Morph 爆出内部权力斗争与巨额支出，执行长在 X 上晒脚丫照片引发热议

Bitget 交易所孵化的 Morph L2 团队传出内部斗争和资金使用不明等纷扰，消息人士向 Blockworks 爆料， Morph 因公司内部运作不良陷入困境，自从 Morph 去年三月获得 2000 万美元种子资金以来，本来前途看好，但因内部沟通不良、巨额花费支出、执行长对区块链了解有限、与公司团队之间无互动，导致公司共同创办人离职或被裁员和工作延误。公司现任挂名的执行长 Cecilia Hsueh 在 X 上晒脚丫的照片也引起热议。Blockworks 与十几名现任和前任员工进行访问，他们匿名分享了由 Bitget 孵化的 Morph 中出现的问题。

Morph 是间什么公司？

Morph L2 在现货交易量排名第十名的 Bitget 孵化推出后，拿到了 2000 万美元种子轮资金，成为热门话题和明日之星。

Bitget 不是第一间推出自己公司区块链的交易所。币安于 2020 年推出 BNB 链，Coinbase 于 2023 年上线以太坊 Layer-2 链、Base 链，Kraken、OKX、Gate.io 等等交易所也正在建构自家的区块链。交易所推出自己的区块链可以带来丰厚的利润，根据 Blockworks Research 的数据，Base 在 2024 年创造了 7,600 万美元的利润。

Bitget 在美国不能使用，但近年来在非洲和亚洲取得优异的成绩，业绩大幅成长，由 Bitget 孵化的 Morph L2 团队成为众所瞩目。

Morph 创办人配对争议

Morph 没有遵循传统的创业模式，即两位共同创办人因想法合拍走到一起，而是将两个互不相识的共同创办人配对在一起。 Morph 的共同创办人 Azeem Khan 和  Cecilia Hsueh ，根据员工描述，两个人几乎零互动，对彼此也不熟悉。

Morph 背后的团队将居住在美国、曾担任 Gitcoin 影响力主管的 Azeem Khan 和派驻新加坡的 Cecilia Hsueh（根据她的 LinkedIn 档案）进行配对。 Cecilia Hsueh 曾任加密货币交易所 Phemex 的行销长，并曾短暂担任执行长。她被任命为 Morph 的执行长，而 Azeem Khan 则担任营运长，他今年三月已经离开 Morph 。

Morph 看起来前途一片光明，公司融资顺利，Morph 从美国创投公司 Dragonfly 筹资到 2,000 万美元的种子资金，其他投资者包括 Pantera、MEXC Group、Bitget 的创投部门 Foresight Ventures 和 Spartan Group。但现在爆出， 内部沟通不良和经营缺乏决策权与公司资金与行销资金使用不明等争议。

Morph 的估值达到 1.25 亿美元

Morph 的主网于去年 10 月下旬上线。根据 Morph 的区块浏览器，5 月 12 日，L2 大约有 16,000 笔交易，推出 L2 只是成功的一半，前员工回忆说，另一个目标是推出代币，但尚未实现。

上个月，Morph 宣称铸造 NFT 的小伙伴们将可以 5 亿美元的完全稀释股值 (Fully Diluted Valuation 简称 FDV)  估值，巩固在生态系中的地位，并可在代币生成活动 （Token Generation Event 简称 TGE) 中解锁 50 % 的代币。知情人士透露，种子轮融资后，Morph 的估值在 2024 年 3 月达到 1.25 亿美元。

谁才是 Morph 的负责人？

几乎所有接受 Blockworks 采访的人都表示 Morph 现任执行长 Cecilia Hsueh 对区块链的技术了解有限。虽然高阶主管不需要来自于加密货币产业，但消息人士称， Cecilia Hsueh 与区块链完全脱节，对学习区块链也没有表现出兴趣，这让人觉得 Morph 缺乏明确的经营管理方向。

消息人士称，Cecilia Hsueh 专注于提升自己在网路上的影响力。三位前员工对 Blockworks 讲述他们被要求参与她分享贴文的经历，有人补充说， Cecilia Hsueh 会优先在个人帐户上发布有关 Morph 的讯息，而不是在官方帐户上。有一次， Hsueh 在 X 上发布她脚丫子的照片，内文表示自己很平易近人 (down to the earth) ，目前尚不清楚 Cecilia Hsueh 掌握多大的权力，但某位前员工形容她像特氟龙(免沾锅用料)

虽然她在公司文件中被列为首席执行长，但在与 Blockworks 共享的内部组织结构图中，Foresight Ventures 共同创办人 Forest Bai 的名字出现在她旁边。许多决策权似乎掌握在 Forest Bai 手中，他是 Foresight Ventures（Bitget 的创投部门和 Morph 的投资者）的共同创办人兼合伙人，也是 The Block 的主席。多名人士证实， Bai 就像「影子CEO」。消息人士指出，他负责监督支出和公司策略等事务。

