZeroFi 这两个闭源"专有 AMM"现在占 DEX 交易量的 20%。稳定币供应达到 126 亿美元的历史高点。发布时 Solana 价格为 146.57 美元。
该链的基本面持续加速。那么，为什么其最高性能的新代币似乎已经崩溃？
也许是因为 Solayer 并非基于基本面定价——而是基于叙事定价。基于机械稀缺性。基于对薄弱流通量、机构热度和 Solana 顺风可以悬置重力的希望。Solana 本身的未来可能光明，但其代币经济仍然狂野、仍处早期，仍然非常依赖时机。
在收件箱中获取新闻。探索 Blockworks 通讯：
