比特币价格为何未能持续上涨，甚至是冲上 15 万美元？关于此问题，微策略创办人 Michael Saylor 在接受 Natalie Brunell 的采访时指出，核心原因在于市场正在经历一场关键「轮动」（rotation）。
他解释，这意指对比特币「较不投入」的短期持有者正逢高获利了结，而以机构为首的新资金则透过比特币现货 ETF 等多元管道稳步进场，此举正重塑市场格局。
筹码轮动：短期持有者退出与机构长期布局
Saylor 进一步阐释此「轮动」现象时表示，目前有相当数量的比特币因特定原因停留在政府、律师及破产受托人等非长期投资者手中。这些持有者大多不具备「十年期投资者的心态」，因此在比特币价格显著上涨时，倾向将其视为「获取流动性的良好退出点」。
然而，与此同时，全新的投资者群体，像是透过比特币现货 ETF 进场的机构，以及将比特币纳入企业储备的公司，正积极吸纳这些释出的比特币。
或许比特币近期突破 10 万美元涨势的背后，正是这场筹码轮动效应的直接体现。据 Farside 数据，过去五个交易日，比特币现货 ETF 共有 9.2 亿美元的净流入，其中贝莱德的 IBIT 扮演了主要推手。
此轮动清晰表明，机构投资者的长期布局正逐步取代早期巨鲸、矿工和散户交易者的短期行为，有助于降低市场波动并支撑比特币的价格。
政府立场转变与比特币机构化浪潮
值得注意的是，Michael Saylor 对美国政府自川普总统于今年 1 月 20 日就职后，短短数月内对比特币态度所展现的积极转变表示「惊讶」。相关例证包括签署行政命令，成立用于持有没收资产的战略比特币储备。
这一转变，从侧面印证了政府及机构层面对比特币接受度的显著提升。根据 Saylor Tracker 的数据，截稿前，微策略自身便持有 555,450 枚比特币，当前价值约 577.8 亿美元，其整体持仓成本相较于平均买入价 68,569 美元已实现超过 50% 的浮盈，这也为 Saylor 的乐观立场提供了有力注脚。
展望未来，尽管短期波动难以避免，但比特币的机构化趋势正引领其迈入全新阶段。CryptoQuant 创办人昨日在坦承错判后也指出，是时候抛弃传统的周期理论，当前影响比特币走势的关键，不再是巨鲸卖压，而是来自机构与 ETF 的新流动性。在这样的结构性变化下，比特币的长期价值与潜力，更值得投资者重新思考与关注。