三位知情人士告诉 Blockworks，Cecilia Hsueh 仍担任执行长，尽管据称近几个月来她在公司内部的权力正削弱。

Morph 花费数十万美元在娱乐表演活动？ 

消息人士告诉 Blockworks ， Morph 在娱乐表演活动上花费了许多资金，包括付给韩国流行乐团 tripleS 的活动费用，据称 Morph 承担了乐团的旅行和住宿费用， Lu.ma 是一个很受欢迎的网站，许多专案都会用它来策划会后活动，该网站上的邀请函预告 tripleS 去年举办一场特别演出，活动由 Zircuit、Bitget、Morph、Foresight Ventures 和 Quantstamp 主办。

据称 Morph 在加密货币会议活动上也花费了数十万美元。消息人士指出，在新加坡举行的 Token 2049 ，Morph 在新加坡艺术科学博物馆举办了一场全天的 Side Event 活动。 Lu.ma 的邀请函显示 Vitalik Buterin、Avara 的 Stani Kulechov 和 Aptos 的 Mo Shaikh 等人都出席了此次活动，韩国当红 DJ SODA 则为派对的主角。

另一位消息人士表示，大型活动的支出与投资回报不一致。

技术开发资金过高？

多位消息人士透露，Morph 曾向一个开发团队支付了超过 20 万美元来建造 Uniswap v2 的分叉。由于 Uniswap 的程式码是开源的，一位前员工认为该专案为 DEX 支付了过高的价格，该 DEX 后来被称为 BulbaSwap。根据 DeFiLlama 的数据，BulbaSwap 目前锁定的总价值约为 9,300 万美元，以此指标计算，它是第 200 大 DEX。

Morph 的烧钱速度快速，但新一轮融资尚未实现。执行长 Cecilia Hsueh 表示正在寻求下一轮融资，并指出营运成本非常高。 Cecilia Hsueh 没有回应 Blockworks 文章的置评请求。

当越来越多公司选择把比特币纳入资产负债表作为「企业储备金」，Coinbase 是否也该跟进？执行长 Brian Armstrong 于5/10 的 2025 Q1 线上财报会议 Q&A 中坦承，曾认真考虑将 80% 资产投入比特币，但最终认为风险太高，可能会把公司搞垮。这番言论也间接点出 Coinbase 的定位与微策略 (Strategy) 等比特币重压型企业的本质差异。

Coinbase 曾想全押 BTC，早期阶段「稳定比较重要」

Armstrong 表示，在一次与用户的对谈中，团队被问到：

既然比微策略 (Strategy) 还早 8 年进入加密产业，怎么没有早点开始囤比特币？

对此，Armstrong 坦言，当年确实有讨论过要将 80% 资产来购买 BTC，但最后因为当时公司还在成长初期，一旦比特币价格突然崩跌，可能会直接拖垮整间公司，因此作罢。

他举例：「如果我们的钱原本可以用 18 个月，突然变成剩 10 个月，整间公司可能就撑不下去了。」

Coinbase 目前仍持有 BTC，也仍有约 25% 现金在加密资产上

尽管放弃「比特币重压策略」，Coinbase 目前也还是有 BTC。Armstrong 补充：

「目前公司大约 25% 净现金是加密资产，我们不会拿出 80%，那真的风险太高。」

虽然比不上微策略 (Strategy) 的极端做法，但已展现出一定程度的信心。

财务长 Haas 称 Coinbase 是营运型，不是投资型企业

财务长 Alesia Haas 也补充，Coinbase 本质是营运企业，主要目标是开发新产品、推动加密货币普及，目标是带领全球十亿人进入加密世界。

而不是像某些企业那样，主要透过加码投资来累积资产。

「Coinbase 从没把自己当成投资公司，也没把资产组合当成核心策略。」Haas 强调。

Coinbase 加密资产持续成长，一季多了 1.5 亿美元

根据 Haas 公开数据显示，截至 2025 年第一季 (Q1)，Coinbase 的加密资产总额为 13 亿美元，从 1 月到 3 月还增加了约 1.5 亿美元。资产配置以比特币为主，也有少数其他加密货币。

她补充：「我们有计划要继续扩大这部分资产，大家可以放心。」

和微策略差多远？对比一下就知道

虽然 Coinbase 持有的加密资产看起来也不少，目前持有比特币为 9,267 颗，但和比特币最大机构玩家微策略 (Strategy) 相比，差距还是天差地远。

目前微策略：

• 已累积超过 55 万颗比特币
• 总持仓价值超过 582 亿美元
• 如今已实现约 300 亿美元的帐面收益。

(BTC 总持仓量超过 582 亿镁！微策略 Saylor：比特币 2045 年一颗有望来到 1300 万镁)

Coinbase 造桥要稳定，Strategy 赌信仰和未来

总结来看，Coinbase 更重视长期营运与产品开发，选择相对保守的资产配置策略。而像微策略 (Strategy) 这类公司，则将比特币视为主轴，走的是高风险、高回报的路线。两种策略没有对错，只能说一个在造桥，一个在赌方向。